2020年半年报点评：资产质量下行，加大拨备计提

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 北京银行(601169) 增持 2020年半年报点评 （维持评级） 银行 2020年08月28日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 21,143/18,248 总市值/流通(百万元) 102,755/88,685 上证综指/深圳成指 3,350/13,535 12个月最高/最低(元) 5.78/4.69 相关研究报告： 《北京银行-601169-2019年报&2020年一季报点评？：资产结构调整，一季度不良上行》 ——2020-04-28 《北京银行-601169-2019年三季报点评：拨备覆盖率回升》 ——2019-10-30 《北京银行-601169-2018年报点评：不良偏离度问题得到解决》 ——2019-04-26 《北京银行-601169-2019年一季报点评：手续费净收入恢复增长》 ——2019-04-26 《北京银行-601169-2018年三季报点评：规模扩张依然较快》 ——2018-11-01 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 资产质量下行，加大拨备计提  营收增速回落，净利润负增 上半年公司实现归母净利润115亿元，同比下降10.5%，主要是，（1）上半年不良加速暴露情况下，公司加大了拨备计提力度，公司资产减值损失同比增长33.5%，公司拨备前利润同比增长3.5%；（2）上半年年营收增长1.4%，增速放缓。 上半年营收增速放缓一方面是息差收窄带来净利息收入增速回落，我们测算的上半年净息差水平为1.85%，同比收窄2bps，环比一季度收窄4bps。上半年公司资产扩张5.4%，其中贷款扩张5.5%，存款扩张7.4%，存贷款稳定增长。另一方面是公司手续费净收入同比下降了13.7%。主要是公司承销与咨询业务手续费同比下降28.5%，但手续费支出却增加了107%，我们认为主要是疫情的短期冲击。  不良率、逾期率和关注率都有所上行 期末，公司不良贷款率1.54%，较3月末提升了7bps；关注率1.27%，较年初提升了2bps；90天以上逾期贷款比率为1.31%，较年出提升了47bps。期末，公司不良/逾期90天以上贷款比值117%，较年初下降了49个百分点。我们认为公司资产质量表现低于同业，主要是公司北京地区业务比重较高，期末北京地区贷款占比为45%，北京疫情严格且出现二次反弹，北京区域经济活动恢复相对较慢，对公司资产质量带来较大冲击。期末公司拨备覆盖率220%，较3月末下降了11个百分点。  投资建议 公司上半年经营数据基本符合预期，但考虑到北京区域经济活动恢复较晚，公司资产质量有所下行，预计公司仍将主动加大拨备计提力度以对应未来的不良处置上行的压力，我们下调公司2020~2022 年净利润 增 速 至 -13.8%/2.3%/5.9%， 当 前 股 价 对 应 动 态 PE 为 6.4x/6.2x/5.8x ，动 态 PB 为 0.52x/0.49x/0.46x ，维持“增持”评级。  风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 55,488 63,129 66,460 71,359 76,495 (+/-%) 10.2% 13.8% 5.3% 7.4% 7.2% 净利润(百万元) 20,137 21,591 18,610 19,039 20,157 (+/-%) 6.6% 7.2% -13.8% 2.3% 5.9% 摊薄每股收益(元) 0.91 0.90 0.76 0.78 0.83 总资产收益率(ROA) 0.82% 0.81% 0.65% 0.61% 0.60% 净资产收益率(ROE) 11.6% 10.7% 8.7% 8.5% 8.6% 市盈率(PE) 5.3 5.4 6.4 6.2 5.8 P/PPoP 2.5 2.1 2.0 1.9 1.8 市净率(PB) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5A/19O/19D/19F/20A/20J/20A/20上证指数北京银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：估值表 收盘日: 港元汇率 收盘价 （元） 普通股ROE 归母净利润同比 PB PE 2020/8/27 0.9123 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 601398.SH 工商银行 4.97 13.0% 12.5% 11.9% 4.9% 4.4% 4.1% 0.72 0.66 0.60 5.8 5.5 5.3 601939.SH 建设银行 6.15 14.6% 13.9% 13.3% 4.7% 5.9% 6.6% 0.73 0.66 0.60 5.3 5.0 4.7 601288.SH 农业银行 3.22 14.6% 13.8% 12.9% 4.6% 4.5% 4.4% 0.64 0.58 0.53 4.6 4.4 4.3 601988.SH 中国银行 3.28 13.9% 13.1% 12.2% 4.1% 3.9% 2.8% 0.58 0.53 0.48 4.4 4.2 4.1 601328.SH 交通银行 4.75 11.2% 10.8% 10.4% 5.0% 4.1% 3.7% 0.51 0.47 0.44 4.7 4.5 4.4 601658.SH 邮储银行 4.64 12.0% 12.0% 12.4% 16.5% 12.7% 11.3% 0.81 0.75 0.68 7.4 6.4 5.7 600036.SH 招商银行 36.90 16.7% 16.9% 17.3% 15.3% 14.4% 15.0% 1.61 1.43 1.26 10.2 8.9 7.7 601166.SH 兴业银行 15.71 12.7% 12.1% 12.0% 8.7% 4.3% 7.5% 0.67 0.61 0.56 5.5 5.3 4.9 600016.SH 民生银行 5.53 14.9% 14.1% 13.2% 6.9% 4.8% 5.2% 0.54 0.48 0.44 3.7 3.6 3.4 600000.SH 浦发银行 10.35 15.4% 14.2% 13.1% 5.4% 3.0% 2.7% 0.62 0.55 0.50 4.2 4.1 4.0 601998.SH 中信银行 5.20 13.3% 12.8% 12.0% 7.9% 5.8% 4.5% 0.58 0.52 0.47 4.5 4.2 4.1 000001.SZ 平安银行 14.46 11.2% 8.5% 9.0% 13.6% -11.8% 13.4% 1.03 0.96 0.89 10.3 11.7 10.3 601818.SH 光大银行 3.83 15.1% 14.6% 14.2% 11.0% 9.5% 9.9% 0.63 0.56 0.50 4.4 4.1 3.8 600015.SH 华夏银行 6.37 12.3% 10.6% 10.1% 5.2% 5.0% 2.7% 0.50 0.47 0.43 4.9 4.7 4.5 601169.SH 北京银行 4.86 10.4% 8.2% 8.1% 7.2% -13.9% 2.3% 0.54 0.52 0.49 5.4 6.4 6.2 002142.SZ 宁波银行 34.56 17.8% 17.0% 16.5% 22.6% 18.7% 17.4% 2.43 1.95 1.70 15.4 12.9 11.0 600919.SH 江苏银行 6.30 11.0% 10.5% 10.4% 11.9% 2.8% 5.6% 0.66 0.61 0.57 6.2 6.0 5.6 601077.SH 渝农商行 5.20 13.5% 12.8% 11.5% 1.4% 7.7% 7.4% 0.84 0.67 0.62 6.5 6.0 5.6 002839.SZ 张家港行 6.29 8.7% 8.3% 8.7% 14.3% 1.8% 11.4% 1.11 1.04 0.97 12.9 12.7 11.3 601128.SH 常熟银行 8.18 13.2% 10.4% 11.5% 20.1% 1.4% 20.6% 1.32 1.23 1.13 11.3 12.4 10.3 平均 13.3% 12.3% 12.0% 9.8% 4.5% 8.1% 0.86 0.77 0.70 6.9 6.7 6.1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 价值评估（倍） 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E P/E 5.4 6.4 6.2 5.8 净利息收入 49,579 52,866 57,473 62,271 P/B 0.5 0.52 0.49 0.46 利息收入 110,740 116,058 126,124 136,414 P/PPoP 2.1 2.0 1.9 1.8 利息支出 61,161 63,192 68,650 74,143 市值/总资产(A股) 3.8% 3.4% 3.2% 3.0% 资产准备支出 22,547 29,481 30,966 33,485 股息收益率(税后) 6.3% 5.4% 5.5% 5.9% 拔备后净利息收入 27,032 23,385 26,508 28,786 手续费净收入 7,386 7,430 7,722 8,060 每股指标（元） 2019A 2020E 2021E 2022E 其他经营净收益 6,164 6,164 6,164 6,164 EPS 0.90 0.76 0.78 0.83 营业净收入 63,129 66,460 71,359 76,495 BVPS 8.95 9.41 9.92 10.48 营业费用 15,231 15,10