有色金属行业2018年中期策略报告：铜钴镍仍是主角

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 有色金属行业2018年中期策略报告 推荐（维持） 铜钴镍仍是主角  铜：中长期走势仍乐观 供给端：2018Q1铜矿供给增量可观，但未来两三年供给将边际收缩。需求端：中国需求有韧性，全球经济复苏和新能源汽车高速发展，消费增长仍有动力。供需格局持续向好，价格中长期走势仍乐观。 铜矿产量大、低估值高业绩弹性的标的或成长确定性强的标的最具投资价值。 相关标的：中国有色矿业（1258.HK）、五矿资源（1208.HK）、江西铜业（600362.SH）  钴：回调之后仍有创新高可能 供给端：2018Q1大型矿山增产有限，供给释放存在诸多扰动因素，增量总体可控。需求端：持续高增长仍可期待，低钴高镍趋势短期影响仍有限。供需基本平衡，价格受采购节奏、市场信心和投资需求等扰动较大。5月有望逐步止跌，6月有望上涨。上游资源开采和资源加工环节盈利丰厚，低估值相关标的仍为重点。 相关标的：华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、洛阳钼业（603933.SH）  镍：新兴需求提供亮点 价格中长期乐观 2018年全球镍市预期连续第三年短缺，缺口小幅扩大至11万吨；价格底部抬升，库存相对低位对价格形成有力支持；目前价格中枢14000美元/每吨左右，仅历史最高价的27%。印尼原矿逐渐放开出口，2018年镍矿预期供给充足，原生镍增量主要来自印尼NPI产能投放；消费端不锈钢增长相对乏力，高镍三元有望成为推动镍需求的新兴力量，2020年带动镍消费或达12万吨。价格判断：短期依旧震荡为主，上半年好于下半年，中长期可乐观，预期2018年价格中枢在【13000，16000】美元/磅。 相关标的：太钢不锈（000825.SZ）  铝：Q2库存去化加速 铝价重心上移 供给端：供给侧改革实现了电解铝产能总量管控，电解铝合规产能上限控制在4200万吨左右。2018年继续深化供给侧改革，将以环保限产、自备电厂改革等市场化方式有效控制电解铝新增供给。需求端：电解铝消费每年以一定速度增长，年化增速可达7%左右，且现阶段国内外价差扩大，出口产品利润增厚，出口动力增强。目前来看，国内现货库存处于高位，但海外电解铝市场处于短缺状态，需要以出口来平衡国内外市场，2019年供需格局更佳。供给端实现总量管控、存量优化，需求端保持稳定增长，铝行业发展空间较大，需重点关注。 相关标的：中国铝业（601600.SH）、神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）、南山铝业（600219.SH）  风险提示：金属价格下跌风险；宏观经济下行风险；贸易战影响等 证券分析师：任志强 电话：021-20572571 邮箱：renzhiqiang@hcyjs.com 执业编号：S0360518010002 证券分析师：王保庆 电话：021-20572570 邮箱：wangbaoqing@hcyjs.com 执业编号：S0360518020001 证券分析师：胡金 电话：010-66500800 邮箱：hujin@hcyjs.com 执业编号：S0360518040003 联系人：华强强 电话：010-66500801 邮箱：huaqiangqiang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 119 3.38 总市值(亿元) 19,158.4 3.1 流通市值(亿元) 14,202.45 3.23 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.01 0.83 18.75 相对表现 -2.06 7.06 5.43 《【华创有色钢铁】周报：钴锂板块业绩靓丽 氧化铝价格上涨》 2018-05-01 《【华创有色金属】周报：钴短期回调，中长期依旧坚定看好》 2018-05-06 《【华创有色钢铁】周报：钴价短期企稳 后期价格有望回暖》 2018-05-13 -5%11%27%43%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-19～2018-05-17 沪深300 有色金属 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 有色金属 2018年05月19日 有色金属行业2018年中期策略报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、钴：短期不必悲观 创新高仍存可能 ................................................................................................................6 （一）钴产业链：上游矿山、下游电池为主要重点 .........................................................................................6 （二）钴供给：预计2018增长平稳、2019供应增量较大................................................................................6 1、2017年供给：增量预计在1.30-1.50万吨 ................................................................................................6 2、2018 Q1供给：增量预计在0.25-0.35万吨 ..............................................................................................6 3、2018年供给：增量预计在1.00-1.50万吨 ................................................................................................6 4、未来钴供给：RTR、Katanga、中色和其他中国企业 ................................................................................6 （三）钴需求：高增长有望持续 .....................................................................................................................7 1、总需求 ...................................................................................................................................................7 2、新能源汽车主导增量 ..............................................................................................................................7 3、新建生产线流程物料放大钴需求.............................................................................................................7 4、企业库存及投资需求或致价格波动 .........................................................................................................7 （四）钴的价格与个股 ...................................................................................................................................8 1、价格：短期不必悲观、创新高仍存可能 ..................................................................................................8 2、个股走势与钴产品的价格高度相关 .........................................................................................................8 二、铜：供需格局边际改善、铜价中长期看涨 .......................................................................................................9 （一）铜供给：边际收缩确定 .........................................................................................................................9 1、铜矿：资本开支缩减利好产能增速放缓 ..................................................................................................9 2、废铜：进一步限制供给...........................................................................................................................9 3、全球供给：铜矿边际收缩 .......................................................................................................................9 （二）铜需求：增中向好 .............................................................................................................................. 10 1、国内：仍将维持2.5%以上增长 ............................................................................................................. 10 2、国外：经济复苏与铜消费高度相关 ....................................................................................................... 10 3、全球消费：增速增中向好 ..................................................................................................................... 10 （三）铜价：期望的涨价为啥没有来？ .....