打造惯性技术应用生态，引领智能无人装备发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国防军工 打造惯性技术应用生态，引领智能无人装备发展 [Table_Summary] 事件：公司发布2020年半年度报告，2020年1-6月公司实现营业收入20,775.97万元，较上年同期增长58.18%；归属于上市公司股东的净利润3,064.75万元，较上年同期增长1,689.80%；基本每股收益0.20元，较上年同期增长1,900.00%。 打造惯性技术应用生态，三大业务板块齐头并进。报告期内，公司提出“以惯性技术为中心，引领智能无人装备发展”战略，把智能化作为公司的主要发展方向，对现有的业务进行了整合，形成信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块。报告期内，公司信息感知产品实现营业收入3,384.54万元，卫星通信产品实现营业收入4,069.00万元。在信息感知方面，组合导航产品已批量用于无人机、无人车、机器人、智慧农业等领域；在卫星通信方面，陆用双频动中通天线完成了样机研制及鉴定，船载双频天线也完成了定型并开始批量供货。 确定发展战略主要方向，智能无人系统快速增长。公司将无人系统确定为当前发展战略的主要方向，重点打造智能无人系统产业，包括无人机、无人车和无人信息平台。报告期内，公司无人系统产品实现营业收入12,433.75万元，较上年同期增长107.49%。其中，公司研发的靶机多次在军方组织的招标中取得第一名；无人车完成了500Kg全线控平台研发，该产品可根据任务场景需要，快速换装车轮或履带，具有较强的地形自适应能力；根据信息系统安全且自主可控的要求，研制开发了基于国产化核心器件的无人信息平台系列产品，包括国产化计算模块、国产化计算机板、国产化显示终端、国产化加固计算机，并结合无人机、无人车和无人船小型化需求，研制开发了集信息感知、综合导航、智能操控、网络通信为一体的信息平台。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年的净利润为1.08亿元、1.66亿元、2.13亿元，EPS为0.69元、1.05元、1.36元，对应PE为65倍、42倍、33倍，给予“买入”评级。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 398.73 532.70 622.73 706.80 净利润(百万元） 12.02 107.84 165.55 212.72 基本每股收益(元) 0.08 0.69 1.05 1.36 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：无人系统增长不及预期；传统惯性产品需求下降。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.57/0.86 总市值/流通(亿元) 70.32/38.38 12 个月最高/最低(元) 53.80/21.63 Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《军工2020年投资策略——聚焦两条主线细分领域龙头，看好一、四季度投资机会》 证券分析师：马捷 电话：010-88695137 E-MAIL：majie@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519070002 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19Jan/20Feb/20Mar/20Apr/20May/20Jun/20Jul/20星网宇达沪深300[Table_Message] 2020-8-30 公司点评报告 买入/首次 星网宇达（002829） 昨收盘：44.80 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 打造惯性技术应用生态，引领智能无人装备发展 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资 产 负 债 表(百万） 利润表 (百万） 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 53.79 5.33 6.23 7.07 营业收入 398.73 532.70 622.73 706.80 应 收 和 预 付款项 362.97 596.90 525.19 748.38 营业成本 212.26 277.87 324.83 368.68 存货 235.67 263.44 320.01 342.20 营业税金及附加 4.23 6.39 7.46 8.47 其 他 流 动 资产 11.94 11.94 11.94 11.94 销售费用 23.72 28.99 33.89 38.46 长 期 股 权 投资 165.87 165.87 165.87 165.87 管理费用 65.03 106.92 124.99 141.87 投 资 性 房 地产 - - - - 财务费用 10.94 12.15 13.71 15.08 固 定 资 产 和在建工程 230.08 243.43 256.78 270.13 资产减值损失 -159.89 -43.34 -43.34 -43.34 无 形 资 产 开发支出 167.86 162.99 158.12 153.25 投资收益 4.28 - - - 其 他 非 流 动资产 24.15 17.27 10.38 10.38 公允价值变动 - - - - 资产总计 1,252.32 1,467.16 1,454.52 1,709.22 其他经营损益 -408.84 -158.40 -158.40 -158.40 短期借款 70.66 174.54 109.26 227.05 营业利润 -162.12 -14.67 2.79 19.18 应 付 和 预 收款项 253.72 332.43 335.57 408.86 其他非经营损益 157.99 52.64 52.64 52.64 长期借款 107.50 107.50 107.50 107.50 利润总额 -4.12 37.98 55.44 71.82 其他负债 15.02 15.02 15.02 15.02 所得税 -3.10 6.14 6.55 9.01 负债合计 446.91 629.49 567.35 758.43 净利润 -1.02 31.84 48.88 62.81 股本 156.95 156.95 156.95 156.95 少数股东损益 2.44 -76.00 -116.67 -149.92 资本公积 352.65 352.65 352.65 352.65 归母股东净利润 12.02 107.84 165.55 212.72 留存收益 357.80 466.05 632.22 845.75 预测指标 归 母 公 司 股东权益 867.40 975.65 1,141.82 1,355.35 EBIT 6.73 50.01 69.03 86.79 少 数 股 东 权益 100.84 24.84 -91.83 -241.75 EBITDA 29.60 91.76 110.78 121.66 股 东 权 益 合计 968.24 1,000.49 1,049.99 1,113.61 NOPLAT -126.10 -2.68 15.69 30.79 负 债 和 股 东权益 1,415.14 1,629.98 1,617.34 1,872.04 净利润 12.02 107.84 165.55 212.72 现 金 流 量 表(百万） EPS 0.08 0.69 1.05 1.36 经营性现金流 26.48 -187.22 32.64 -149.30 BPS