二价HPV疫苗报产获得受理，未来有望分享国内广阔市场

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2020年06月15日 沃森生物（300142.SZ） 二价HPV疫苗报产获得受理，未来有望分享国内广阔市场 事件：公司6月15日，公告控股子公司上海泽润自主研发的重组人乳头瘤病毒双价（16/18型）疫苗（酵母）收到国家药品监督管理局出具的新药生产申请《受理通知书》。 二价HPV疫苗研发进一步推进，有望2021年获批上市。子公司上海泽润二价HPV疫苗于2020年4月完成了III期临床研究并获得了《临床试验报告》，此次申报生产获得受理，标志着二价HPV疫苗已进入上市审评流程，按照当前疫苗品种的行政审评进度，我们预计二价HPV疫苗有望于2021年完成审评流程，获得上市销售资格。 临床总结报告显示达到预设目标。根据公司此前5月1日公告，二价HPV疫苗《III期临床试验报告》显示本疫苗III期临床试验结果全面达到预设目标。临床试验采用随机、盲法、多中心、安慰剂对照设计，试验样本量为12,000人，在广西、河北、河南、山西四省共10个临床试验现场开展。研究结果显示二价HPV疫苗在目标人群中具有良好的保护效力、免疫原性和安全性。另外公司采用二针法在9-14岁女性进行接种，临床总结报告显示按0、6月免疫程序进行接种具有良好的免疫原性和安全性。 国内HPV疫苗市场前景广阔。目前国内已上市的HPV疫苗包括默沙东的四价和九价HPV疫苗，GSK的二价HPV疫苗以及万泰生物的二价HPV疫苗，其中默沙东四价和九价HPV疫苗由智飞生物代理2019年销售额预计在75-80亿；GSK二价HPV疫苗中标价格在580元左右，2019年批签发201万支；万泰生物二价HPV疫苗于2019年12月30日获批，2020年4月获得首批批签发9万支。根据国家统计局数据，国内9-45岁适龄女性超4亿人，国内HPV市场潜在需求广大，尤其是对于国产HPV疫苗，未来有望凭借价格和产品渠道分享国内广阔空间。 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.85亿元、17.37亿元以及22.05亿元，对应PE分别为67X、46X以及36X；EPS分别为0.77元、1.13元以及1.43元。维持 “买入”评级。 风险提示：批签发速度减缓；疫苗大品种未来销量低于预期。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 879 1,121 3,946 5,662 7,091 增长率yoy（%） 31.5 27.5 252.0 43.5 25.2 归母净利润（百万元） 1,046 142 1,185 1,737 2,205 增长率yoy（%） 294.8 -86.4 734.8 46.6 27.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.68 0.09 0.77 1.13 1.43 净资产收益率（%） 20.2 3.4 19.6 22.3 22.0 P/E（倍） 75.8 558.8 66.9 45.7 36.0 P/B（倍） 17.3 16.3 13.1 10.2 8.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 生物制品 前次评级 买入 最新收盘价 51.60 总市值(百万元) 79,331.75 总股本(百万股) 1,537.44 其中自由流通股(%) 94.61 30日日均成交量(百万股) 20.80 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy @gszq.com 分析师 祁瑞 执业证书编号：S0680519060003 邮箱：qirui@gszq.com 相关研究 1、《沃森生物（300142.SZ）：mRNA疫苗技术平台合作，研发创新持续推进》2020-05-12 2、《沃森生物（300142.SZ）：业绩符合预期，13价肺炎疫苗有望迎来快速放量》2020-04-26 3、《沃森生物（300142.SZ）：业绩符合预期，13价肺炎疫苗获批公司有望迎来快速发展》2020-03-22 2020年06月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 209A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 209A 2020E 2021E 2022E 流动资产 4,139 3,444 6,068 7,252 10,364 营业收入 879 1,121 3,946 5,662 7,091 现金 2,484 2,381 1,933 4,429 3,721 营业成本 172 227 446 632 794 应收账款 437 513 1,742 523 1,503 营业税金及附加 10 9 33 47 59 其他应收款 0 194 524 420 1,944 营业费用 349 499 1,436 2,021 2,489 预付账款 37 18 589 282 809 管理费用 131 175 513 725 886 存货 236 313 1,058 1,574 2,205 财务费用 16 -4 -39 -43 -28 其他流动资产 944 25 222 25 182 资产减值损失 38 -11 4 6 7 非流动资产 3,098 3,574 4,004 4,027 3,860 公允价值变动收益 0 14 3 4 5 长期投资 238 20 -191 -395 -598 投资净收益 1,193 6 15 24 24 固定投资 746 689 1,217 1,511 1,706 营业利润 1,245 233 1,572 2,303 2,913 无形资产 827 1,003 976 923 845 营业外收入 19 3 20 28 30 其他非流动资产 1,286 1,862 2,002 1,988 1,908 营业外支出 80 6 8 9 13 资产总计 7,237 7,018 10,071 11,279 14,225 利润总额 1,183 229 1,584 2,322 2,930 流动负债 1,536 1,088 2,746 1,948 2,365 所得税 121 35 206 302 381 短期借款 30 0 933 0 0 净利润 1,063 194 1,378 2,020 2,549 应付账款 252 277 760 710 1,137 少数股东收益 16 52 193 283 344 其他流动负债 1,254 812 1,053 1,239 1,227 归属母公司净利润 1,046 142 1,185 1,737 2,205 非流动负债 445 263 287 284 277 EBITDA 1,238 240 1,637 2,408 3,055 长期借款 0 0 23 20 14 EPS（元/股） 0.68 0.09 0.77 1.13 1.43 其他非流动负债 445 263 263 263 263 负债合计 1,981 1,352 3,032 2,232 2,642 主要财务比率 少数股东权益 682 801 994 1,277 1,621 会计年度 2018A 209A 2020E 2021E 2022E 股本 1,537 1,537 1,537 1,537 1,537 成长能力 资本公积 2,565 2,755 2,755 2,755 2,755 营业收入（%） 31.5 27.5 252.0 43.5 25.2 留存收益 471 573 1,936 3,928 6,434 营业利润（%） 963.9 -81.3 575.1 46.5 26.5 归属母公司股东收益 4,574 4,865 6,045 7,771 9,962 归属母公司净利润（%） 294.8 -86.4 734.8 46.6 27.0 负债和股东权益 7,237 7,018 10,071 11,279 14,225 盈利能力 毛利率（%） 80.4 79.7 88.7 88.8 88.8 现金流表（百万元） 净利率（%） 119.0 12.7 30.0 30.7 31.1 会计年度 2018A 209A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 20.2 3.4 19.6 22.3 22.0 经营活动现金流 -65 62 -934 3,536 -745 ROIC 19.8 2.6 18.4 24.6 24.6 净利润 1,063 194 1,378 2,020 2,549 偿债能力 折旧摊销 127 82 103 141 167 资产负债率（%） 27.4 19.3 30.1 19.8 18.6 财务费用 16 -4 -39 -43 -28 净负债比率（%） -45.3 -42.0 -13.8 -48.6 -31.9 投资损失 -1,193 -6 -20 -24 -24 流动比率 2.7 3.2 2.2 3.7 4.4 营运资金变动 -36 -49 -2,353 1,446 -3,404 速动比率 2.5 2.9 1.8 2.9 3.5 其他经营现金流 -41 -156 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 619 193 -515 -136 29 总资产周转率 0.13 0.16 0.46 0.53 0.56 资本支出 227 352 641 227 36 应收账款周转率 2.4 2.4 3.5 5.0 7.0 长期投资 -344 -26 211 208 203 应付账款周转率 0.7 0.9 0.9 0.9 0.9 其他投资现金流 502 519 337 300 269 每股指标（元/股） 筹资活动现金流 712 -361 68 29 7 每股收益（最新摊薄） 0.68 0.09 0.77 1.13 1.43 短期借款 -190 -30 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） -0.33 0.27 -0.61 2.30 -0.48 长期借款 0 0 23 -3 -6 每股净资产（最新摊薄） 2.98 3.16 3.94 5.06 6.48 普通股增加 0 0 0 0 0 估值指标（倍） 资本公积增加 501 189 0 0 0 P/E 75.8 558.8 66.9 45.7 36.0 其他筹资现金流 401 -520 45 32 13 P/B 17.3 16.3 13.1