大股东减持计划实施完成，零部件业务值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 大股东减持计划实施完成，零部件业务值得期待 [Table_Summary] 事件：公司公告收到控股股东、实际控制人之一陈久康先生的此次减持计划实施完毕，累计通过大宗交易方式减持504万股，占公司总股本的2%，减持交割24.46元；减持后陈久康先生持股比例18.66%。谈士力先生、陈久康先生仍为公司控股股东、实际控制人。 定增扩充产能，上海众源值得期待。19年7月起国六已在部分地区提前实施，20年将迎来全面升级，上海众源的燃油分配器系直接受益产品，迎来量价齐增。根据公司公告，2019年1-8月，上海众源销售的燃油分配管、高压油管 “国六”标准的比“国五”的单价同比分别提升78%和16%。同时上海众源仍在积极研发新能源车用二氧化碳空调管，若客户验证结果顺利，将继续景气成长，值得期待。公司近期公告定增募集资金继续扩充上海众源产能，投产后预计新增高压燃油分配器120万套/年，二氧化碳空调管5万套/年。 自动化装备静待下游复苏，电动化趋势提供长期景气。汽车消费不景气尽管影响公司客户资本开支计划，但电动化趋势明显。2019年全球新能源汽车销售份额从2.1%提高到2.5%，呈现加速态势。电动汽车由于（1）三电系统成本占比高；（2）车身控制、车载系统等也将迎来电子化，单车对于汽车电子的需求大幅提升，各集成商纷纷上马新能源汽车电子项目，公司新签订单前景良好。汽车消费复苏后，新车型的增加也将提升对汽车电子装备和内饰的更新需求。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司收入分别为10.32亿元、13.1亿元和17.23亿元，归母净利润分别为1.5亿元、2.12亿元和2.84亿元，对应EPS分别为0.6元、0.84元和1.13元。维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业资本开支下行，新产品进展不顺。  盈利预测和财务指标： 指标/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 796.30 1032.40 1310.29 1722.66 增长率 36.54% 29.65% 26.92% 31.47% 归属母公司净利润（百万元） 99.99 150.07 211.90 284.24 增长率 53.49% 50.08% 41.20% 34.14% 每股收益EPS（元） 0.40 0.60 0.84 1.13 PE 70 47 33 25 PB 9.46 8.13 6.52 5.15 资料来源：wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 246/246 总市值/流通(百万元) 6,592/6,592 12 个月最高/最低(元) 39.40/21.99 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 克来机电（603960）《受益汽车电动化，自动化装备及零部件双轮驱动》--2020/02/12 克来机电（603960）《新签订单持续增长，不断开拓新品类为发展提供动力》--2019/03/11 克来机电（603960）《大订单确认促进现金流恢复，维持全年业绩预期不变》--2018/10/25 [Table_Author] 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 (13%)(2%)8%19%30%41%19/7/119/9/119/11/120/1/120/3/120/5/1克来机电 沪深300 [Table_Message] 2020-07-01 公司点评报告 买入/维持 克来机电(603960) 昨收盘：26.79 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 大股东减持计划实施完成，零部件业务值得期待 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 796.30 1032.40 1310.29 1722.66 净利润 123.78 152.07 213.90 286.24 营业成本 561.06 729.87 912.02 1185.01 折旧与摊销 26.20 21.16 21.03 21.70 营业税金及附加 4.59 5.99 7.73 10.34 财务费用 -0.10 0.13 0.83 2.05 销售费用 8.22 10.32 14.41 20.67 资产减值损失 0.00 1.00 1.00 1.00 管理费用 41.09 53.68 68.14 91.30 经营营运资本变动 63.61 53.35 18.01 8.06 财务费用 -0.10 0.13 0.83 2.05 其他 8.87 -1.00 -1.00 -1.00 资产减值损失 0.00 1.00 1.00 1.00 经营活动现金流净额 222.37 226.70 253.76 318.05 投资收益 -0.13 0.00 0.00 0.00 资本支出 -56.63 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -8.78 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -65.41 -10.00 -10.00 -10.00 营业利润 136.84 170.36 240.72 323.26 短期借款 -48.07 -11.80 0.00 0.00 其他非经营损益 3.13 4.45 4.48 4.42 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 139.97 174.81 245.20 327.68 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 16.19 22.75 31.30 41.44 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 123.78 152.07 213.90 286.24 其他 181.47 -30.66 -0.83 -2.05 少数股东损益 23.79 2.00 2.00 2.00 筹资活动现金流净额 133.39 -42.46 -0.83 -2.05 归属母公司股东净利润 99.99 150.07 211.90 284.24 现金流量净额 290.34 174.24 242.93 305.99 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 461.68 635.92 878.85 1184.85 成长能力 应收和预付款项 170.65 270.25 325.65 426.22 销售收入增长率 36.54% 29.65% 26.92% 31.47% 存货 126.77 164.91 206.07 267.75 营业利润增长率 58.83% 24.50% 41.30% 34.29% 其他流动资产 88.31 6.55 8.32 10.93 净利润增长率 58.67% 22.85% 40.66% 33.82% 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 EBITDA 增长率 55.05% 17.62% 37.01% 32.16% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 183.29 181.92 179.88 177.18 毛利率 29.54% 29.30% 30.40% 31.21% 无形资产和开发支出 212.16 203.17 194.18 185.19 三费率 12.42% 12.51% 11.66% 12.02% 其他非流动资产 -283.84 -284.63 -284.63 -284.63 净利率 15.54% 14.73% 16.32% 16.62% 资产总计 1246.19 1465.26 1795.48 2254.65 ROE 16.65% 17.58% 19.83% 20.97% 短期借款 11.80 0.00 0.00 0.00 ROA 9.93% 10.38% 11.91% 12.70% 应付和预收款项 299.53 394.99 496.36 646.86 ROIC 20.57% 25.33% 35.68% 44.74% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 20.46% 18.56% 20.04% 20.14% 其他负债 191.40 205.26 220.22 242.65 营运能力 负债合计 502.73 600.25 716.58 889.51 总资产周转率 0.73 0.76 0.80 0.85 股本 175.76 252.03 252.03 252.03 固定资产周转率 4.90 6.26 8.03 10.71 资本公积 114.60 38.32 38.32 38.32 应收账款周转率 5.16 5.15 4.85 5.03 留存收益 285.28 435.35 647.24 931.49 存货周转率 3.41 5.00 4.92 5.00 归属母公司股东权益 606.16 725.70 937.60 1221.84 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 88.44% — — — 少数股东权益 137.30 139.30 141.30 143.30 资本结构 股东权益合计 743.46 865.00 1078.90 1365.14 资产负债率 40.34% 40.97% 39.91% 39.45% 负债和股东权益合计 1246.19 1465.26 1795.48 2254.65 带息债务/总负债 30.87% 23.89% 20.01% 16.12% 业绩和估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 2.37 2.37 2.48 2.54 EBITDA 162.94 191.64 262.58 347.01 速动比率 2.02 2.01 2.12 2.18 PE 70.37 46.89 33.21 24.76 每股指标 PB 9.46 8.13 6.52 5.15 每股收益 0.40 0.60 0.84 1.13 PS 8.84 6.82 5.37 4.08 每股净资产 2.95 3.43 4.28 5.42 EV/EBITDA 28.22 34.14 23.99 17.27 每股经营现金 0.88 0.00 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P3 大股东减持计划实施完成，零部件业务值得期待 请务必阅读正文之后