汽车行业中报点评：业绩触底 复苏在望 关注修复机会

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 汽车行业中报点评：业绩触底 复苏在望 关注修复机会 ——汽车行业周报 投资摘要： 市场回顾： 截止9月4日收盘，汽车板块上涨1.7%，沪深300指数下跌1.5%，汽车行业领先沪深300指数3.2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第1位。 子板块周涨跌幅：乘用车(+3.4%)，商用载货车(+7.5%)，商用载客车(+3.2%)，汽车零部件(+0.5%)，汽车服务(+1.1%)，其他交运设备(+4.7%)。  涨跌幅前五名：沪光股份、瑞鹄模具、*ST力帆、双林股份、钱江摩托。  涨跌幅后五名：天普股份、卡倍亿、ST海马、江淮汽车、伯特利。 汽车行业中报点评：业绩触底 复苏在望 关注修复机会 本次中报点评覆盖汽车及汽车零部件板块共覆盖182家上市公司，乘用车、商用载货车、商用载客车、汽车零部件、汽车服务、其他交运设备6大板块。 市场表现及估值：疫情影响消退 估值稳步回归合理区间  年初至今，汽车行业上涨22.4%，排名14/28；子板块表现分化明显，商用载货车板块涨势突出（+37%）。  行业整体PE-TTM为28.1倍位于高位，PB为1.92倍位于低位，年初至今估值水平整体上扬态势明显，总体受业绩下滑影响导致估值有偏差，有望随业绩服务，整体向合理区间回归。 中报业绩表现及财务分析  整体营收及利润触底反弹态势明朗：2020H1汽车行业实现总营收1.11万亿元，同比下降9.2%；实现归母净利润3160亿元，同比下降27.2%。2020Q2整体营收同比转正，增速为12.9%，已确认触底反弹。  业绩表现分化明显：2020H1，62%的企业出现营收为负，11%企业降幅超过30%，仍有8%的企业营收增速超过30%；63%的企业归母净利润下降，仍有16%的企业归母净利润增速超过30%，比例有所提升，行业分化渐趋显著，淘汰重组将加速发生。  盈利能力受疫情冲击明显，毛利率和净利率下降显著，有望持续修复：2020H1，行业平均毛利率和净利率分别为14.4%和3.3%，同比下滑3.1 pct和1.0 pct；期间费用率总体控制较好，稳中略降0.62pct，研发投入同比上升0.12pct，表明业绩承压环境下，行业对新品开发热度不减，转型升级或将给行业企业带来更大的发展空间。  资产负债率水平企稳，现金流持续改善：2020H1行业平均资产负债率为60.1%，同比提升1.35pct，稳重有升；行业现金流改善明显，2020H1大幅提升216%，达794亿元，总体得益于上半年回款和投资活动的暂缓。稳定的负债率水平和良好的现金流表现，能为企业加速复苏及转型升级带来更积极的影响。  子行业表现：乘用车加速回暖，商用载货车表现优异，零部件分化显著，商用载客车和汽车服务板块年内压力不减。特斯拉、排放升级、重卡等核心价值链企业业绩表现良好，华域、均胜、中鼎等跨国零部件企业受海外影响较大，随疫情影响消退，营收和盈利表现有望逐步修复。 评级 增持（维持） 2020年09月06日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 袁逸璞 研究助理 yuanyipu@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 182 行业平均市盈率 38.62 市场平均市盈率 23.52 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：汽车车灯的竞争格局和发展趋势》2020-08-31 2、《汽车行业研究周报：汽车内外饰系统的竞争格局和发展趋势》2020-08-24 3、《汽车行业深度研究：汽车对经济影响究竟有多大》2020-08-17 -20%-10%0%10%20%30%2019-092019-122020-032020-062020-09汽车沪深300 汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 23 证券研究报告 投资策略及重点推荐：随着产业复苏势头向好，建议关注低估值的行业龙头，如长城汽车、华域汽车、中鼎股份等；节能、新能源和智能网联等优质赛道的核心标的，如德赛西威、华阳集团、威孚高科、均胜电子等；“国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、旭升股份、星宇股份等；冷藏车、后市场等领域的潜在机会如福田汽车、金麒麟等。 本周推荐组合：华域汽车20%、中鼎股份20%、威孚高科20%、星宇股份20%和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期。 汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 23 证券研究报告 内容目录 1. 汽车行业中报点评：业绩触底 复苏在望 关注修复机会 ................................................................................................... 5 1.1 市场表现及估值：疫情影响消退 估值稳步回归合理区间 ....................................................................................... 5 1.2 中报业绩表现及财务分析 ....................................................................................................................................... 6 2. 投资策略及重点推荐 ........................................................................................................................................................11 3. 市场回顾 ..........................................................................................................................................................................11 4. 行业重点数据 ................................................................................................................................................................. 13 4.1 行业总体数据 ....................................................................................................................................................... 13 4.2 细分车型月度数据 ................................................................................................................................................ 15 4.3 乘联会周度数据 .................................................................................................................................................... 18 5. 行业新闻 ......................................................................................................................................................................... 19 5.1 车企动态 .............................................................................................................................................................. 19 5.2 产业链动态 ........................................................................................................................................................... 20 5.3 政策法规 .............................................................................................................................................................. 20 5.4 新车信息速递 ....................................................................................................................................................... 21 6. 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 21 图表目录 图1： 各板块年初至今涨跌幅对比 ......................................................................................................................................... 5 图2： 年初至今汽车各版块涨幅。 ......................................................................................................................................... 6 图3： 年初汽车行业整体估值水平变化(PE-TTM) .................................................................................................................. 6 图4： 年初至今汽车行业整体估值水平变化(PB) ...........................................................................