电气设备新能源行业周报：TESLA与CATL电池合作加强，光伏需求好转

证券研究报告·行业研究·电气设备 电气设备新能源行业周报 1 / 38 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分  [Table_Main] TESLA与CATL电池合作加强，光伏需求好转 增持（维持） 投资要点  申万电气设备4774下跌0.39%表现好于大盘。风电跌3.46%，锂电池跌1.1%，工控自动化涨1.15%，发电设备跌3.29%，核电跌0.62%，新能源汽车跌1.47%，光伏跌0.49%，发电及电网跌0.42%。涨幅前五为麦格米特、易成新能、精功科技、保变电气、广大特材；跌幅前五为合纵科技、兆新股份、*ST东电、赛摩电气、捷佳伟创。  行业层面：电动车：中汽协：4月新能源汽车7.2万辆，同环比-26.5%/+31.6%；4月装机3.6GWh，同环比-33.7%/+29.5%；特斯拉加州工厂获批5月18日复工；磷酸铁锂电池版国产特斯拉Model 3进工信部目录；国产特斯拉年底或明年初拟引入新款电池，低价格高寿命高储能；特斯拉电池日推迟；工信部将发布三项电动汽车安全要求强制性国家标准。新能源：国家能源局：2020年Q1全国新增光伏发电装机3.95GW，集中式2.23GGW,分布式1.74GW；截止3月底，光伏发电累计装机达到2.08亿千瓦，全国光伏利用小时数248小时，同比增长8小时；4月份风电发电量364亿kwh，增速回落增长仅1.2%；能源局：截止4月30日，户用装机662MW，4月403MW；隆基升级版组件产品突破166硅片尺寸；隆基艰难高于本月底发布最新高功率产品Hi-MO5；5省平价项目申报已达到8GW。工控&电网：4月制造业数据：制造业固投累计同比-18.8%，收窄6.4pct；工业增加值同比+3.9%，环比转正；工业机器人产量同比+26.6%，环比+13.7pct；金属切削机床产量同比+11.4%，环比大幅+33.1pct。  公司层面：恩捷股份：1）每10股派1.25元，除权除日：5月21日；2）可转债券转股价格64.61元/股调整为64.49元/股；3）高管因资金需求减持股份0.02%。汇川技术：2020年3月1日-4月30日累计获政府补助4221.67万元。宏发股份：可交换债换股致控股股东有格投资持股从34.32%减至33.30%。新宙邦：波兰子公司以2650万元购买波兰项目土地及厂房。天齐锂业：取得有关废旧磷酸铁锂正极回收、制备锂带的2项发明专利。国轩高科：控股股东珠海国轩实施可交换债券换股1536.96万股（占总股本1.36%，换股完成后持股比例33.01%）。信捷电气：董事通过集中竞价方式累计减持140.56万股（占总股本1%）。埃斯顿：股东埃斯顿投资拟通过集中竞价交易或大宗交易方式减持不超过1680万股（占总股本2%）。  投资策略: 4月新能源汽车7.2万辆，同环比-26.5%/+31.6%，装机电量3.6Gwh，同环比-33%/+30%，国内政策落定和地方加码，预计5月加速回暖，全年预期至140-150万辆，同增15-25%，中游排产5月环比持平，预计6月同环比将有明显拐点；特斯拉美国5月18日复工，或跟宁德合作在中国共同生产电池，大众MEB平台首款ID3将在6月如期交付，海外疫情总体Q2影响明显，今年海外销量130-140万，同增25-35%；全球电动化大趋势确定，新平台新周期，下半年反转明确，强烈推荐各方向全球龙头。光伏国内20年项目陆续启动，630抢装开始，今年估计40-50GW，同增30-70%，海外疫情拐点，海外尤其是欧洲光伏需求恢复，海外今年预计80-90GW，同比持平，全球120-130GW，同增5-15%，产业链价格止跌或收窄，龙头份额逆势扩张，强烈看好光伏龙头。工控去年Q1/Q2/Q3/Q4同增0.5%/同降10.3%/同降1.2%/同增8.9%，Q4弱复苏，疫情影响Q1行业同降12.4%，龙头Q1订单超预期，4月订单增长普遍提速，反转趋势确立，强烈看好工控龙头。电网投资今年计划上修，逆周期投资急先锋，特高压提速，电网设备龙头重估。风电19年并网25.79GW(+27%)，20年估计30GW+，整机盈利拐点，估值修复。  重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、优质客户和领先技术）、汇川技术（通用自动化上半年超预期、动力总成全面突破）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、业绩持续超预期）、璞泰来（负极全球龙头、LG等海外占比高）、科达利（结构件全球绝对龙头、客户锁定宁德和Tesla等）、宏发股份（新能源汽车继电器全球龙头、传统继电器开始复苏）、恩捷股份（湿法隔膜龙头、LG等海外客户放量）、晶澳科技（组件一线龙头、Q1业绩超预期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、成本优势突出）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）。建议关注：三花智控、新宙邦、天奈科技、爱旭股份、锦浪科技、华友钴业、天赐材料、赣锋锂业、当升科技、阳光电源、思源电气、嘉元科技、亿纬锂能、麦格米特、天齐锂业、比亚迪、正泰电器、中国宝安、欣旺达、星源材质、福莱特、八方股份、金风科技、许继电气、平高电气、长高集团、长缆科技、国轩高科、国网信通、日月股份、迈为股份、捷佳伟创、天顺风能、杉杉股份、林洋能源等。  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期  公司估值： [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电力设备与新能源行业4月销量点评：电动车4月销量回暖，合资新势力表现突出》2020-05-13 2、《电气设备新能源行业周报：电动车销售明显回暖，工控龙头订单普提速》2020-05-10 3、《电力设备与新能源行业点评：4月装机3.60gwh，同比-33%，环比+30%》2020-05-10 [Table_Author] 2020年05月17日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 2019A2020E2021E2019A2020E2021E300750.SZ宁德时代145.482.062.513.47715842买入300124.SZ汇川技术35.120.550.861.08644133买入601012.SH隆基股份30.651.401.742.10221815买入603659.SH璞泰来79.151.502.082.76533829买入002850.SZ科达利56.961.131.352.02504228买入600885.SH宏发股份31.180.951.081.40332922买入002812.SZ恩捷股份53.291.061.461.92503728买入002459.SZ晶澳科技14.930.931.091.32161411买入600438.SH通威股份14.070.680.620.89212316买入600406.SH国电南瑞19.860.941.111.31242319买入002050.SZ三花智控23.020.520.620.78443730买入300037.SZ新宙邦42.000.861.151.50493728买入688116.SH天奈科技41.930.580.720.93725845未评级600732.SH爱旭股份7.840.320.410.61251913买入300763.SZ锦浪科技42.181.582.834.44271510买入603799.SH华友钴业35.690.110.771.263244628买入002709.SZ天赐材料28.420.030.730.959473930买入002460.SZ赣锋锂业51.300.280.920.921839056未评级数据来源：Wind，东吴证券研究所，天奈科技、赣锋锂业采用wind一致预期证券代码公司股价EPSPE评级-9%0%9%17%26%34%2019-052019-092020-01电气设备沪深300 2 / 38 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、 电动车板块：  4月新造车势力、合资乘用车及专用车销量亮眼，特斯拉环比下降。根据中汽协数据，4月电动车销7.2万辆，同环比-26.5%/+9.7%。其中，乘用车6.3万辆，同环比-30.4%/+6.1%；商用车0.9万辆，同环比+23.0%/+45.7%。根据乘联会数据，4月电动乘用车销量5.88万辆，同环比-36%/+6%;纯电动车销量4.23万辆，蔚来ES6、Golf、AionS等表象较好，而Tesla销量0.36万辆，环比下滑60%+，主要由于3月季末抢装透支需求，且4月定价频繁变动，需求后延；插电式销量1.65万辆，同比减35%，环比大增103%，合资插电式销量明显恢复。 图1：电动车月度产量（辆） 图2：电池月度装机电量（Gwh） 数据来源：GII、东吴证券研究所 数据来源：GII、东吴证券研究所  国产特斯拉M3配套宁德时代铁锂电池已上推广目录，龙头或进一步技术合作。国产M3铁锂版正式申报生产目录，按披露参数，或配套标准续航版版本M3，预计7-8月有望正式开始供货。我们预计20年宁德有望获国产特斯拉份额10-20%，远期逐步提升至40-50%。据路透社报道，特斯拉与宁德合作开发新一代电池，成本性能将领先：特斯拉将在20年底-21年初推新款低成本、长寿命电池，率先应用M3，后续推广全球。售价有望低于燃油车同时实现盈利，且全生命周期续航超过160万km。电池核心技术与宁德时代共同研发，将使用低钴及无钴电池，通过化学体系技术创新完成突破。预计近期电池日将公布细节。  4月装机电量宁德份额恢复至52%，LG位居第二。4月装机电量3.6gwh，同比环比-33%/+30%，其中磷酸铁锂装机0.9gwh，环比增76%，占比25%，恢复明显；三元装机2.6gwh，环比增18%。1-4月电池累计装机9gwh，同比下滑48%。4月CATL装机1.9gwh，同环比-27%/+54%,市占率环比提升至52%，1-4月累计4.7gwh，同比降42%,占比50%；第二为LG，装机0.6gwh，环比增10%，占比16%，1-4月累计1.2gwh，占比13%；第三位比亚迪，4月装机0.55gwh，同环比-67%/-15%,占比15%，1-4月累计1.5gwh，占比17%；第四为中航锂电，装机0.2gwh，同环比+27%/88%，同环比均实现增长，市占率提升明显至4%。我们认为随着合资车、新造车势力放量，且下半年宁德时代切入特斯拉供应链，宁德时代在国内的份额仍有望小幅上升。 图3：装机电量市占率 51,812 74,674 -150%-50%50%150%250%350%050,000100,000150,000200,0002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04新能源汽车单月产量（合格证，辆）所有车型总计单月同比单月环比2.83.60%20%40%60%80%100%120%-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.02018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-12019-22019-32019-42019-52019-62019-72019-82019-92019-102019-112019-122020-12020-22020-32020-4装机电量总计同比环比 3 / 38 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 数据来源：GII，东吴证券研究所