甲醇投资策略周报：检修超预期增加 甲醇大幅上行

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 目录 CONTENT 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：1600附近考虑逢低做多，1900附近考虑逢高做空。 逻辑驱动 1.国内前期检修装置存重启预期； 2.国内外新增产能释放； 3.传统下游企业即将步入季节性淡季。 风险提示 1、原油意外大幅上涨；2、国内外甲醇新增产能开车不顺；3、国内甲醇装置再次集中检修。 重点关注 国内外甲醇新增产能开车情况、甲醇进口货源到港情况、甲醇港口库存。 能源化工组 甲醇周报 2020年1月6日 检修超预期增加 甲醇大幅上行 甲醇投资策略周报 2020年7月6日 中财期货化工组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：1600附近考虑逢低做多，1900附近考虑逢高做空。 核心逻辑：1.近期国内检修装置增多，但若现货价格持续上涨，产区利润修复或刺激装置重启压力。此外，宁夏宝丰220万吨/年和安徽临泉30万吨/年甲醇新增产能已投产，供应压力将逐步释放。 2.国外伊朗Busher165万吨/年甲醇装置开工负荷提升至7-8成，伊朗Kimiya165万吨/年甲醇装置开工负荷在6-7成附近，随着进口船货的密集到港以及伊朗新增产能的释放，7月甲醇进口量仍然居高不下。 3.虽然甲醇供应压力将继续增大，但由于甲醇目前估值已偏低，且内地生产企业已亏损至现金流成本附近，成本支撑有所显现，因此预计甲醇继续下跌空间有限。 行情回顾：上周甲醇大幅反弹，MA2009合约收于1802元/吨，周涨幅2.4%，9-1月差-139（-8）, 主力基差-232(-73)。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格1570元/吨，山东南部地区甲醇价格1560元/吨，内蒙古地区甲醇价格1350元/吨。纸货方面，7月下旬纸货成交在1660-1665元/吨，8月下旬纸货成交在1735元/吨附近。 图1：甲醇现货-05合约基差走势 图2：甲醇现货-09合约基差走势 -600-400-20002004006008001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020162017201820192020 -600-400-200020040060080010001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 二、甲醇供给 截至7月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为59.66%，下跌0.37个百分点；西北地区的开工负荷为64.65%，下跌4.64个百分点。上周期内，西北地区部分一体化烯烃甲醇装置停车及部分装置降负运行，西北地区甲醇开工负荷下滑；而山东、河南、江苏地区部分装置恢复运行，导致全国甲醇开工负荷略有下滑。 利润来看，截至7月3日，内蒙古地区煤制甲醇利润-220元/吨，上周内蒙古地区甲醇现货价格小幅上行，使得甲醇生产利润亏损有所修复。山东地区煤制甲醇利润-420元/吨，上周山东地区甲醇现货价格先跌后涨，周内甲醇生产利润亏损程度窄幅波动。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 港口库存来看，截至7月2日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存133.5万吨，较前一周增加5.6万吨（4.38%）。受到某些问题影响，近期部分船货推迟装港抵达中国，部分进口船货存在延迟到港的现象，从到港区域来看，7月上中旬去往下游区域进口船货仍旧较多而去往公共仓储的船货相对前期缩减，后期关注华南和华东区域罐容紧张局面能否得到缓解以及台风天气的影响。 图3：内蒙古煤制甲醇利润 图4：山东煤制甲醇利润 -300-1001003005007009001100130015001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7内蒙古煤制甲醇利润（右轴）MA内蒙古（左轴）动力煤内蒙古（左轴） -500-300-100100300500700900110013001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7山东煤制甲醇利润（右轴）MA山东（左轴）动力煤山东（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 图5：2020年甲醇周产量 图6：甲醇开工率（%） 0204060801001201401357911131517192123252729313335373941434547495153 55%60%65%70%75%80%01020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 图7：甲醇港口库存（万吨）与周均价（元/吨） 图8：甲醇港口库存（万吨） 02040608010012014010001500200025003000350015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7港口库存可流通货源华东市场价 2040608010012014001020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 进口来看，上周甲醇内外盘价差处于顺挂状态。截至7月3日，CFR中国主港价格163美元/吨，现货人民币理论盈利110元/吨。国外方面，阿曼130万吨/年甲醇装置目前停车检修中，计划近两日重启。美国塞拉尼斯130万吨/年甲醇装置目前停车检修中，计划短时停车检修一周左右。文莱85万吨/年甲醇装置目前停车检修中，计划短时停车检修7-10天附近。伊朗ZPC6月29日附近，由于装置问题，短时出现降负运行，目前装置稳定运行中。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 特立尼达MHTL2套小型装置停车检修中，其余装置稳定运行。特立尼达Methanex85万吨/年甲醇装置目前停车检修中。智利一套84万吨/年甲醇装置已于4月1日开始停车检修，进入无限期停产状态。伊朗Busher165万吨/吨装置提升至7-8成负荷运行。伊朗Kimiya165万吨/吨装置开工在6-7成附近。近期伊朗运力依然紧张，部分船货集中排队等待装货。预计7月份甲醇进口量仍维持高位。 图9：甲醇内外盘价差（元/吨） 图10：甲醇CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） -500-400-300-200-100010020030040015002000250030003500400015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7港口-进口（右轴）MA江苏港口（左轴）MA进口折算（左轴） -100-80-60-40-2002015020025030035040045050016/116/717/117/718/118/719/119/720/120/7CFR中国-CFR东南亚（右轴）MA中国CFR（左轴）MA东南亚CFR（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 三、甲醇需求 表2：甲醇下游周度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 7月2日开工率 67.75% 22.52% 14.55% 49.55% 67.40% 40.68% 6月24日开工率 70.91% 22.52% 15.30% 50.10% 61.27% 45.12% 环比变化幅度 -3.16% 0.00% -0.75% -0.55% 6.13% -4.44% 资料来源：卓创资讯 下游来看，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在67.75%，较前一周下跌3.16个百分点。尽管南京诚志一期及陕西蒲城装置恢复，但中煤榆林、宁夏宝丰一期及阳煤恒通等装置停车，所以上周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷出现下调。 图11：历年烯烃开工率比较 图12：历年甲醛开工率比较 45%55%65%75%85%95%01020304050607080910111220162017201820192020 0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080910111220162017201820192020 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图13：历年醋酸开工率比较 图14：历年二甲醚开工率比较 35%45%55%65%75%85%95%01020304050607080910111220162017201820192020 5%10%15%20%25%30%35%40%45%01020304050607080910111220162017201820192020 图15：历年MTBE开工率比较 20%30%40%50%60%70%80%01020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：卓创资讯