非银周观点：市场积极情绪在持续累积，应逐渐向谨慎乐观迈进

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年06月07日 分析师：刘文强 S1070517110001 ☎ 021-31829700  liuwq@cgws.com 联系人（研究助理）：张永 S1070118090027 ☎ 010-88366060-8865  zhangyong@cgws.com 数据来源：贝格数据 相关报告 <<券商次级债发行优化+研究引入“T+0”，仍需关注地缘政治风险影响>> 2020-05-31 <<两会渐进，聚焦地缘政治风险>> 2020-05-17 <<两会迎来布局窗口期，Q2有望边际改善>> 2020-05-10 市场积极情绪在持续累积，应逐渐向谨慎乐观迈进 ——非银周观点  要点1：国内层面，央行继续推进宽货币向宽信用转变。6月3日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》。此次，证监会建立转板上市机制是落实党中央、国务院决策部署的重要举措，有助于丰富挂牌公司上市路径，打通中小企业成长壮大的上升通道，加强多层次资本市场的有机联系，增强金融服务实体经济能力。6月5日，为进一步落实红筹企业在科创板上市的规定，上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》（后简称“通知”）。通知对红筹企业登陆科创板涉及的对赌协议、股本计量、营收增长要求、退市标准适用等均做出了针对性安排。此次制度调整，将有效改善货币差异和统计口径带来的影响，进一步打通优质红筹回归A股的道路。身处中美关系确定加强的背景下，科创板制度改革再次彰显巨大的包容性和适应性，未来有望吸引更多科创类中概股企业回归A股、登陆科创，进而促进科创板的发展与成熟。  要点2：政策方面，近日中国保险行业协会、中国医师协会就《重大疾病保险的疾病定义使用规范修订版（公开征求意见稿）》公开征求意见。本次定义修订工作较前主要有以下几个变化：一是优化疾病分类，建立起重大疾病分级体系；二是增加病种数量，适度扩展保障范围；三是扩展疾病定义范围,优化定义内涵。短期有助于推动现有重疾产品的销售，长期有助于从政策层面规范重疾产品的开发。保险公司重疾险赔付将更加科学合理，遏制行业内同质化的恶性竞争，促进各险企实施差异化重疾产品设计的发展路径。同时进一步规范当前市场普遍轻症疾病的行业标准，将行业理赔纠纷的风险防控前置。从目前测算的数据，与目前10年期国债收益率约2.84%的水平以及中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期过于悲观，监管层稳定市场策略逐步推出，高分红低估值的保险股配置价值凸显，有望迎来右侧布局机会。  要点3：对接资管新规，补齐监管短板以减少监管套利，银保监会起草了《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》。在众多条例中，私募定位以及对非标资产投资的限制最值得关注。同时，《办法》（征求意见稿）明确资金信托的定义与分类，放开银行间和交易所的回购业务等，也成为此次信托新规（征求意见稿）的明显利好。  风险提示：中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；肺炎疫情持续蔓延影响等。 0150003000045000600007500090000105000120000600067507500825090009750105001125019-0519-0819-1120-0220-05成交金额(百万元)上证综指沪深300(可比)非银行金融核心观点 股价走势图 分析师 行业周报 行业报告 非银行金融行业 证券研究报告 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 5 1.1 下周观点 ...................................................................................................................... 5 1.2 重点投资组合 .............................................................................................................. 6 1.2.1 保险板块 ............................................................................................................. 6 1.2.2 券商板块 ............................................................................................................. 7 1.2.3 多元金融板块 ................................................................................................... 11 2. 市场回顾 ............................................................................................................................. 11 2.1 保险行业 .................................................................................................................... 13 2.1.1 宏观数据 ........................................................................................................... 13 2.1.2 行业数据 ........................................................................................................... 14 2.1.3 上市险企 ........................................................................................................... 15 2.1.4 港股险企 ........................................................................................................... 15 2.2 券商行业 .................................................................................................................... 16 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 26 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 27 4. 上市公司重要公告 ............................................................................................................. 34 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 43 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：保险板块估值图（上为A股，下为H股） ................................................................. 7 图2：券商估值上升 ................................................................................................................... 9 图3：上市券商加权ROE均值底部震荡 ................................................................................. 9 图4：上市券商PB估值与ROE关系图 ................................................................................ 10 图5：非银指数走势及成交金额 ............................................................................................. 12 图6：中债国债750移动平均线下行 单位：% .................................................................. 13 图7：中债总全价/总净价指数下行 ........................................................................................ 13 图8：主要债券到期收益率变化 单位：% .......................................................................... 13 图9：7天银行间质押式回购利率下行 .................................................................................. 14 图10：7天银行间同业拆借利率下行 .................................................................................... 14 图11：理财产品发行规模及预期收益率变化 ....................................................................... 14 图12：余额宝7日年化收益率下行 单位：% ............................