非银周观点：相对积极因素继续累积，重视券商股配置机会

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年06月21日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<股权新规、创业板试点落地，市场相对积极因素持续累积>> 2020-06-15 <<市场积极情绪在持续累积，应逐渐向谨慎乐观迈进>> 2020-06-07 <<券商次级债发行优化+研究引入“T+0”，仍需关注地缘政治风险影响>> 2020-05-31 相对积极因素继续累积，重视券商股配置机会 ——非银周观点  要点1：本周第12届陆家嘴论坛在上海召开，一行两会高层均有重磅发言，引发市场高度关注。展望下半年，央行行长表示货币政策还将保持流动性合理充裕。证监会主席表示将继续推进科创板建设，加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度。总体来看，1.5万亿的让利本质上是一种“降息”操作，旨在降低全社会企业的融资成本，表明政策宽松仍在继续。流动性驱动的行情，一般起于流动性宽松，也终结于流动性拐点。从目前情况看，流动性的拐点尚未到来。我们前期一直阐述，市场积极因素在不断累积，应积极布局券商板块，本周以中信建投、东方财富为代表的券商股走强，基本验证了我们前期判断。  要点2：上市险企中，新华保险再次领跑同业，1-5月保费收入累计同比增速32.12%，5月当月同比增速25.89%，Q2在保持规模基础上聚焦价值，NBV有望得到改善；中国人寿1-5月保费收入累计同比增速14.99%（较上月+0.54pct），当月增速由4月的31.87%下降至5月的21.31%；中国平安、中国太保增速继3月转负为正后保持增长态势但增幅收窄，5月增速分别由10.48%下降至8.58%、12.61%下降至7.33%；人保寿险当月保费增速由上月小幅下降至6.05%，人保财险当月保费收入增速由上月的17.39%下降至8.63%。 6月18日，郭树清在2020年陆家嘴论坛上表示，要更好地发挥保险特有的抗风险作用。扩大风险保障覆盖面，增加营业中断险、出口信用险产品供给，针对抗疫减灾和农业农村等薄弱环节，推出更多保险品种。支持疫后重建，加大理赔力度，提高理赔效率。指出险资潜力巨大，保险机构要加大对企业中长期债券的投资，特别是电信、交通、新老基建等需要巨额中长期资金的行业。 6月19日，银保监会发布《关于友邦保险有限公司在中国内地分支机构改建为友邦人寿保险有限公司的批复》，批复同意上海分公司改建为独资人身保险公司。同时核准李源祥董事长的任职资格。友邦“分改子”成功，成为国内首家外资独资人身保险公司，在中国有了独立法人资格，可以进一步开设更多分支机构。 近日，银保监会起草《加快财产保险业高质量发展3年行动方案（2020-2022年）（征求意见稿）》，并向业内征求意见。财险业3年行动总体目标是：到2022年，财产险保费收入达到1.7万亿元（截至2019年财险行业保费收入逾1.3万亿元），保险深度达到1.5%，保险密度达到1200元，98%以上的公司监管评级达到B级以上，努力实现结构合理、功能完备、治理科学、竞争有序的财产险市场体系。 0150003000045000600007500090000105000120000600067507500825090009750105001125019-0519-0819-1120-0220-05成交金额(百万元)上证综指沪深300(可比)非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  要点3：对接资管新规，补齐监管短板以减少监管套利，银保监会起草了《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》。在众多条例中，私募定位以及对非标资产投资的限制最值得关注。同时，《办法》（征求意见稿）明确资金信托的定义与分类，放开银行间和交易所的回购业务等，也成为此次信托新规（征求意见稿）的明显利好。近日，银保监会印发《融资租赁公司监督管理暂行办法》，以进一步加强融资租赁公司监督管理，规范经营行为，防范化解风险，促进融资租赁行业规范有序发展。  要点4：积极把握创投板块投资机会。  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；肺炎疫情持续蔓延影响等。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 6 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 6 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 7 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 7 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 9 1.2.3 多元金融板块 ................................................................................................... 13 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 13 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 15 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 15 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 16 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 17 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 17 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 18 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 28 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 29 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 32 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 36 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块估值图（上为A股，下为H股） ................................................................. 9 图2：券商估值下降 ................................................................................................................. 11 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ............................................................................... 11 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 ................................................................................ 12 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 14 图6：中债国债750移动平均线下行（单位：%） .............................................................. 15 图7：中债总全价/总净价指数下行 ........................................................................................ 15 图8：主要债券到期收益率变化（单位：%）