公司定期点评报告：Q3业绩超预期，未来诸多看点

证券研究报告·个股报告·公司定期点评报告 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 中炬高新（600872）：Q3业绩超预期，未来诸多看点 推荐(维持) 报告日期：2016年10月31日  中炬高新公布2016三季报：报告期内，公司实现营业收入22.96亿元，同比增长13.20%；实现归属母公司的净利润2.56亿元，同比大幅增长51.84%，扣非后净利润2.37亿元，同比增加49.13%。实现每股收益0.32元。  Q3表现再超预期：营业收入继续保持了双位数的增长，归母净利润同比增速更是高达51.84%。就Q3单季来看，实现销售收入8.06亿元，同比增长13.84%，实现归母净利润1.13亿元，同比大幅增加72.73%，再超市场预期。前三季度业绩大幅主要增长来自全资子公司美味鲜的贡献，1-9月实现营业收入21.67 亿元，同比增长约12.5%；实现归母净利润2.7 亿元，同比增长35.8%；净利率达到12.46%。  毛利率上升、费用率下降至净利率再创新高：1-9月，由于：（1）大豆、味精等原材料成本下降；（2）阳西基地产能释放产生规模效应；（3）设备更新致生产效率提升，三重因素共同作用之下综合毛利率同比上升了2.21pct至37.2%，其中Q3单季毛利率同比上升了3.34pct至37.86%，较二季度环比小幅下降了0.69pct，但仍处于历史高位。同时，期间费用得到有效控制，期间费用率同比下降0.86pct至22.87%。双重影响下，前三季度净利润率同比上升2.84pct至11.15%，Q3单季更是上升了3.76pct至14.05%，创历史新高。  产业孵化园用地已解决，定增有望加速推进：今年以来，公司集中资源对非公开发行股票募集资金投资重点的阳西基地扩产及中山科技产业孵化集聚区两大项开展前期立项工作，已取得了该两项目环保、发改等环节的批准；10月26日子公司中山创新科技拍下了孵化园用地“中山市火炬开发区珊洲村”74 亩工业用地，成交价4479 万元，最终扫除了阻碍公司定增的因素，搁置一年的定增将加速推进。加上地产项目结算确认收入、股权激励、外延并购等预期，未来业绩释放动力和经营效率都有望大幅提升，为公司的 主要财务指标（单位：亿元） 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 27.59 31.59 37.23 43.04 （+/-） 4.4% 14.5% 17.9% 15.6% 营业利润 3.01 4.13 5.13 6.41 （+/-） -6.8% 37.1% 24.3% 25.0% 归属于母公司净利润 2.47 3.45 4.23 5.19 （+/-） -13.9% 47.1% 23.5% 24.3% EPS 0.31 0.43 0.53 0.65 PE 53.5 38.4 31.2 25.5 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（亿股） 7.97/7.97 流通市值（亿元） 132.22 每股净资产（元） 3.38 资产负债率（%） 37.32 股价表现（最近一年） 食品饮料行业研究员：万蓉 执业证书编号：S1050511020001 电话：021-54967577 邮箱：wanrong@cfsc.com.cn 040080012001600-30%-10%10%30%15-1015-1115-1216-0116-0216-0316-0416-0516-0616-0716-0816-09成交金额中炬高新沪深300食品饮料—调味品 当前股价：16.59元 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 证券研究报告·个股报告 长远稳定发展奠定基础。  盈利预测：公司质地优秀、潜力巨大，区域拓展配合产能扩张打开了公司新一轮增长空间。我们上调2016-2018年的盈利预测，EPS将分别达到0.43元、0.53元和0.65元，按照2016年10月28日收盘价16.59元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为38.4倍、31.2倍和25.5倍，估值较行业有一定优势，加上未来存在诸多看点，维持“推荐”的投资评级。  风险提示：（1）黄豆、味精等主要原材料价格大幅上涨；（2）房地产景气度低迷；（3）食品安全问题。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 3 证券研究报告·个股报告 公司盈利预测表 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 单位：亿元2013A2014A2015A2016E2017E2018E营业总收入23.18 26.42 27.59 31.59 37.23 43.04 营业收入23.18 26.42 27.59 31.59 37.23 43.04 营业总成本20.76 23.29 24.87 27.46 32.10 36.63 营业成本15.93 17.31 17.91 19.88 23.65 27.46 营业税金及附加0.38 0.45 0.29 0.35 0.41 0.47 销售费用1.85 2.31 2.70 3.13 3.54 3.87 管理费用2.25 2.88 3.31 3.47 3.91 4.30 财务费用0.34 0.33 0.61 0.63 0.60 0.52 其他经营收益0.12 0.10 0.29 - - - 公允价值变动净收益- - - - - - 投资净收益0.12 0.10 0.29 0.35 0.20 0.20 营业利润2.54 3.23 3.01 4.13 5.13 6.41 加：营业外收入0.15 0.29 0.43 0.20 0.20 0.20 减：营业外支出0.07 0.08 0.05 0.05 0.05 0.05 其中：非流动资产处置净损失0.03 0.01 0.01 - - - 利润总额2.62 3.44 3.39 4.28 5.28 6.56 减：所得税0.42 0.51 0.65 0.64 0.79 0.98 净利润2.20 2.93 2.74 3.63 4.49 5.58 减：少数股东损益0.08 0.06 0.27 0.19 0.26 0.39 归属于母公司所有者的净利润2.12 2.87 2.47 3.45 4.23 5.19 EPS0.27 0.36 0.31 0.43 0.53 0.65 总股数（亿股）7.97 7.97 7.97 7.97 7.97 7.97 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 4 证券研究报告·个股报告 研究员简介 万蓉：英国赫尔大学，商业管理硕士，主要研究和跟踪领域：大消费 华鑫证券有限公司投资评级说明 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 〈(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 规范、超越、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 5 证券研究报告·个股报告 免责条款 本报告由华鑫证券有限责任公司（以下统称“华鑫证券”）制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅向特定客户传送，版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放 本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn