国内供需改善，铜价向上概率较大

全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 国内供需改善，铜价向上概率较大 2020年06月01日 星期一 内容提要  行情回顾 5月铜价小幅走强。国内供需持续好转，社会库存自3月底以来连续下滑10周。截至2020年5月29日，沪铜主力CU2007收于43940元/吨，月涨幅2.54%。  后市展望及策略建议 1. 国内供需改善。国内铜库存自3月底出现拐点以来，连续下滑10周，累计下滑33.63万吨，显示国内供需持续改善。 2. 主要铜矿生产国疫情加速恶化，矿山减产，加工费下滑至54美元/吨以下。智利、秘鲁（两国占全球铜矿产量比重40%）等主要铜矿生产国疫情加速恶化，全球主要大矿企下调全年产量预期，其中确定的影响量已经在40万吨以上，部分矿企因无法评估疫情对产量的影响，暂未公布具体的预估影响量，我们预计二季度大矿企产量或大幅下滑。短期指标来看，铜精矿加工费TC降至53.4美元/吨低位。 3. 国内下游消费好转。随着下游复工复产正常，铜消费逐步好转，6大发电集团日均耗煤量超越去年同期，截至5月29日，6大电厂日均耗煤量64.41万吨（7日滚动均值），同比去年增长8.27%。海外疫情恶化，对国内铜消费（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）的冲击延续。 4. 海外疫情仍在恶化，叠加近期中美关系的起伏，基本金属金融属性到一定程度抑制。 综上，铜基本面国内向好，海外恶化的局面延续。国内铜社会库存连续10周下滑，显示国内供需持续改善，铜价有望维持强势。仅供参考。  风险提示： 1. 疫情发展不确定； 2. 中国宏观经济超预期下滑。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 月度报告 月度报告 报告目录 1. 行情回顾 .................................................................................................................................. 3 2. 疫情情况 .................................................................................................................................. 3 3. 基本面： .................................................................................................................................. 5 3.1矿山减产，铜矿加工费降至低位 .................................................................................... 5 3.1.1 全球大矿企2020年一季度产量负增长 ....................................................................... 5 3.1.2 加工费降至54美元/吨以下，铜冶炼厂经营压力加大 ................................................ 8 3.2国内下游消费不差 .......................................................................................................... 8 3.2.1 电线电缆开工回升 ...................................................................................................... 9 3.2.2 电网投资4月小幅回升 ..............................................................................................10 3.2.3空调产量下滑幅度有所减缓 ....................................................................................... 11 3.2.4汽车产量4月当月转正............................................................................................... 11 3.2.5 海外欧美发达国家制造业仍较差 ...............................................................................12 3.3铜库存下滑 ....................................................................................................................13 4. 宏观面：海外疫情不确定性仍较大 .........................................................................................15 5. 结论.........................................................................................................................................16 6. 风险提示 .................................................................................................................................16 月度报告 1. 行情回顾 5月铜价小幅走强。国内供需持续好转，社会库存自3月底以来连续下滑10周。截至2020年5月29日，沪铜主力CU2007收于43940元/吨，月涨幅2.54%。 2. 疫情情况 海外疫情仍在恶化。截至5月30日，海外确诊病例达600万人以上，其中美国最为严重，确诊病例180万人以上。智利、秘鲁（智利、秘鲁占全球铜矿产量比重40%）等主要铜矿生产地疫情加速恶化，智利确诊病例9万人以上，秘鲁确诊病例达到15万人以上。 图1：LME各品种2020年以来涨跌幅 图2：沪铜期限结构（单位：元/吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：海外累计确诊人数（单位：人） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2020-012020-022020-032020-042020-05LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌342,50043,00043,50044,00044,50042,50043,00043,50044,00044,500C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102020-05-292020-05-222020-05-152020-05-0801,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,000全球(不含中国)美国 月度报告 图4：智利、秘鲁累计确诊人数（单位：人） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：智利、秘鲁占全球铜矿产量40% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：中国从智利、秘鲁进口铜矿占比达62% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000智利秘鲁智利, 27.91%秘鲁, 11.84%中国, 7.72%刚果, 6.94%美国, 5.96%澳大利亚, 4.61%赞比亚, 3.97%其它, 31.05%2019分国别铜矿产量占比智利, 35.15%秘鲁, 27.01%其它, 37.84%2019分国别铜矿进口占比 月度报告 3. 基本面： 国内铜社会库存连续10周下滑。3月最后一周国内铜社会库存开始出现拐点，上海、江苏、广东三地社会库存连续下滑10周，累计下滑超过33万吨，国内供需持续向好。 国内下游消费不差。随着下游复工复产正常，铜消费逐步好转，6大发电集团日均耗煤量超越去年同期，截至5月29日，6大电厂日均耗煤量64.41万吨（7日滚动均值），同比去年增长8.27%。海外疫情仍在恶化，对国内铜消费（中国出口至海外铜材中间品叠加终端产品占国内精铜消费量20%以上）的冲击延续。 供应端，智利、秘鲁（智利、秘鲁占全球铜矿产量比重40%）等主要铜矿生产地疫情加速恶化，全球主要大矿企下调全年产量预期，其中确定的影响量已经在40万吨以上，部分矿企因无法评估疫情对产量的影响，暂未公布具体的预估影响量，我们预计二季度大矿企产量或大幅下滑。短期指标来看，铜精矿加工费TC降至53.4美元/吨低位。精炼铜供应方面，根据各家炼厂排产计划，预计5月国内电解铜产量为74.01万吨，环比降幅1.38%。 综上，铜基本面国内向好，海外恶化的局面延续，国内铜社会库存连续10周下滑，显示国内供需持续改善，铜价有望维持强势。 3.1矿山减产，铜矿加工费降至低位 智利、秘鲁等主要铜矿生产地疫情加速恶化，全球主要大矿企下调全年产量预期，其中确定的影响量已经在40万吨以上，部分矿企因无法评估疫情对产量的影响，暂未公布具体的预估影响量，我们预计二季度大矿企产量或大幅下滑。短期指标来看，铜精矿加工费TC降至53.4美元/吨低位。 3.1.1 全球大矿企2020年一季度产量负增长 全球前15大矿企2020年一季度产量铜矿产量负增长，预计二季度产量下滑幅度加大。 分矿企来看，Glencore一季度产量下滑2.74万吨，旗下在非洲的Mutanda矿山仍处于检修状态，Mopani虽然重启，但一季度冶炼厂处理的5000吨铜矿仍未形成产成品（产量计入二季度），而且Mopani冶炼厂的重建可能会耗时几个月，公司再度下调2020年全年产量预期4.5万吨，至125.5万吨（同比2019年实际产量下滑11.62万吨）。 月度报告 Freeport一季度产量下滑2.22万吨，旗下位于秘鲁的Cerro Verde矿山（2019年产量45.5万吨）受疫情影3月开始进入检修状态，影响产量2.63万吨。由于新冠疫情影响，公司下调全年铜销量18.14万吨，至140.62万吨，同比2019实际销量下滑5.83%。 MMG一季度产量下滑2.25万吨，旗下位于秘鲁的Las Bamba