国债期货周报：政策刺激经济,期债累积下跌风险

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 宏观组： 周晋 zhoujin@citicsf.com 尹丹 yindan@citcisf.com 朱润宇 zry@citicsf.com 联系电话 0755-23991697 近期相关报告： 中国宏观经济5月月报：经济低位徘徊，针对性政策任将发力 2014-05-14 中国4月份通胀数据简评：猪价格重回周期，未来CPI有上行压力 2014-05-12 中国4月份贸易数据简评：出口形势企稳略升 2014-05-08 中国4月官方PMI点评及4月宏观数据预测：稳增长政策仍将倾斜，二季度可能低位企稳 2014-05-05 欧洲宏观5月报：政策信号稍显混乱，央行料将继续观望 2014-05-05 美国宏观5月报：经济重回正反馈增长循环，房地产不会是增长短板 2014-05-05 中信期货研究|宏观周报 2014-05-26 国债期货周报—— 政策刺激经济，期债累积下跌风险 本期摘要： 基本面跟踪： 从上周来看，各期债合约均有所上涨，主力合约TF1409收报93.642。央行持续向市场注入流动性，本周公开市场操作向市场注入资金1200亿，同时传闻央行向国开行定向再贷款以支持棚户区改造，货币政策上依旧相对宽松，保持着现阶段的适度流动性。同时终于出台的127号文，对银行同业业务的限制及加强监管，短期对社会融资会有所影响，同时银行对传统债券的需求会提升，以上的利好对债市形成了支撑，使得整个债市整体上周都有小幅拉升。但未来短期，最终政策的落脚点还是宏观经济的稳定增长，经济一旦整体回暖向好，债市会因此承受很大下跌的压力，上周末公布汇丰PMI数据的超出预期创5个月新高，表明经济逐步复苏，短期市场累积着下跌的风险。 现货市场： 本周货币市场因即将临近半年期，银行有提前准备资金的迹象，Shibor各期限利率均有所上涨，银行间质押式回购利率也有所提升，但短期资金面宽松的格局没有根本改变。央行公开市场操作向市场投放1200亿。 国债金融债因短期利好因素，本周利率平均有所下跌，尤其长端的利率下跌幅度大于短期，收益率曲线短期现牛平格局。 信用债市场，交投相对冷淡，但短期的信用债需求还是比较火热，AAA级信用债本周短期利率小幅度上升，而长期利率下跌。 下周展望： 本周，市场资金面预期应不会有大幅变动，前期因资金面宽松政策利好的因素市场已有所反应。而宏观经济的企稳，是债市近期关注的主要焦点，政策刺激已初步显效，上周公布的汇丰PMI数据，创出五个月新高，我们认为未来整体经济会企稳回升。近期猪价也较之前有大幅拉升，预期CPI较前值会有提高，这也利空债市，而且宏观经济向好累积的风险也在加大。本周也将公布更多宏观数据，保持持续关注。同时，上周Shibor利率有小幅上涨，临近半年末，银行资金会相对紧张，从需求端来看，对于债券的需求会有所下降，因此综合来看，虽然市场资金面依旧相对宽松，但短期债市面临回调的压力较大。 中信期货研究|宏观周报 2014年5月26日2 / 10 目录 本期摘要： .......................................................................................................................................................... 1 一、国债期货一周行情回顾 ............................................................................................................................... 3 二、债市基本面跟踪 ........................................................................................................................................... 4 2.1 近期出台政策梳理，预期未来保持“调结构、稳增长”方针 ................................................................ 4 2.2市场流动性 ..................................................................................................................................................... 5 三、债券市场 ....................................................................................................................................................... 6 3.1 货币市场 ........................................................................................................................................................ 6 3.2 利率债市场 .................................................................................................................................................... 6 3.3 信用债市场 .................................................................................................................................................... 8 四、下周展望 ....................................................................................................................................................... 9 免责声明 ............................................................................................................................................................ 10 深圳总部 ............................................................................................................................................................ 10 图表目录 图1: TF1406国债期货一周走势 单位：元 ................................................................... 3 图2: 中期国债指数走势 单位：点 .................................................................. 3 图3: 汇丰PMI 单位：点 .................................................................. 5 图4: 央行公开市场操作统计 单位：亿元 .............................................................. 5 图5: shibor利率一周走势 单位：% ................................................................... 6 图6: 银行间质押式回购利率走势 单位：% ................................................................... 6 图7: 国债利率一周走势 单位：% ................................................................... 7 图8: 国债收益率曲线 单位：% ................................................................... 7 图9: 金融债（国开行）利率一周走势 单位：% ................................................................... 7 图10: 金融债收益率曲线 单位：% ................................................................... 7 图11: AAA级信用债利率一周走势 单位：% ................................................................... 8 图12: AAA级信用债收益率曲线 单位：% ................................................................... 8 表1: 国债期货一周交易情况.................................................................................................................. 3 表2: 各合约对应CTD券 ....................................................................................................................... 3 表3: 近期出台政策一览 ....