甲醇投资策略周报：检修超预期增加 甲醇震荡上行

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 目录 CONTENT 观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：1600附近考虑逢低做多，1900附近考虑逢高做空。 逻辑驱动 1.国内前期检修装置陆续重启； 2.国内外新增产能释放； 3.传统下游企业即将步入季节性淡季。 风险提示 1、原油意外大幅上涨；2、国内外甲醇新增产能开车不顺；3、国内甲醇装置再次集中检修。 重点关注 国内外甲醇新增产能开车情况、甲醇进口货源到港情况、甲醇港口库存。 能源化工组 甲醇周报 2020年1月6日 检修超预期增加 甲醇震荡上行 甲醇投资策略周报 2020年6月29日 中财期货化工组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：区间震荡。 操作建议：1600附近考虑逢低做多，1900附近考虑逢高做空。 核心逻辑：1.国内供应压力逐步提升，6月中下旬国内前期检修装置将陆续重启，而后续检修计划较少。此外，宁夏宝丰220万吨/年和安徽临泉30万吨/年甲醇新增产能已投产，供应压力将逐步释放。 2.国外伊朗Busher165万吨/年甲醇装置开工负荷提升至7-8成，伊朗Kimiya165万吨/年甲醇装置开工负荷在6-7成附近，随着进口船货的密集到港以及伊朗新增产能的释放，6月中下旬甲醇进口量仍然居高不下。 3.虽然甲醇供应压力将继续增大，但由于甲醇目前估值已偏低，且内地生产企业已亏损至现金流成本附近，成本支撑有所显现，因此预计甲醇继续下跌空间有限。 行情回顾：上周甲醇震荡上行，MA2009合约收于1759元/吨，周涨幅0.69%，9-1月差-131（+7）, 主力基差-159(+38)。现货方面，截至目前，太仓地区甲醇价格1600元/吨，山东南部地区甲醇价格1600元/吨，内蒙古地区甲醇价格1330元/吨。纸货方面，6月下旬纸货成交在1600-1610元/吨，7月下旬纸货成交在1645元/吨。 图1：甲醇现货-05合约基差走势 图2：甲醇现货-09合约基差走势 -600-400-20002004006008001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020162017201820192020 -600-400-200020040060080010001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/269/29/99/169/239/3010/710/1410/2110/2811/411/1111/1811/2512/212/912/1612/2312/3020162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 二、甲醇供给 截至6月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为60.03%，下跌2.06个百分点；西北地区的开工负荷为69.28%，下跌0.72个百分点。上周期内，西北地区开停车较为频繁，西北地区甲醇开工负荷略有下滑；而山东、河南、重庆地区部分装置停车，导致全国甲醇开工负荷下降。 利润来看，截至6月24日，内蒙古地区煤制甲醇利润-260元/吨，上周内蒙古地区甲醇现货价格以稳为主，甲醇生产利润变化不大。山东地区煤制甲醇利润-350元/吨，上周山东地区甲醇现货价格小幅上行，令周内甲醇生产利润亏损程度有所修复。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 港口库存来看，截至6月24日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存127.9万吨，较前一周下降4.6万吨（3.47%）。受到近期部分进口船货推迟卸货以及改港卸货等等因素影响，近期浙江可售货源极为紧缺。受到部分区域集中到港排队卸货以及罐容紧缩等等问题，近期沿海部分区域卸货依然比较缓慢，华东甲醇制烯烃工厂和传统下游工厂进口船货到港数量明显提升，目前沿海区域仍有少数库区在继续扩充可放甲醇的罐容量。 图3：内蒙古煤制甲醇利润 图4：山东煤制甲醇利润 -300-1001003005007009001100130015001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/1内蒙古煤制甲醇利润（右轴）MA内蒙古（左轴）动力煤内蒙古（左轴） -500-300-100100300500700900110013001006001100160021002600310015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/1山东煤制甲醇利润（右轴）MA山东（左轴）动力煤山东（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 图5：2020年甲醇周产量 图6：甲醇开工率（%） 0204060801001201401357911131517192123252729313335373941434547495153 55%60%65%70%75%80%01020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 图7：甲醇港口库存（万吨）与周均价（元/吨） 图8：甲醇港口库存（万吨） 02040608010012014010001500200025003000350015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/1港口库存可流通货源华东市场价 2040608010012014001020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：Wind、中财期货 进口来看，上周甲醇内外盘价差处于顺挂状态。截至6月24日，CFR中国主港价格158美元/吨，现货人民币理论盈利195元/吨。国外方面，马来西亚两套装置均稳定运行中。特立尼达MHTL2套小型装置停车检修中，其余装置稳定运行。特立尼达Methanex85万吨/年甲醇装置目前停车检修中。智利一套84万吨/年甲醇装置已于4月1日开始停车检修，进入无限期停产状态。伊朗Busher165万吨/吨装置提升至7-8成负荷运行。伊朗Kimiya165万吨/ 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 吨装置开工在6-7成附近。近期伊朗运力略显紧张。后市来看，预计6月份甲醇进口量仍维持高位。 图9：甲醇内外盘价差（元/吨） 图10：甲醇CFR中国与CFR东南亚价差（美元/吨） -500-400-300-200-100010020030040015002000250030003500400015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/1港口-进口（右轴）MA江苏港口（左轴）MA进口折算（左轴） -100-80-60-40-2002015020025030035040045050016/116/717/117/718/118/719/119/720/1CFR中国-CFR东南亚（右轴）MA中国CFR（左轴）MA东南亚CFR（左轴） 资料来源：Wind、中财期货 三、甲醇需求 表2：甲醇下游周度开工率 甲醇下游 MTO 甲醛 二甲醚 MTBE 醋酸 DMF 6月24日开工率 70.91% 22.52% 15.30% 50.10% 61.27% 45.12% 6月18日开工率 74.46% 22.52% 15.53% 44.59% 56.77% 49.56% 环比变化幅度 -3.55% 0.00% -0.23% 5.51% 4.50% -4.44% 资料来源：卓创资讯 下游来看，上周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在70.91%，较前一周下跌3.55个百分点。周内个别MTO负荷略有提升，但因延长中煤CTO装置停车，所以上周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷出现下调。 图11：历年烯烃开工率比较 图12：历年甲醛开工率比较 45%55%65%75%85%95%01020304050607080910111220162017201820192020 0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080910111220162017201820192020 图13：历年醋酸开工率比较 图14：历年二甲醚开工率比较 35%45%55%65%75%85%95%01020304050607080910111220162017201820192020 5%10%15%20%25%30%35%40%45%01020304050607080910111220162017201820192020 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图15：历年MTBE开工率比较 20%30%40%50%60%70%80%01020304050607080910111220162017201820192020 资料来源：卓创资讯、中财期货 四、各环节利润情况 图16：甲醇华东华南区域价差（元/吨） 图17：甲醇港口与内地区域价差（元/吨） -200-150-100-5005010015020025030015002000250030003500400016/116/416/716/1017/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4华东-华南（右轴）MA华东（左轴）MA华南（左轴） 0100200300400500600700800900100010001500200025003000350015/115/716/116/717/117/718/118/719/119/720/1港口-内地（右轴）MA江苏港口（左轴）MA内蒙（左轴） 资料来源：卓创资讯、中财期货 各环节利润来看，目前甲醇华东与华南区域价差基本持平，甲醇港口与内地区域价差为270元/吨，港口与内地套利窗口关闭。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公