宏观经济数据分析及展望：二季度经济显著恢复，下半年有望延续改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 二季度经济显著恢复，下半年有望延续改善 [Table_Title2] ──宏观经济数据分析及展望 [Table_Summary] 投资要点: ► 二季度经济显著恢复 尽管一季度GDP增速下降明显，但与2008年不同的是，本次经济供给体系未遭破坏，伴随国内疫情得以有效控制，需求解冻，生产较快得以恢复，加上宽裕流动性政策支持，经济在二季度持续显著复苏。 本轮经济恢复的特征可以概括为：3月经济开始解冻、4月复工复产程度提升、5月以后消费显著恢复、6月伴随海外经济“解封”，外需超预期改善；先内需后外需，最后在6月形成内外需共振，经济复苏呈现加速态势，这从工业增加值增速可以看出。 2020上半年GDP同比为-1.6%；其中，一季度同比-6.8%，二季度同比3.2%；环比分别为：-10%、11.5%。 ► 下半年有望延续改善 结合内外环境，展望下半年经济形势。尽管海外疫情仍有反复，但主要国家基本采取“一边防控疫情、一边解封经济”的做法，经济恢复程度有望提高。国内疫情控制较好，前期宽松政策发酵助推下，下半年经济将较继续回升。 从增长的驱动因素看，基建和房地产投资有望保持较为显著的回升态势，消费和外需呈现温和复苏状态，在下游需求回暖拉动下，制造业投资延续降幅收窄局面。 预计三、四季度GDP环比增速分别约为4%和1.3%，同比增速均在5.5%附近。 ► 供给：工业生产持续恢复，产能利用显著提高 ► 投资：房地产投资增速转正，基建制造业降幅收窄 ► 消费总体保持回升，基数导致汽车下降 风险提示 经济出现超预期波动。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 年份 GDP 物价水平 工业增加值（%） 消费品零售增速（%） 固定资产投资增速（%） 进出口 流动性 CPI(%) PPI(%) 消费名义增速（%） 消费实际增速（%） 整体（%） 房地产（%） 基建（%） 制造业（%） 出口（%） 进口（%） 贸易差额(亿美元) 新增信贷规模(亿元) 社融余额增速（%） 新增社融规模(亿元) 2020年E 2 2.6 -1.9 2.4 -2 -2.2 4 6 13 -5 -3 -4 4222 200000 12.8 320000 2019年 6.1 2.9 -0.3 5.7 8 6.2 5.4 9.9 3.3 3.1 0.5 -2.7 4217.5 168100 10.7 255800 2018年 6.7 2.1 3.5 6.2 9 6.9 5.9 9.5 1.8 9.5 10 16 3509 161700 10.3 224900 2017年 6.9 1.6 6.3 6.6 10.2 9 7.2 7.0 15 4.8 8 16 4195.5 135300 14.1 261500 2016年 6.8 2.0 -1.4 6 10.4 9.6 8.1 6.9 15.7 4.2 -7.7 -5.5 5100 126500 17.8 272300 2015年 7.0 1.4 -5.2 6.1 10.7 10.6 10.0 1.0 17.3 8.1 -3 -14 5932.2 117200 15.1 200900 2014年 7.4 2.0 -1.9 8.3 12.0 10.9 15.7 10.5 20.3 13.5 6 0.5 3830.6 97800 14.2 165300 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年07月16日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 二季度经济显著恢复，下半年有望延续改善 ..................................................................................................................... 3 2. 工业生产持续恢复，产能利用显著提高 ............................................................................................................................. 3 3. 房地产投资增速转正，基建制造业降幅收窄 ..................................................................................................................... 4 4. 消费总体保持回升，基数导致汽车下降 ............................................................................................................................. 5 5. 风险提示 ................................................................................................................................................................................. 6 图表目录 图1 1-6月工业增加值同比下降1.3% ................................................................................................................................... 4 图2 1-6月固定资产投资同比下降3.1% ............................................................................................................................... 5 图3 1-6月民间投资增速-7.3% ............................................................................................................................................. 5 图4 6月社会消费品零售总额同比名义下降1.8% ............................................................................................................... 5 图5 6月粮油食品饮料日用品零售维持较高增速 ................................................................................................................ 5 图6 6月家用电器增速上升，汽车家具类转负 .................................................................................................................... 6 图7 6月石油制品消费增速-13.0% ........................................................................................................................................ 6 表 1：2020年宏观指标预测（亿元 %） ............................................................................................................................... 3 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 1. 二季度经济显著恢复，下半年有望延续改善 2020上半年GDP同比为-1.6%；其中，一季度同比-6.8%，二季度同比3.2%。分产业看，第一产业同比0.9%，第二产业同比-1.9%，第三产业同比-1.6%。一二季度GDP环比分别为：-10%、11.5%。 尽管一季度GDP增速下降明显，但与2008年不同的是，本次经济供给体系未遭破坏，伴随国内疫情得以有效控制，需求解冻，生产较快得以恢复，加上宽裕流动性政策支持，经济在二季度持续显著复苏。 本轮经济恢复的特征可以概括为：3月经济开始解冻、4月复工复产程度提升、5月以后消费显著恢复、6月伴随海外经济“解封”，外需超预期改善；先内需后外需，最后在6月形成内外需共振，经济复苏呈现加速态势，这从工业增加值增速可以看出。 结合内外环境，展望下半年经济形势。尽管海外疫情仍有反复，但主要国家基本采取“一边防控疫情、一边解封经济”的做法，经济恢复程度有望提高。国内疫情控制较好，前期宽松政策发酵助推下，下半年经济将较继续回升。 从增长的驱动因素看，基建和房地产投资有望保持较为显著的回升态势，消费和外需呈现温和复苏状态，在下游需求回暖拉动下，制造业投资延续降幅收窄局面。 预计三、四季度GDP环比增速分别约为4%和1.3%，同比增速均在5.5%附近。 表 1：2020年宏观指标预测（亿元 %） 年份 GDP 物价水平 工业增加值（%） 消费品零售增速（%） 固定资产投资增速（%） 进出口 流动性 CPI(%) PPI(%) 消费名义增速（%） 消费实际增速（%） 整体（%） 房地产（%） 基建（%） 制造业（%） 出口（%） 进口（%） 贸易差额(亿美元) 新增信贷规模(亿元) 社融余额增速（%） 新增社融规模(亿元) 2020年E 2 2.6 -1.9 2.4 -2 -2.2 4 6 13 -5 -3 -4 4222 200000 12.8 320000 2019年 6.1 2.9 -0.3 5.7 8 6.2 5.4 9.9 3.3 3.1 0.5 -2.7 4217.5 168100 10.7 255800 2018年 6.7 2.1 3.5 6.2 9 6.9 5.9 9.5 1.8 9.5 10 16 3509 161700 10.3 224900 2017年 6.9 1.6 6.3 6.6 10.2 9 7.2 7.0 15 4.8 8 16 4195.5 135300 14.1 261500 2016年 6.8 2.0 -1.4 6 10.4 9.6 8.1 6.9 15.7 4.2 -7.7 -5.5 5100 126500 17.8 272300 2015年 7.0 1.4 -5.2 6.1 10.7 10.6 10.0 1.0 17.3 8.1 -3 -14 5932.2 117200 15.1 200900 2014年 7.4 2.0 -1.9 8.3 12.0 10.