中国工业机器人行业的“智造专家”

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 中国工业机器人行业的“智造专家” 一年该股与沪深300走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 公司是国内工业机器人行业第一梯队企业：公司是国内工业机器人第一梯队企业，业务覆盖工业机器人核心零部件、机器人本体和系统集成三大核心环节。公司先后通过并购了意大利CMA、EVOLUT、WFC等企业之后，收入规模实现跨越式增长，2019年营收达到12.68亿元，工业机器人本体是核心业务，系统集成业务占比更大。由于公司发展阶段的原因，目前业务毛利率仍较低，尚未实现规模盈利。 国内工业机器人行业已重回增长轨道，全产业链国产化加速推进：工业机器人市场潜力巨大，特别是通用工业领域，后续将成为工业机器人行业增长的主要市场。国内在经历2018-2019年的调整之后，2019年底行业开始呈现回暖态势，目前这一趋势仍在延续。同时，工业机器人产业链国产化是行业发展的一大趋势，无论是系统集成、整机制造还是核心零部件，正在全面推进国产化进程，未来中国工业机器人产业链竞争力有望不断增强。 深挖市场需求，静待公司盈利拐点：汽车行业系统集成目前仍是公司主要收入来源，公司在做大业务同时，逐步推动本体在汽车行业的应用；通用工业领域潜力巨大，公司整机产品在金属加工、教育、3C电子等行业已有批量销售，后续将继续推动公司产品在通用工业领域的应用落地。在做大公司业务规模的同时，公司积极推动核心零部件国产化和自主化，提升公司产品竞争力和盈利水平。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为-6368万、8108万和1.97亿，考虑到公司是国内为数不多覆盖工业机器人三大核心环节的第一梯队公司，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外疫情管控不力导致订单推迟；国内需求回升不及预期等 指标/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1267.80 1136.92 1810.56 2577.76 增长率 -3.49% -10.32% 59.25% 42.37% 归属母公司净利润（百万元） -42.68 -63.68 81.08 196.55 增长率 -293.04% -249.20% 27.33% 142.40% 每股收益EPS（元） -0.08 -0.12 0.16 0.38 PE -239 -160 126 52 PB 6.32 6.51 6.13 5.35  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 522/118 总市值/流通(百万元) 10,216/2,311 12 个月最高/最低(元) 30.98/19.42 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (37%)(24%)(10%)4%17%31%19/8/1619/10/1619/12/1620/2/1620/4/1620/6/16埃夫特-U 沪深300 [Table_Message] 2020-08-16 公司深度报告 买入/调高 埃夫特-U(688165) 目标价：28 昨收盘：19.58 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告 P2 中国工业机器人行业的“智造专家” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1 中国工业机器人行业第一梯队企业.................................................................................................... 5 1.1 公司简介 ............................................................................................................................................ 5 1.2 业务覆盖三大环节，系统集成贡献主要收入 ................................................................................ 6 1.3 通过并购海外优秀同行，公司实现跨越式发展 ............................................................................ 7 2 工业机器人行业持续增长，国产化不断推进 .................................................................................. 11 2.1 工业机器人行业持续增长，机器替人大势所趋 .......................................................................... 11 2.2 国内市场已重回增长轨道，智能制造推动产业升级 .................................................................. 13 2.3 全面推进国产化进程，产业链竞争力将不断提升 ...................................................................... 16 3 进阶之路：深挖市场需求，静待盈利拐点 ...................................................................................... 22 3.1 汽车行业系统集成占主要收入来源，有望逐步实现本体进口替代 .......................................... 22 3.2 通用领域蕴藏巨大潜力，需求有待持续挖掘 .............................................................................. 24 3.3 零部件国产替代提升成本优势，静待公司盈利拐点 .................................................................. 26 4 盈利预测与投资建议 ......................................................................................................................... 27 5 风险提示 ............................................................................................................................................. 27 rQqPoPzQrPqPoNmQrPnPwP8ObP6MtRqQnPmMkPmMyQeRnMsNaQnMrRMYpNxONZmRsN 公司深度报告 P3 中国工业机器人行业的“智造专家” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：公司发展历程 .................................................................................................................................................. 5 图表2：公司股权结构（上市前） .............................................................................................................................. 6 图表3：公司主要产品 .................................................................................................................................................. 6 图表4：公司主营业务收入构成情况 .......................................................................................................................... 7 图表5：公司客户情况 .................................................................................................................................................. 7 图表6：公司收入总体呈现持续增长态势（单位：百万元） ................................................................................... 8 图表7：公司海外收入高于国内收入（单位：百万元）........................................................................................... 8 图表8：公司尚未取得大规模盈利（单位：百万元） .............................................................................................. 9 图表9：公司与可比公司毛利率情况 .......................................................................................................................... 9 图表10：公司毛利率总体呈上升趋势 ........................................................................................................................ 9 图表11：公司期间费用率情况 .....................................................................................................................