石油化工行业研究周报：超额减产有望促进原油供需再平衡

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 超额减产有望促进原油供需再平衡 ——石油化工 投资摘要： 日前沙特、阿联酋及科威特分别宣布自6月起自现有减产协议基础上额外减产100/10/8万桶/天。截止5月15日，WTI原油价格29.4美元/桶（较上月+48%）；布伦特价格29.2美元/桶（较上月+17%）。三大机构月报供需预测均下调。 供应下调趋势预期一致 三大机构一致预测原油供应下调。OPEC5月MOMR中显示4月OPEC原油产量平均3041万桶/天（m-o-m+1.8万桶/天），预计2020非OPEC石油供应量将减少350万桶/天；IEA月报显示以美国和加拿大为首的非协议国4月供应量较年初下降300万桶/天，并预测5月全球石油供应将下降1200万桶/天；EIA预测6月OPEC原油产量将降至2410万桶/日以下，并在3Q20开始增长，同时认为非OPEC2020液体燃料供应将减少240万桶/天，以俄罗斯、美国和加拿大为主，美国2020/2021减产量预期分别为80/60万桶/天。 需求预期均大幅下滑 OPEC预测2020年原油需求量将同比下降907万桶/天，需求最严重收缩预计发生在2Q20；IEA预测2Q20需求下滑1990万桶/天，全年总需求下降860万桶/天；EIA预计2Q20液体燃料需求下降1880万桶/天，全年减少810万桶/天。 库存高企短期利好油轮 OPEC月报显示3月OECD商业石油库存量增至30.02 亿桶（m-o-m+5770 万桶），远期担保天数升至86.1天（+8.9天）；IEA月报显示4月美国、欧洲及日本原油库存增加5370、310和300万桶，浮动原油储量达1.24亿桶（+990万桶）；EIA预计上半年全球原油库存将增加16亿桶，下半年受OPEC、美国减产及需求回升全球库存将以250-300万桶/天速度消耗。受库存接近饱和影响，4月初原油游油轮价格升至顶峰，而4月中旬炼油商寻求出口导致清洁油轮价格跃至高点，但2Q20之后产量下降或将抵消浮动存储增加带来的利好。 投资策略： 至5月8日最新，EIA与库欣原油库存均大幅下降，原油钻井总数跌至11年新低（258台），OPEC减产计划超额执行以及美加等非协议国被迫共同减产将加快全球原油供应回落至正常区间。受新冠疫情限制的人数逐步下降，但复工是否会引发新一轮疫情尚不可知，各国2Q防疫政策与疫情情况将影响夏季旺季成品油需求恢复程度，总体来看需求恢复与库存消化仍需时间，但众多利好叠加预计近期油价将会波动上涨。建议关注民营大炼化如恒力、恒逸、荣盛以及传统炼化企业如中石化、华锦、上海石化等公司。 市场回顾： 本周中信石油石化指数跌1.8%，位列中信一级行业涨跌幅榜第24位；中信石油石化三级行业涨幅排序：工程服务 -0.6%、 油品销售及仓储 -0.6%、 炼油-1.4%、石油开采III -1.5%、 其他石化 -2.7%。本周股价涨幅前五：光正集团15.6%、 泰和新材 5.1%、 昊华科技 4.0%、 华锦股份 1.6%、 中海油服1.6%。跌幅前五： ST中天 -12.0%、海越能源 -8.2%、泰山石油 -5.6%、澳洋健康 -5.3%、 东华能源 -5.1%。 风险提示： 原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。 评级 增持（首次） 2020年05月17日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 刘少卿 研究助理 liushaoqing@shgsec.com 010-56931959 行业基本资料 股票家数 16 行业平均市盈率 10.4 市场平均市盈率 17.62 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 -28%-14%0%14%28%42%2018-092018-122019-032019-062019-09石油化工沪深300 石油化工行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 24 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：超额减产有望促进供需再平衡 ........................................................................................................................... 4 1.1 OPEC多国超额减产 ................................................................................................................................................. 4 1.2 供应下调趋势预期一致 ............................................................................................................................................. 4 1.3 需求预期均大幅下滑 ................................................................................................................................................. 4 1.4 库存高企短期利好油轮 ............................................................................................................................................. 4 1.5 结论及投资建议 ........................................................................................................................................................ 4 2. 市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 8 2.1 中信一级行业涨跌幅 ................................................................................................................................................. 8 2.2 中信石油石化三级行业涨跌幅 .................................................................................................................................. 9 2.3 中信石油石化成分股涨跌幅榜 .................................................................................................................................. 9 3. 重点石化原料产品价格走势 .............................................................................................................................................. 10 3.1 能源 ........................................................................................................................................................................ 10 3.2 油品 ......................................................................................................................................................................... 11 3.3 C2下游 ................................................................................................................................................................... 12 3.4 C3下游 ................................................................................................................................................................... 14 3.5 C4下游 ................................................................................................................................................................... 17 3.6 苯下游 .................................................................................................................................................................... 18 3.7 甲苯下游................................................................................................................................................................. 20 3.8 二甲苯下游 ............................................................................................................................................................. 21 4. 风险提示 ................................................................................................................