公司定期点评报告：Q3业绩略有放缓，但看点依旧

证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1 凯撒旅游（000796）：Q3业绩略有放缓，但看点依旧 推荐（维持） 报告日期：2016年11月01日 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 4,935 6,698 8,328 9,745 （+/-） 730.8% 35.7% 24.3% 17.0% 营业利润 294 434 564 675 （+/-） 403.2% 47.8% 29.9% 19.7% 归属于母公司净利润 206 299 389 468 （+/-） 475.5% 45.2% 30.1% 20.4% 每股收益（元） 0.26 0.37 0.48 0.58 市盈率（倍） 70 48 37 31 总股本/已流通股（万股） 80300/24601 流通市值（亿元） 44.11 每股净资产（元） 2.05 资产负债率（%） 50.19 研究员：汤 峰 执业证书编号 S1050513090001 021-54967580 tangfeng@cfsc.com.cn 近日公司公布2016年前三季度业绩，16年1-9月公司实现营业收入50.3亿元，同比增长35.03%；实现归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比增长41.1%；扣非后净利润2.41亿元，同比增长1192.09%。  Q3业绩增速略有放缓：16年Q3公司实现营业收入24.28亿元，同比增长23.45%，归属于上市公司股东净利润1.79亿元，同比增长35.98%，较公司上半年业绩增速略有放缓，但仍远高于行业平均增速。这主要受益于公司背靠大股东资源优势，同时全资子公司凯撒同盛旅行社通过深化全产业链的商业模式及积极探索航旅结合，加强拓展线上线下的销售渠道，加快线下门店全国布局，确保了公司业绩的快增长。  毛利率略有下降，期间费用率控制良好：报告期内公司综合毛利率为18.59%，较去年同期略下降0.43个百分点。同时公司期间费用率控制良好，报告期内期间费用率为11.99%，较去年同期仅增长了0.07个百分点，其中受业务增加相应的员工薪酬、房租和市场费用等增加导致本期销售费用同比增长42%，销售费用率上升0.36个百分点；财务费用因短期借款增加导致本期财务费用同比增长99%，财务费用率上升0.26个百分点。  加快布局旅游板块上下游资源：公司于16年9月30日披露了公司拟以5.5亿元对公司大股东旗下的易生金服进行增资，增资完成后公司将持有其7.94%的股权，成为其第二大股东，这将有助于公司完善在旅游金融业务方面的产业布局，增添新的利润增长点。同时拟以1.5亿元通过股权收购和增资的方式取得浙江天天商旅国际旅行社60%的股权，这有利于提升公司在华东市场的影响力和市场份额，丰富日韩、东南亚等产品布局，也为凯撒邮轮市场的市场战略布局提供了有力的支持。投资易生金服和收购天天商旅为公司加快和完善了产业链的布局及市场占有率和影响力，为公司后续发展奠定了基础。  投资建议：随着公司全产业链布局，门店的扩张及升级，并依靠公司大股东雄厚的背景及其海内外丰富的资源有望为公 主要财务指标（单位：百万元） -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%凯撒旅游沪深300休闲服务 当前股价：17.93元 公司基本情况（最新） 股价表现（最近一年） 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 司未来整体业务带来超预期收益。预计公司2016-2018年EPS分别为0.37元、0.48元和0.58元，对应PE分别为48X、37X和31X，我们维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧等风险。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 公司盈利预测表 资料来源：公司年报，华鑫证券研发部 单位：万元2014A2015A2016E2017E2018E营业收入59,392493,450669,758832,781974,486 增长率(%)-8.2%730.8%35.7%24.3%17.0%减：营业成本32,012397,933546,861687,548805,976 综合毛利率(%)46.1%19.4%18.3%17.4%17.3%减：营业税金及附加1,2214,3705,3586,6627,796 销售费用8,86836,93944,20446,63652,622 管理费用8,41823,27927,46033,31138,979 财务费用3,4841,7082,6792,4981,949期间费用率35.0%12.5%11.1%9.9%9.6% 资产减值损失128150134167195加：公允价值变动净收益00000 投资净收益574291335416487营业利润5,83629,36443,39756,37567,457 增长率(%)-34.6%403.2%47.8%29.9%19.7%加：营业外收入724258201250292减：营业外支出173103469500195利润总额6,38629,51943,12956,12567,554 增长率(%)-29.0%362.2%46.1%30.1%20.4%减：所得税5896,6469,92012,90915,537 实际所得税率(%)9.2%22.5%23.0%23.0%23.0%净利润5,79722,87333,20943,21652,017归属于母公司所有者净利润3,57620,58029,88838,89546,815 增长率(%)-22.7%475.5%45.2%30.1%20.4% 净利润率(%)6.0%4.2%4.5%4.7%4.8% 少数股东损益2,2212,2943,3214,3225,202总股本（万股）24,65480,30080,30080,30080,300基本每股收益（元/股）0.150.260.370.480.58 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 研究员简介 汤 峰：英国伦敦大学伯贝克学院，金融学硕士，主要研究和跟踪大消费行业。 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 证券研究报告·个股报告 免责条款 本报告由华鑫证券有限责任公司（以下统称“华鑫证券”）制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅向特定客户传送，版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn