营销传播行业点评：三人行20H1快报点评：上半年业绩高增长，大客户大渠道未来可期

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 营销传播 证券研究报告 2020年07月13日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 冯翠婷 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090001 fengcuiting@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《营销传播-行业专题研究:整合营销服务商上市，从校园到数字，大客户大渠道》 2020-06-05 2 《营销传播-行业点评:年报及一季报总结：经历疫情低谷，已见边际恢复》 2020-05-18 3 《营销传播-行业点评:疫情好转边际改善可期，多热点触发情绪提升》 2020-04-20 行业走势图 三人行20H1快报点评：上半年业绩高增长，大客户大渠道未来可期 事件：公司于7月11日公布2020年半年度业绩快报，公司上半年营业收入11.49亿元，同比增长61.23%，归母净利润1.03亿元，同比增长127.76%，扣非归母净利润1.03亿元，同比增长155.72%。20H1营收及利润大幅增长主要原因系：（1）公司积极把握数字营销行业发展机遇，持续增强自身的跨媒体资源整合能力，数字营销业务收入规模及占比继续提高（2019年营收占比85.98%），2020年上半年，客户通过公司在字节跳动、腾讯、新浪微博等互联网媒体的投放金额大幅提升；（2）公司在服务现有运营商、银行、快消品等行业客户的基础上，大力拓展新客户，新增一汽大众、快手等汽车、互联网行业客户，给公司带来了增量收入。 经拆分，公司20Q2实现营业收入7.05亿元，同比增长81.32%，环比增长58.4%，归母净利润6229.92万元，同比增长108.91%，环比增长54.12%，扣非归母净利润6234.3万元，同比增长149.37%，环比增长54.63%。 公司于2020年5月28日登陆A股，是专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，主营业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务，目前已经积累了优质的广告客户与媒体资源： 头部客户为大消费品牌及运营商，营收贡献占比稳定，广告主行业景气度较高，广告投放需求具备持续性。公司主要客户涵盖电信运营商、快消品等广告投放景气度较高的行业：包括中国电信、中国移动、中国联通等电信运营商领域客户，伊利、农夫山泉、青岛啤酒等快速消费品领域客户。2020年，5G进入全面建设和运营，运营商积极推进5G营销预计带动广告投放，同时快消品零售得益于电商直播快速发展，品牌主对于营销服务需求有望增强。2019年公司前五大客户为伊利集团、中国电信、中国移动、中国工商银行、中国农业银行，销售额合计占公司营业收入比例76.35%。 毛利率高、盈利能力强。受客户行业分布差异影响，2017-2019年，三人行广告投放代理业务毛利率分别为22.38%、21.4%、18.99%，高于可比公司，同时净利率表现同样显著优于可比公司，反映较强的盈利能力。 头部媒体采购占比逐渐加大，字节跳动为公司第一大供应商。在线上媒体资源方面，公司与国内知名优势互联网媒体建立了良好的合作关系，包括字节跳动、腾讯、新浪（含新浪微博）、网易、爱奇艺等。公司与字节跳动首次合作时间为2016年，2018-2019年字节跳动采购占比分别为15.37%、20.08%，公司获字节跳动“2018 仓颉·高效传播奖”。2017-2019年，公司前五大供应商采购金额占比由30.51%提升至55.93%，头部渠道优质资源的获取能力持续提升，并在合作过程中得以积累媒体资源整合经验，进一步加强跨媒体投放数字营销信息的能力。 投资建议：公司上半年业绩高增长表现亮眼，符合我们前期预期，继续看好公司中长期成长空间。公司上游积累字节跳动等优质媒体资源，下游合作广告主覆盖快消、通讯等广告投放景气度较高的行业，新增汽车、互联网行业客户带来业绩增量，字节跳动渠道合作比例占比最高，核心业务数字营销服务助力营收增长，与可比公司相比整体盈利能力强，期待公司未来长线稳定发展。 风险提示：宏观经济不景气；市场竞争加剧；广告主流失；行业监管趋严 -8%-1%6%13%20%27%34%41%2019-072019-112020-03营销传播沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com