石油化工行业研究周报：供需维持紧平衡MDI景气向上

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 供需维持紧平衡 MDI景气向上 ——石油化工 投资摘要： 每周一谈： 聚氨酯（Polyurethane, PU）是由异氰酸酯和多元醇反应获得的高分子树脂。产品形态、目标性能多样，以泡沫、弹性体、涂料、胶粘剂、合成革等多种产品形式，具有高强度、耐磨耗、抗撕裂、挠曲性能好、耐油和良好的血液相容性等优点，广泛应用于家电、交通运输、建筑、纺织服装等领域。 异氰酸酯是聚氨酯产业链中技术壁垒最高的环节，以MDI和TDI为主。异氰酸酯是异氰酸的各种酯类总称，目前芳香族异氰酸酯的使用量最大，如二苯甲烷二异氰酸酯（MDI）和甲苯二异氰酸酯（TDI）等。异氰酸酯合成工艺路线较长，对设备和工艺要求较高。特别是MDI，被认为是化工行业综合壁垒最高的大宗产品之一。 供给端，全球MDI产能稳步增长，新增产能主要来自国内。目前全球MDI产能主要分布于中国、美国、德国、日本、韩国等，主要企业有万华、科思创、巴斯夫、亨斯曼等。万华化学目前已经成为全球第一大MDI生产商，2021年全球MDI总产能接近1000万吨，万华化学全球产能市占率25%左右。从未来全球扩产节奏看，主要增量仍来自万华化学。 需求端，细分领域需求高增长，下半年建筑领域需求预计向好。聚合MDI下游主要包括家电、建筑、汽车等，纯MDI下游主要包括TPU、氨纶、鞋底原料等。尽管房屋竣工/新开工面积呈下行趋势，但“稳增长”背景下，地产投资有望从三季度开始发力，下半年地产基本面有望出现拐点，有望带动建筑领域需求向好。 无醛板带来新需求增量。无醛板是指在生产过程中使用非醛类胶黏剂作为黏合剂所生产的刨花板。目前无醛胶黏剂主要是异氰酸酯胶黏剂和生物质胶黏剂（大豆蛋白基胶粘剂和淀粉基胶黏剂）。2020年家居企业大力推广无醛板材，先后组织各种无醛产品发布会，提升市场份额。未来定制家居行业将会进一步推动无醛板材的发展，进而带动MDI的需求增长。 聚氨酯行业高筑壁垒，龙头公司具备良好的成长性和稳定的盈利能力。聚氨酯行业形成较高的集中度，新进入者往往难以打破目前的竞争格局。聚氨酯企业需要持续加大研发投入，从而持续保持对市场应用的创新与覆盖，获得更高水平的利润率。我们认为相关龙头公司具备良好的成长性和盈利能力，建议关注全球聚氨酯行业龙头公司：万华化学、巴斯夫、亨斯曼、科思创等。 市场回顾：  板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅-2.07%，位居30个行业指数第22位。本周沪深300指数-0.85%，中信一级石油石化指数相对上证指数-1.22%。石油石化子板块涨跌幅情况：工程服务（+1.30%）、炼油（-0.37%）、油品销售及仓储（-0.70%）、油田服务（-1.14%）、石油开采（-2.12%）、其他石化（-3.13%）。  个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：岳阳兴长（+8.35%）、昊华科技（+7.10%）、道森股份（+6.94%）、国际实业（+4.93%）、蓝焰控股（+1.64%）；个股涨跌幅后5名：海利得（-6.98%）、中国海油（-6.20%）、广汇能源（-5.76%）、ST海越（-4.78%）、荣盛石化（-4.34%）。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险； 评级 增持（维持） 2022年07月11日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 48 行业平均市盈率 9.9 市场平均市盈率 12.81 相关报告 1、《石油化工行业研究周报：新兴需求带动高性能、高品质胶粘剂快速发展》2022-07-04 2、《石油化工行业研究周报：成本端利好及需求高增长 看好聚醚胺景气度》2022-06-27 3、《石油化工行业研究周报：表面活性剂多样性显著 细分领域高筑技术壁垒》2022-06-20 石油化工行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：供需维持紧平衡 MDI景气向上......................................................................................................................... 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 6 2.1 板块表现................................................................................................................................................................... 6 2.2 个股涨跌幅 ............................................................................................................................................................... 6 3. 重点石化原料产品价格走势 ................................................................................................................................................ 7 3.1 C1下游 ..................................................................................................................................................................... 7 3.2 C2下游 ..................................................................................................................................................................... 8 3.3 C3下游 ................................................................................................................................................................... 10 3.4 C4下游 ................................................................................................................................................................... 12 3.5 苯下游 .................................................................................................................................................................... 13 3.6 甲苯下游................................................................................................................................................................. 15 3.7 二甲苯下游 ............................................................................................................................................................. 16 4. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1： 2014-2021年全球MDI产能及增速（万吨、%） ........................................................................................................ 4 图2： 2015-2021年国内MDI产能及增速（万吨、%） ........................................................................................................ 4 图3： 国内MDI下游消费结构（%） ..................................................................................................................................... 5 图4： 石油石化指数涨幅（%） ............................................................................................................................................. 6 图5： 石油石化子板块涨跌幅（%） ...................................................................................................................................... 6 图6： 本周石油石化板块领涨个股（%） ............................................................................................................................... 7 图7： 本周石油石化板块领跌个股（%） ............................................................................................................................... 7