信用债周报：信用债收益率继续上行，利差亦缩窄

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES固定收益 东兴证券股份有限公司证券研究报告 信用债收益率继续上行，利差亦缩窄 ——信用债周报（20200601） 2020年06月08日 固定收益 动态周报 分析师 张怀志 电话：010-66555181 邮箱zhanghz@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519080004 研究助理 贾清琳 电话：010-66554042 邮箱jiaql@dxzq.net.cn 核心观点： 市场: 本周债券发行净融资额下降，银行间品种交易量下降  本周一级市场债券总发行量6360亿元，较上周明显下降，净融资额下降至1548亿元。新发行债券主要分布在建筑业、综合类和制造业等行业，发行评级以AAA级为主，AAA级发行额较上周下降，发行期限集中在1年以内、3-4年和5-6年。债券取消发行的行业集中在房地产II、公用事业II、银行、资本货物、材料II、能源II、多元金融和耐用消费品与服装等。房地产债本周发行额度较上周有所下降。  本周二级市场交易量上，银行间品种活跃度较上周有所下降。中短期票据收益率上行，信用利差短期走阔，中长期缩窄，等级利差多数缩窄，期限利差缩窄。城投债收益率上行，信用利差缩窄，等级利差多数缩窄，期限利差缩窄。企业债收益率上行，信用利差多数缩窄，等级利差多数缩窄，期限利差缩窄。 违约事件：本周3支债券违约，较上周增加3支  本周主体评级下调企业1家，3支债券出现实质违约，数量上比上周增加3支。截至本周末，6月份有1个新增违约债券主体。近两周，北京信威因公司为海外项目提供担保陆续发生担保履约,且公司正在进行的重大资产重组程序复杂,公司融资能力受限,公司整体资金压力大,无法按期兑付PPN的本息，涉及债券“15信威通信PPN003”、“15信威通信PPN002”、“15信威通信PPN001”。 基本面：经济基本面继续改善 财新服务业PMI自2月以来首次升入扩张区间，验证中小企业经营状况有序好转。创新型货币政策工具助力“宽信用”，经济基本面继续改善。 一周要闻:  宏观经济数据：5月官方制造业PMI为50.6，比上月小幅回落0.2；非制造业商务活动PMI为53.6，比上月上升0.4；综合PMI产出指数为53.4，与上月持平。  资本市场：证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（以下简称《转板上市意见》），明确了转板上市的范围、条件、程序等有关要求。意见明确在新三板（股转系统）精选层挂牌满一年的企业，可申请转板到科创板或创业板上市。 风险提示：经济数据超预期企稳，中美关系不确定性 P2 东兴证券固定收益周报 信用债收益率继续上行，利差亦缩窄 利润股票 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 重大事件 .................................................................................. 4 1.1一周要闻 ............................................................................................ 4 1.2信用事件 ............................................................................................ 5 2. 核心观点 .................................................................................. 5 2.1一级市场：发行量下降，净融资额下降 .................................................................. 5 2.2二级市场：收益率上行，信用利差缩窄 .................................................................. 5 3. 信用债图标附录 ............................................................................. 6 3.1一级市场净融资额上升 ................................................................................ 6 3.2二级市场银行间品种交易量下降 ........................................................................ 8 相关报告汇总................................................................................. 15 表格目录 表1：推迟发行及发行失败债券计划发行规模（亿）（20.05.30-20.06.05）................................... 8 表2：银行间主要品种行情及利差（20.05.30-20.06.05） ................................................ 9 表3：中债城投债行情及利差（20.05.30-20.06.05） ................................................... 10 表4：中债企业债行情及利差（20.05.30-20.06.05） ................................................... 12 表5：公司债行情及利差（20.05.30-20.06.05） ...................................................... 13 表6：本周共1家公司主体评级下调（20.05.30-20.06.05）.............................................. 14 表7：近两周3只债券涉及违约（20.05.30-20.06.05） ................................................. 14 插图目录 图1：发行金额下降，到期金额下降，净融资额下降（20.05.30-20.06.05）................................... 6 图2：本周净发行集中于金融债、国债（20.05.30-20.06.05） ............................................. 6 图3：上周净发行集中于地方政府债、金融债（20.05.30-20.06.05） ........................................ 6 图4：发行债券行业分布集中于电力、煤气及水的生产和供应业、建筑业、综合类等（20.05.30-20.06.05） .......... 7 图5：本周发行评级以AAA为主（20.05.30-20.06.05） .................................................. 7 图6：本周发行期限结构集中在短期和中期（20.05.30-20.06.05） ......................................... 7 图7：银行间品种二级市场交易量下降（20.05.30-20.06.05） ............................................. 8 图8：市场流动性（20.05.30-20.06.05） ............................................................ 8 图9：1年短融利率上行 .......................................................................... 9 图10：3年中票利率上行 ......................................................................... 9 oPnOsOnQvNrNoNnPmQsMmM6McMbRoMnNpNoOlOqQqOiNqQxP9PoPtMvPnOrRvPoPqO 东兴证券固定收益周报 信用债收益率继续上行，利差亦缩窄 投资高企把握3G投资主题 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图11：5年中票利率上行 ......................................................................... 9 图12：1年短融信用利差走阔 .................................................................... 10 图13：3年中票信用利差缩窄 .................................................................... 10 图14：5年中票信用利差缩窄 .................................................................... 10 图15：1年短融等级利差AA+持平、AA，AA-缩窄 ...................................................... 10 图16：3年中票等级利差AA+持平、AA，AA-缩窄 ...................................................... 10 图17：5年中票等级利差缩窄 .................................................................... 10 图18：3年城投债利率上行 ...................................................................... 11 图19：5年城投债利率上行 ...................................................................... 11 图20：7年城投债利率上行 ...................................................................... 11 图21：3年城投债信用利差缩窄 ................................................................... 11 图22：5年城投债信用利差缩窄 ................................................................... 11 图23：7年城投债信用利差缩窄 ................................................................... 11 图24：3年城投债等级利差缩