新冠疫情影响跟踪系列（十二)）：市场风险偏好明显下降，内资尤显“淡定”

策略点评报告 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月24日 。 市场风险偏好明显下降，内资尤显“淡定” 新冠疫情影响跟踪系列（十二） 证券研究报告 策略点评报告 西部证券 2020年05月24日 分析师 张弛 S0800519110001 13918023419 zhangchi@research.xbmail.com.cn 联系人 黄维驰 18016329256 huangweichi@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 疫情动态：截至5月21日，全球新冠肺炎累计确诊5,112,436例，单日新增确诊病例周环比上升10660例至106,659例。考虑到医疗不发达地区单日新增病例上周内连续刷新高点及欧美重灾区疫情改善速度放缓，或预示全球疫情“拐点”仍不清晰，“二次疫情”爆发风险仍不容乐观。 内、外资净流向：截至5月22日，上周陆股通累计净流入79.5亿元，环比减少38.9亿元；陆股通近30日净流入为697.7亿，自上周三创下2月21日以来新高742.6亿后有所下降。另外，两融余额自4月30日低点以来呈现趋势回升，但上周净流入增速有所放缓— —或反映，伴随海外疫情反复、中美局势紧张及港版“国安法”引发的市场动荡等，较大程度降低了市场风险偏好。 内、外资集中度：截止5月22日，内、外资CR10/30集中度分别按周变动+30bp/+37bp和-2bp/+5bp。其中，外资自5月6日起趋于反弹；而内资则仍处于年后低位震荡— —或反映，海外利空因素叠加影响下，外资风险偏好明显下降，“抱团”气氛浓厚；相对内资受到负面影响则较为有限。 指数ERP、估值与盈利预期：截止5月22日，上证综指、沪深300及恒生指数ERP按周环比变化分别为+0.2pct、+0.24pct及+0.23pct，AH市场均出现小幅抬头迹象；对应按周交易PE分别降至12.69倍、11.84倍及9.32倍,目前均处于近5年1倍标准差下限上方。上周AH市场盈利下修幅度总体延续趋势收窄，主要指数盈利修复节奏按照快慢排序：上证综指>恒生指数>创业板 — —或反映AH市场正在逐步构建底部，预计A股或先于H股筑底。 内、外资板块净流向：上周外资金净买入TOP5行业：医药生物、计算机、电子、电气设备以及机械设备，风格偏成长；而年初至今资金流向趋势仍重回至【下游/消费】。上周内资净买入TOP5行业：有色金属、电子、房地产、建筑材料以及食品饮料，主要集中在下游及周期板块；年初至今资金流向趋势仍重回至【TMT/成长】。上周内外资“共振”风格为下游&成长，细分行业为电子；年初至今市场资金累计净买入领先的是下游&成长。 外资偏好与定价权：上周偏好及定价权“占优”上升的行业：电气设备、汽车、轻工制造和化工。 风险提示：全球疫情反复，经济受冲击幅度超预期 策略点评报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月24日 索引 内容目录 一、海外疫情动态...................................................................................................... 4 二、陆股通/港股通&融资融券 资金表现 ....................................................................... 5 三、内、外资集中度 .................................................................................................. 7 四、指数估值、ERP与盈利预期 ................................................................................. 8 五、陆股通&融资融券资金 板块净流向 ...................................................................... 10 六、外资行业偏好与定价权 ....................................................................................... 16 七、指数风格表现.................................................................................................... 17 图表目录 图1：海外疫情近1个月维持高位震荡态势 .................................................................. 4 图2：海外疫情重灾区新增病例整体自4月初呈现震荡下行趋势 ..................................... 4 图3：医疗不发达地区疫情仍呈现加剧趋势 ................................................................... 5 图4：陆股通近30日资金净流入情况 .......................................................................... 5 图5：港股通近30日资金净流入情况 .......................................................................... 6 图6：两融余额近期呈现触底反弹趋势 ......................................................................... 6 图7：上周融资融券余额均有所上升 ............................................................................ 6 图8：外资CR10、CR30集中度上周有所上升 ........................................................... 7 图9：内资CR10、CR30集中度处于下行趋势且维持在节后低位 ................................. 7 图10：上证综指PE走势 .......................................................................................... 8 图11：上证综指ERP走势........................................................................................ 8 图12：恒生指数PE走势 .......................................................................................... 9 图13：恒生指数ERP走势 ....................................................................................... 9 图14：沪深300PE走势 .......................................................................................... 9 图15：沪深300ERP走势 ....................................................................................... 9 图16：创业板指PE走势 .......................................................................................... 9 图17：创业板指ERP走势 ....................................................................................... 9 图18：上证综指&创业板指EPS预测 ...................................................................... 10 图19：恒生指数EPS预测 ...................................................................................... 10 图20：内、外资资金产业链&风格板块净流入一览 ..................................................... 11 图21：近30日陆股通资金按产业链标准化划分 ......................................................... 11 图22：近30日陆股通资金按风格板块标准化划分 ..................................................... 11 图23：近30日两融资金按产业链标准化划分 ............................................................ 11 图24：近30日两融资金按风格板块标准化划分 ......................................................... 11 图25：年初至今，近30日陆股通资金按产业链标准化划分 ......................................... 12 策略点评报告 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年05月24日 图26：年初至今，近30日陆股通资金按风格板块标准化划分 ..................................... 12 图27：年初至今，近30日两融资金按产业链标准化划分 ............................................ 12 图28：年初至今，近30日两融资金按风格板块标准化划分 ......................................... 13 图29：近一个月陆股通资金行业累计净流入 .............................................................. 13 图30：上周陆股通资金行业累计净流入 ..................................................................... 13 图31：近一个月陆股通资金个股累计净流入 ............................................................... 14 图32：上周陆股通资金个股累计净流入 ..................................................................... 14 图33：近一个月两融资金行业累计净流入 ............