国防军工行业：军工进入三年强周期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国防军工行业：军工进入三年强周期 2020年07月08日 看好/维持 国防军工 行业报告 1、“十四五”军工各领域订单饱满，部分型号可能有数倍增长。第一，外部环境日趋紧张，地缘政治问题持续升温。印度近期大量采购武器装备，美军也频繁在台湾地区和南海展现军事力量。为保证地区间军事力量平衡，我国加强装备发展势在必行。第二，美国对我国科技领域的封锁升级，使得以电子元器件为代表的自主可控要求更加迫切。军工电子自主可控程度高，且存在国产替代的刚性需求，将持续受益。从目前情况看，“十四五”军工各领域订单十分饱满，部分型号较“十三五”可能有数倍增长。我们认为，军工行业出现了明显转折点，行业整体进入至少三年的强周期。建议重点关注军工平台型公司，如军用红外探测器、军用电源、连接器领域的大立科技、广东甘化、新雷能、中航光电等企业。它们有较丰富的产品线，产品本身具有较好的延伸通用性，本轮周期中有望在陆、海、空等各军兵种领域和飞机、导弹等各类装备型号中获得订单。如果这类公司的民品同时能有较好突破的话，那将获得更加广阔的空间。 2、航空装备和导弹的需求量将明显提升。根据《World Air Force 2020》，中国战机数量仅相当于美国的66%，老旧机型占比较多。战斗机方面我国三代战机占比为57%，而美国三代及三代半战机占比高达85%。目前已经较为成熟的歼-11、歼-15、歼-16等成熟战机急需提升数量和占比，歼-20、直-20等新型号尚处于低速生产状态，外部局势紧张或将促进其更快进入中高速生产状态。建议关注中航沈飞等主机厂，广东甘化、新雷能、中航光电、中航电测、北摩高科等零部件企业，航天彩虹等无人机公司。导弹方面的主要增长点来自于潜在的备战需求。更加密集的实战化训练将加大导弹消耗，战机数量增加也将使得配套导弹数量提升。建议关注大立科技、洪都航空等核心标的。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 大立科技 0.30 0.86 1.10 98 34 27 11.52 强烈推荐 鸿远电子 1.88 1.52 1.93 25 31 25 5.07 强烈推荐 广东甘化 2.03 0.36 0.56 5 26 17 3.73 未评级 中航电测 0.36 0.43 0.54 35 29 23 4.76 强烈推荐 北摩高科 1.89 1.84 2.41 79 81 62 12.40 强烈推荐 洪都航空 0.14 0.34 0.47 119 58 41 2.80 强烈推荐 中航光电 1.04 1.14 1.31 35 32 28 5.82 强烈推荐 康拓红外 0.22 0.33 0.48 76 50 35 8.48 强烈推荐 中航沈飞 0.63 1.02 1.22 74 46 38 6.42 强烈推荐 未来3-6个月行业大事: 行业基本资料 占比% 股票家数 77 1.99% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 13041.92 1.66% 流通市值(亿元) 9674.74 1.68% 行业平均市盈率 65.0 / 市场平均市盈率 21.81 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 分析师：王习 010-66554034 wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480518010001 分析师：沈繁呈 010-66554013 shenf ch@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050004 研究助理：朱雨时 010-66555574 Zhuy sh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119070040 -7.2%12.8%32.8%7/89/811/81/83/85/8国防军工 沪深300 P2 东兴证券行业报告 国防军工行业：军工进入三年强周期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 3、军工电子板块具有一定的独立性，景气度将长期保持。以紫光国微为例，紫光国微利润增长的逻辑在于军用半导体供不应求，量价齐升。同时公司依靠民用FPGA与5G安全芯片快速发展打开了估值空间。在进口替代背景下，纯民用的半导体公司已被市场充分预期，但军用半导体公司转民用的预期尚未体现。经过多年研发，部分军工电子类公司已在技术上对标龙头，在成本上具备市场竞争力。我们看好拥有核心技术的军工电子公司迎来军品利润增长与民品估值提升的戴维斯双击。重点推荐红外芯片领域的平台型公司大立科技，高端MLCC和射频芯片领域的鸿远电子。 4、北斗后周期，空天信息板块将持续发力。今年6月23日，北斗三号最后一颗全球组网卫星发射成功，我国成为世界第二个拥有全球定位系统的国家。北斗行业目前发展处于小、散、乱的格局，中上游公司多数处在中低端装备领域竞争，竞争激烈利润增长乏力。我们认为短期内若无强力政策支持，北斗设备厂商难以进入民用高端领域，公司发展前景有限。北斗自主发展最大的空间在于下游应用端，如轨道、交通、建筑等。目前我们建议关注以军品订单为主的北斗设备厂商，推荐北斗星通等。卫星互联网方面，我国低轨卫星通信网络建设即将拉开帷幕，这将成为我国空间基础设施建设的新重点。7月7日我国首家高速卫星互联网飞机已顺利完成飞行，乘客在飞机上享受百兆以上的高速率联网，初步展示了卫星网络带来的经济效益。我们认为随着低轨卫星通信网络的建设的推进，卫星产业链存在较好的机会。建议关注康拓红外、鸿远电子等核心标的。 风险提示：军品订单不及预期，低轨卫星通信网络建设不及预期。 东兴证券行业报告 国防军工行业：军工进入三年强周期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 国防军工行业报告：财务指标视角下基本面选股 2020-06-14 行业深度报告 国防军工行业：空天信息产业——低轨卫星通信网络呼之欲出 2020-03-29 行业普通报告 国防军工行业：北斗三号组网在即，应用场景全面开花 2020-03-10 行业普通报告 国防军工行业：新航司成立，拉动国产大飞机需求 2020-02-27 行业普通报告 国防军工行业：5G无人机 数字天空的重要载体 2020-02-24 行业事件点评报告 国防军工行业：太空竞赛 一触即发 2020-02-20 行业事件点评报告 国防军工行业：美国禁运航发，大飞机国产替代或显著加速 2020-02-18 行业深度报告 空天信息产业：新星冉冉升起 2020-02-05 行业深度报告 北斗卫星导航行业：2020年最闪耀的那颗星 2020-01-09 行业事件点评报告 国防军工行业：美伊冲突“斩首行动”点评 2020-01-05 公司普通报告 北摩高科（002985）：系列报告之一：如何看待产品耗材属性所带来的市场空间 2020-06-30 公司普通报告 大立科技（002214）：军品纵向拓展，民品多点开花 2020-06-28 公司深度报告 大立科技（002214）：红外热像仪市场爆发，中国版FLIR浮出水面 2020-06-03 公司事件点评报告 中直股份（600038）：三季报超预期，直升机发展进入加速期 2019-10-25 公司报告 中直股份（600038）：直20为中直股份插上新翅膀 2019-10-14 公司事件点评报告 洪都航空（600316）：L15高教机获国家科技进步一等奖 打开市场空间 2020-01-13 公司事件点评报告 洪都航空（600316）：资产置换顺利交割，“机弹一体”小沈飞扬帆起航 2019-11-25 公司事件点评报告 钢研高纳（300034）：发动机材料龙头 深度绑定航发集团20200218 2020-02-18 公司报告 钢研高纳（300034）：航发资产战略入股 航空新材料龙头呼之欲出 2019-09-19 公司普通报告 华力创通（300045）：重点布局卫星应用通导遥芯片产业 2020-02-26 公司报告 华力创通（300045）：空天互联网地面端核心部件龙头 2020-02-11 公司深度报告 北斗星通（002151）：北斗导航全产业链龙头 2020-02-23 公司事件点评报告 航发动力（600893）事件点评：市场化债转股降杠杆，三家子公司同时受益(1) 2019-07-23 公司财报点评 四创电子（600990）2019半年报点评：提质增效后劲强，全年平稳增长无虞 2019-08-26 公司事件点评报告 四创电子（600990）：提质增效保增长，资产注入趋势强 2019-07-16 公司事件点评报告 内蒙一机（600967）：业绩大超预期，公司整体规模跃上新平台 2019-10-31 公司事件点评报告 内蒙一机（600967）：新型“大八轮”车族需求快速攀升 2019-10-29 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 国防军工行业：军工进入三年强周期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 陆洲 北京大学硕士，军工行业首席分析师。曾任中国证券报记者，历任光大证券、平安证券、国金证券研究所军工行业首席分析师，华商基金研究部工业品研究组组长，2017年加盟东兴证券研究所。 王习 中央财经大学学士，香港理工大学硕士，六年证券从业经验，历任中航证券、长城证券军工组组长，2017年加盟东兴证券研究所。 沈繁呈 北京航空航天大学硕士，CIIA，4年证券从业经验，2020年加入东兴证券研究所。 研究助理简介 朱雨时 电子科技大学学士，中央财经大学硕士，2019年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券行业报告 国防军工行业：军工进入三年强周期 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未