2020年中国宏观经济展望及投资策略

12020年中国宏观经济展望及投资策略概览标签：GDP、PMI、CPI、基建投资、进出口报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。报告作者：张顺2020/01www.leadleo.com 2©2020 LeadLeowww.leadleo.com400-072-5588头豹研究院简介头豹研究院是中国大陆地区首家B2B模式人工智能技术的互联网商业咨询平台，已形成集行业研究、政企咨询、产业规划、会展会议行业服务等业务为一体的一站式行业服务体系，整合多方资源，致力于为用户提供最专业、最完整、最省时的行业和企业数据库服务，帮助用户实现知识共建，产权共享公司致力于以优质商业资源共享为基础，利用大数据、区块链和人工智能等技术，围绕产业焦点、热点问题，基于丰富案例和海量数据，通过开放合作的研究平台，汇集各界智慧，推动产业健康、有序、可持续发展300+50万+行业专家库1万+注册机构用户公司目标客户群体覆盖率高，PE/VC、投行覆盖率达80%资深分析师和研究员2,500+细分行业进行深入研究25万+数据元素企业服务为企业提供定制化报告服务、管理咨询、战略调整等服务提供行业分析师外派驻场服务，平台数据库、报告库及内部研究团队提供技术支持服务地方产业规划，园区企业孵化服务行业峰会策划、奖项评选、行业白皮书等服务云研究院服务行业排名、展会宣传园区规划、产业规划四大核心服务： 3©2020 LeadLeowww.leadleo.com400-072-5588报告阅读渠道头豹科技创新网 —— www.leadleo.com PC端阅读全行业、千本研报头豹小程序 —— 微信小程序搜索“头豹”、手机扫右侧二维码阅读研报图说表说专家说数说详情请咨询 4©2020 LeadLeowww.leadleo.com400-072-5588回顾2019年，中国经济增速放缓，其主要原因包括三点：（1）受中美贸易摩擦以及全球经济下行的影响，中国出口总额大幅下滑；（2）中国房地产行业融资政策收紧，导致房地产投资增长放缓。基建投资虽温和上行，但不足以对冲房地产投资下行趋势；（3）房价的持续上涨以及通货膨胀对消费增长产生挤兑效应。中国政府虽采用逆周期政策对冲经济下行，但收效甚微。由于中美贸易摩擦以及英国脱欧等不确定因素，中国政府采用的政策较以往更加温和谨慎，多次切换扩张政策与紧缩政策，期望以稳求进。由于缺乏连贯性，中国逆周期政策效果不明显。中国2020年预计持续逆周期政策中国2020年货币政策的合理宽松仍将以扩大内需为核心目标，上半年猪肉价格的扰动仍将存在，但短期供给不足导致的结构性通胀不会成为货币政策的掣肘因素。2020年中央政府或继续提升财政赤字，通过减税降费的方式实现政府让利于民，同时约束地方政府隐形负债，通过专项债支持高科技领域、产业改造领域的发展。2020年中国消费增速有望低位反弹2020年中国消费增速有望低位反弹原因包括三点：（1）通胀下降，对消费增速的挤兑效应减弱。生猪存栏与能繁母猪存栏量自三季度出现企稳趋势，同比跌幅收窄。能繁母猪存栏量同比增速与猪肉CPI增速之间存在较强的负相关关系，且通常领先猪肉CPI增速6个月至1年，能繁母猪存栏跌幅的逐步企稳将引导猪肉CPI同比增速在2020年下半年逐步回落，通货膨胀亦随之下降，对消费增速的挤兑效应减弱；（2）2020年地产竣工面积回升带动装潢材料、家用电器、家具类消费增速的反弹；（3）汽车销售对消费的拖累或将改善。2019年11月15日，国家发改委新闻发言人表示，将破除汽车消费限制，探索推行逐步放宽或取消汽车限购的具体措施。因此，2020年或将出台的促进汽车消费的政策可能推动汽车消费增速企稳回升，汽车消费对社会消费品零售总额增速的拖累或将改善。2020年基建投资为中国经济增长主要动力2019年中国政府颁发一系列政策解决基建投资资金问题，例如2019年6月颁发的新专项债制度，提出允许专项债作为符合条件的重大基建项目（主要包括铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气四类项目）的资本金。但由于债券融资到基建投资周期较长，通常为9-15个月，新专项债发行制度对2019年基建投资增速的促进作用较弱，政策的红利预计在2020年逐渐释放。概览摘要 5©2020 LeadLeowww.leadleo.com400-072-5588目录名词解释---------------------------------------------------------------062019年中国宏观经济回顾---------------------------------------------------------------07•经济增长率---------------------------------------------------------------07•进出口---------------------------------------------------------------08•消费---------------------------------------------------------------09•房地产投资---------------------------------------------------------------11•制造业投资---------------------------------------------------------------14•基建投资---------------------------------------------------------------15•通货膨胀---------------------------------------------------------------16•宏观经济政策---------------------------------------------------------------172020年中国宏观经济展望---------------------------------------------------------------18•经济增长率---------------------------------------------------------------18•进出口---------------------------------------------------------------19•消费---------------------------------------------------------------20•房地产投资与制造业投资---------------------------------------------------------------21•基建投资---------------------------------------------------------------222020年资产配置建议---------------------------------------------------------------23•A股市场---------------------------------------------------------------23•债券市场与黄金市场---------------------------------------------------------------24方法论---------------------------------------------------------------25法律声明---------------------------------------------------------------26 6©2020 LeadLeowww.leadleo.com400-072-5588GDP：国内生产总值。PMI：PurchasingManagers‘Index，即采购经理指数，是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，能够反映经济的变化趋势。荣枯线：即采购经理指数和企业家信心指数的临界值，可反映宏观经济运行的景气状况、发展变化趋势和企业家对宏观经济的看法与信心。PMI数值通常以50%作为经济强弱的分界点，而企业家信心指数以100%作为荣枯线。开发建筑投资：是房地产对上游钢铁、水泥等原材料形成真实需求的部分，与材料价格走势具有较高相关度。安装工程投资：指对设备以及装置的投资。设备工具器具购置投资：指报告期内购置或自制的，达到固定资产标准的设备、工具、器具的价值。CPI：ConsumerPriceIndex，即居民消费价格指数，是反映居民家庭一般所购买的消费品和服务项目价格水平变动情况的宏观经济指标。PPI：ProducerPriceIndex，即生产价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数。MLF：Medium-term Lending Facility，即中期借贷便利，指中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。TMLF：Targeted Medium-term Lending Facility，即定向中期借贷便利。LPR：Loan Prime Rate，是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。美元指数：US Dollar Index&reg，即USDX，是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。M2：即广义货币供应量，指流通于银行体系之外的现金加上企业存款、居民储蓄存款以及其他存款，包括了一切可能成为现实购买力的货币形式，通常反映社会总需求变化和未来通胀的压力状态。A级车型：即紧凑型车，车身在4.3米至4.79米，轴距一般在2.35米至2.79米，排量一般在1.4升至2.0升。A00车型：即微型车，属于尺寸最为紧凑的汽车类型，座位的个数分为二座版与四座版。大多数微型车的轴距在2.0米至2.3米之间，车身长度在3.65米以内，发动机的排量主要有0.8L、1.0L、1.0T、1.2L四个版本。名词解释 7©2020 LeadLeowww.leadleo.com400-072-55882019年中国GDP增速呈现高开低走态势来源：国家统计局，头豹研究院编辑整理2019年中国宏观经济回顾——经济增长率2019年国际贸易形势严峻，全球经济增长放缓，中国GDP增速呈现高开低走的态势：（1）2019年第一季度，中国政府颁发一系列政策刺激经济增长，一季度GDP增速高达6.4%；（2）第二季度，中美贸易摩擦变数增加、房地产融资政策收紧以及基建逆周期对冲不显成效，中国GDP增速开始回落；（3）第三季度中国GDP增速出现超预期下滑，下降至6%的关口。从拉动经济增长的三驾“马车”分析，2019年中国出口总值大幅下滑，但在第四季度增速降幅收窄，投资与消费增速均呈现回落态势，拉动中国经济的三架“马车”的拉动力在2019年均表现出疲软。6.4%6.2%6.0%5.8%5.9%6.0%6.1%6.2%6.3%6.4%6.5%2019Q12019Q22019Q3中国GDP同比增长率，2019Q1-2019Q32019年11月中国制造业PMI重返荣枯线，回升至50.02%