国债期货周报：经济回升资金涨，期债下跌再平衡

国债期货周报 经济回升资金涨，期债下跌再平衡 多空逻辑： 利多因素：海外疫情依旧不容乐观，全球新冠疫情日新增病例持续创新高，美国日新增病例尚未明显回落。全球贸易数据同比大幅回落。 利空因素：央行维持7天逆回购利率2.2%不变，货币市场利率回升；国内高频数据显示经济持续回升；市场预期欧美经济探底回升；国际金融市场风险下降。 操作建议：越接近预期价格箱底，分批逢低多单建仓，总体仓位宜轻，做反弹。 风险提示：欧美国家复工复产进度，全球贸易下滑冲击国内经济，货币政策边际变化。 联系我们 研究员： 刘洋 联系方式： Liuyang18036@greendh.com 从业资格：F3063825 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2020年6月6日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 等待中长期国债期货品种价格进一步回落后，再考虑尝试多单机会。 短期：逆回购利率维持在2.2%引导货币市场利率回升，打击了通过回购放大做多国债的多头。 中期：在境外疫情传播和经济波动不确定性大，国内经济基本面没有稳定回升的情形下，期债大概率进入在目前收益率附近和更高一些位置的宽幅震荡。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 本周国债期货短中长期均呈单边大幅下跌。 宏观数据显示5月以来国内经济复苏有加速迹象，欧美国家经济预期止跌回升。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 1.3 复盘对比 我们对本周国债期货偏空的方向是对的，下跌的速度有些超预期。 2年期国债到期收益率从5月29日的1.82%上升到6月5日的2.22%，一周上升40个bp ; 5年期国债到期收益率从2.24%上升到2.48%，一周上升24个bp ; 10年期国债到期收益率从2.73%上升到2.85%，一周上升12个bp 。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 短期：近期数据显示国内经济逐步恢复和欧美经济将探底回升，货币市场利率回升打击了通过回购套利的债券多头，国债期货短线或继续惯性下跌，反弹随时可能发生。 中期：观察下图，可以看到2月份疫情爆发后经济基本面受到冲击、结合央行推出宽松的货币政策推动了国债期货价格上涨，在4月底出现高点，随着国内经济基本面逐步恢复和欧美开始逐步复工复产，5月以来国债期货价格持续下跌。我们以疫情发生前作为一个锚，作为本轮国债期货价格回落的可能探到的低位，毕竟疫情对欧美国家经济仍然正在产生很大的影响，新兴市场国家新增病例还处于扩散期。以10年期国债为例，疫情爆发前的3%作为收益率箱顶，2.5%左右是今年经济低点时收益率的低点，则后期反弹的收益率箱底应该会高于2.5%，我们假设未来中线10年期国债的收益率在2.7%-3%之间箱体波动，期间受阶段性货币政策的变化和外部市场的影响或有大幅的波动。我们的策略是越接近预期价格的箱底，分批金字塔多单建仓，总体仓位宜轻，做反弹。 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素： 1.海外疫情依旧不容乐观，全球当日新增病例持续创出新高，美国当日新增病例尚未明显回落。 2.全球贸易数据同比大幅回落，韩国5月出口金额同比下滑23.7%，美国4月进口金额同比下滑22.36%。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利空因素： 1.央行维持7天逆回购利率2.2%不变，货币资金利率回升，打击通过回购套利的债券多头。 2.国内高频数据显示经济持续回升。 3. 市场预期欧美经济探底回升。 4. 国际金融市场风险下降，美国10年期国债收益率回升。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 Part 3 风险提示 3 风险提示 请务必阅读文后免责声明 欧美国家复工复产进度，国内经济受全球贸易冲击加剧，货币政策边际变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所