锰硅4月策略汇报：短期成本定价消息主导，长期需求定价估值回归
短期成本定价消息主导，长期需求定价估值回归锰硅4月策略汇报招商期货研究所黑色金属组杨依纯2020年4月 一、2020年3月行情回顾二、锰矿：价格速涨基于南非到港下降预期，后期交易预期兑现情况三、硅锰：利润导向产生供需错配，上下游让利将体现高供给弹性四、4月策略推荐 33月行情回顾阶段一：上半月，交易硅锰和锰矿高位库存和供需关系阶段二：下半月，成本定价，交易海外疫情对锰矿供应的影响，受南非防控消息主导锰硅主力走势：资料来源:文华财经，招商期货研究所3/15南非宣布进入国家紧急状态3/18呼吁关停矿山3/24南非宣布实施21天封锁，矿山及物流相继停摆3/30铁矿及焦炭获出口豁免3/31南非所有港口开放经营、港口货运及装卸作业继续。 一、2020年3月行情回顾二、锰矿：价格速涨基于南非到港下降预期，后期交易预期兑现情况三、硅锰：利润导向产生供需错配，上下游让利将体现高供给弹性四、4月策略推荐 5海外疫情风险延续：除马澳外其他国家还未显现拐点南非39%澳大利亚15%加纳14%加蓬11%巴西9%马来西亚4%科特迪瓦3%缅甸3%其他2%Ø只有澳大利亚及马来西亚进入恢复阶段，每日新增病例有限，康复人数增加的幅度更大，感染率处于拐点右侧且稳定下降。Ø南非及巴西处于加速阶段，每日新增感染人数增长率呈上升趋势，总体感染规模相对较大，其中巴西因当局管控不力，死亡率高企及“伪”治愈率，疫情较严重。Ø加蓬、加纳、科特迪瓦属于早期发展阶段，各国正在报告新的感染病例，但总体感染总数相对较小，其中加蓬因总人口仅两百余万感染率较高。Ø总的来说，我国进口量八成以上的锰矿主要供应国家疫情仍处于发展阶段，供应危机及不确定性尚未完全消化。资料来源:WIND，招商期货研究所0100200300400500600020004000600080001/252/12/82/152/222/293/73/143/213/284/44/114/18澳大利亚:确诊病例:新冠肺炎:累计值澳大利亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增01002003004000100020003000400050003/53/123/193/264/24/94/164/23南非:确诊病例:新冠肺炎:累计值南非:确诊病例:新冠肺炎:当日新增0100020003000400001000020000300004000050000600002/162/233/13/83/153/223/294/54/124/19巴西:确诊病例:新冠肺炎:累计值巴西:确诊病例:新冠肺炎:当日新增0102030400501001502003/123/193/264/24/94/164/23加蓬:确诊病例:新冠肺炎:累计值加蓬:确诊病例:新冠肺炎:当日新增0501001502002500500100015003/123/193/264/24/94/164/23加纳:确诊病例:新冠肺炎:累计值加纳:确诊病例:新冠肺炎:当日新增05010015020025001000200030004000500060001/252/12/82/152/222/293/73/143/213/284/44/114/18马来西亚:确诊病例:新冠肺炎:累计值马来西亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增0%20%40%60%80%100%1/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/22治愈率马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西0%10%20%30%1/221/292/52/122/192/263/43/113/183/254/14/84/154/22死亡率马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西02,0004,0006,0000200400600DAY1DAY11DAY21DAY31DAY41DAY51DAY61DAY71DAY81DAY91当日新增确诊马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西（右）0.000%0.005%0.010%0.015%0.020%0.025%DAY1DAY10DAY19DAY28DAY37DAY46DAY55DAY64DAY73DAY82DAY91感染率（现有确诊/总人口）马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西 6南非防控：防控期限延长，防控程度放松生产影响：3/26-4/16为期21天的第1轮封锁期矿山生产全停，14日起允许恢复50%产能，5/1起露天矿可100%充分就业。物流影响：3/26-4/1为期6天物流全面停摆，4月2日起船运恢复，内陆运输停滞和人员缺失导致运输受阻。资料来源:Mysteel，政府官网，招商期货研究所\^»ÞÌǫ«mŲȐȇǧb4\ȜȊ»ÞíƗ)Ç eĞĚÆŪ¾lƎȟśŋáDZǁŎĞĚ»¹\^ŞƾƴŁȞiUÚbhǙǶdzȐhȗǩȧĞĚƄDž ̈ǔ ́RćšȇǧȧõǽȨ ȝf)Ç euȧĞĚ ̈b=fõǽe\ȝǾǻȝƀ\ȝƈ\ȝaĠa¾ČDŽ9Ò3{ÁƐ\^¹ƆÄĤǧŕǮƜȩ(ȝ ́Ħ=fe{ÁƐ\^3ÄĤƖůȩ)ȝ ̄{ÁƐ\^¹Ɔ3ĞĚ£Ē ̈ÛÂßïǛȐaf4ǜĉȩ ȝ ̄e ÁƐ\^¹Ɔ3ĞĚ£Ē ̈ÛÂǭÊșĻȩȝ°ǝ¹ƆÞǼȧõǽ)<ƲÀÞǼe3)<ȧ<ÈǃÞǼe3(<ǟǝ3ǃÞiƽǹƎǦǃaDZƎĴƚƛǃȩ,ȝǮƑƆÒ;è»Ěė@3\Əŕa_ŕÄȩ-ȝǮƑ &&;[CżEȩȝ ́ĦRijaũƁơƓūtsaƄDžtsȩ/ȝsũżE ̈ê@ƋNJāƬǡǔ ́ƻġ3ƔŲȇǧ}M Ǔȩ &ȝ:aesq ̈)Ç e°ǝĜŐtċjȞŤÇ3qŊŌ× ̈ȂŔRöȩ ȝ:£ŭμc@ßƝTĨ¦ȧõǽşμaŽØenȩ (ȝƄDžª9ßǪŢaǛȐćŪȩ )ȝƄDž ̈ÜR¢©°Ý¿ȍʼnìȩ ȝ ̈ÿ]ăuƦƄaȇǧ[ŻĎȐhblj3ƙĭȞ)Ç eĞĚ5 4_ŏ3ljfĝƱŧǷƊȉŘ÷°ǝé_ŏ3:ǔȊâéǷǣƵĚ5 4ŏǨĨ¦ǷǣȧwĀĞĚdžƄǷȥĚ\aȦńbǷǣȧäƊȉƄƩĈźȧƗÚÉŜȞȄŗB3ȊąõǽȨ1( '8+ '7 GA G"K"7CG"ȥ0KKF GAȦ GC/"!7 GA G"K"+#6A ( A !C 76 KBC,C"G/("7CG"9+M/B)(Ȟ)Ç( eĞĚÆŪǁŎ ̄)Ç(,e&muȧǧ( ?3\ǟǺĜ Ç ,eȧs>ŹȝǔŽĖØaÑ ́ƯljìÊÝmƻġŬ^ǜĉȧǑbǰzȚȃa_kǔȊê@ēěâ3Njâ ̈@ë®ýĔųaôňȞ KBC,Cȝ9+M/B)(ƗÚȧǁŎ9ǟǺ×ÒĆƟĔŮȞ)Ç(eĞĚ\^ønj£Ņ 38ĵĺùƄDž\ǟǺúȧ ̈9ǟǺ×Ò°ǝsė@àŝÊ3:ưðŰØĐaƷęȞőěÿǏė@3ønjàŝȧ<Èǃ ̈ȌĮøî±@ŰØȞryȧ=f{ÁƐ\^3ŰØėƮ»ĦǒȞ)Ç(,e 76ȝ0KKF GAƗÚȧǁŎ ̈9ǟǺ×ÒSoƹřƑøƍȞ)Ç)&eĞĚƣȊƤ`øǃ9 (! GB ǃ ̈9ĞĚ_m)Ç)&eCģ-kȥįœm)Ç)&ekģ kȦȆŐøƍȧǞf|g ̈9xjÔBýǞÎvȞĞĚ_9ǟǺ×bƠìĀȝȒȝÝvƣȊʼnƢ:ȓľȧo[ǂ]ÞâŝȧÙĘbȜȊ:ȓľȞ)Ç) eĞĚÈn®ƕǁŎĞĚ:ǃÞcƍȝǃÞŰøŗðȏâőěȞ Ç(ep9:ŰØcȌĮ»¹ĞĚÙðȏȧAōgƂŰØa³iŰØȥê@ĦǒȦ Ç/eĞĚÆŪǁŎȧiȁƑhũǙƴŠǒǶdzȐh3ùěȗǩȧĞĚƄDž ̈9ä( ?ȡǟǺƜȢ3ƂȋCȧ ̈mǩ ?Ĝ ÇĶȞAĈtadüp:3Ǻȇǧ ̈Rã:ĸB ÇĶȞĘ=? ̈ŖDzzóto»ÁƐķł3ȇǧȧ[plj3vȀL·ŐǗȧÙȌĮţ¢Ý¿9ƻġƼï3ÓÃkȆŐøƍȞȊâǎèEȨp9ƒđȊâTļómȆŐªæimŵ ̧ȧ§o[Ǎ3Tȧ÷ûȆŐTļȧøƍ|IJ ̈[ĩSȞ7290ŗ³dè ̈ĺùƄDžĢǔ ́3ȡǟďȢȇǧȧaÌ3ȊâTļŇǧǯřȞ÷ûlBĞĚMȊÝľřļ3NjâgèÍŦŴ9ğÐȞ Ç eȔ«ñı|ƃÜȊļʼnƢÝÿ]ǥºjȧ KBC,C ņ ̄ Ç euȆŐ KBC,C1+J2 ȜȊą3ÝvâȞ KBC,CĨ¦ƘĢªƬõşȝǏÚşaønj£Ņ J GKG"/Õȧ[ǠķTļa]ÞÝv±ǘÍȞ9ä×ȧă|3ŦŴa®ǚrĜ°±@Ȟ Ç ,eĞĚȊâ¦nEĄBȣȈŒĨ¦ËȤÓǰŮªƶȄŗȊâȧȌĮ9Ǯǝ×Ǹī&3ǔȊļMȧmibƹ +1C! /:3ƔŲaǬòƼïȇǧc@BÐȞ Ç( eĞĚÆŪǁŎ»¹¤ȀL·ǖljȧòŃǏëťƫkƪaôų>â3½ÏȞmȀL·ié\LJLja²i¥sljŐǗyǧ3ljĊƺȞ¤ȀL·3ǕniȨ ȝaÚbǙƴŠǒ3ƝTƔčȩ(ȝŻĎȖƞažEƧǢȩ)ȝb£ŅaÍ;3ĺùȩ ȝǸī±hcljȞvȀL·±hcljȨ ̈9o l3wƳƇqůŸ3ĪŶkȧǔ ́vȀL·3|ËȧǸīòsbljts3ŨïȞ Ç()eĞĚÆŪ`ħ~ƃ ̄Ç eu ̈\^ǙƴŠǒƨĕþ¡ ̄þƪŜB þȧȌĮţ¢Njâ9ñÓÃkȆŐƍȧ§ŐļėƮvȀL·»ȧǐsvǓǿrSÅpmvxRȞ Ç(e°ǔȊâ3vþ@ëiȨþȠȠǓÌȅaB&>âȩ þȠȠƥ?ǔȊȅaBŷv>â ³iǔȊ&>âȩ)þŗ[kȠȠ:ȊâÜ &&3>âƸȎ» ȝ[ŨïÄĤiȧǯSíƗŰøȞ(ȝȜȊ]Þ3@ǃÞǾİȑ¶ǃŗƈČǃǯĘÂBíƗȞ ȝ ̄e\=3Ǟf:ƌŝĕĹŦŴƴƿȧǞțǥĕxǀĥp3 &<ǃÞȞȊąĘÛBƄDžřÍ3ÎvȧønjŗȊąªæøÖȞf)%(, % ,i×( ?3\ǟǺȧǟǺ×ÒȊąƅÝǁŎřļǛŮȧ\^ønj£Ņ°ǝsė@àŝÊ3:ưðŰØĐaƷęȞ:ÝvȜȊąǤ·ǥºlBȓľ§ƂǴBǵŚȞ)/ %(uǃÞğĬcȒȘƣȊ`øȧyjT)Ç(,eǟǃð¼RĂ3ȜȊǞfȧƔĆÆÌ9()&ĽȕȜȊȞĢÒƲønja;èƭçȧȊą`øĜǃÞ¬ÉűaȧĞĚȜȊ`øǚ:ÂŨȞ % uăaȊąŗȊưŰĐǸīȆŐøƍȧȊưŰcåŜl·Őļȧ`øÌSŗƔ×ĞĚ% uŲƼƉȧƥ?Ȋo &&ŷv>âȧ³iȊ& 7其他供应国家：生产物流目前影响较小，加蓬有趋严可能生产影响：目前仅有马来西亚部分矿山关停，影响量较小，其他基本维持正常生产。物流影响：货运受影响较小，主要因港口检疫及人员活动限制影响物流成本、发货周期及效率。资料来源:Mysteel，招商期货研究所;=²¦Ƨ0mıǐdžƠA3;ǜLj²Áŗ% )F% FZtØD(;%Ů2ġƖ8sźZtâþÙÆƞĢ2Ėí@Ɩ»Ǟ F% FÔZK ªŶî3(;%Ů2ġƖ8Ěǒǂ%ëŜ0w9Ɩ»dĩÃ8Ɩ$ǢƖ»G98ƀhVŁn2ƖǙá-VU0a-.ƖŋäūôƜ ıIJÄČǞ (Fǂ%ëŜŒŅÅǟųMƷ?ïbŷĐIıő+ƐƱƮǐICąDŽŭǢ!¿w9)¡£#Ɵǂ%ëŜ2ńÑ)3ƔØ Ǟq0ƫ0ƪő;ŏŽŚĚîǂ%ëŜź²Ǟ FŜĐMŒÛźǣw9 ªJ;= 2ġƖǠÔÑƖ$ » ª9#3J;=2ǡǢdƪőĚîw9ǎĨŹ>đ2ź²ǞùņŹźǣä@äǓ!¿ƖǙ#ûǚ>t äūEsźœâ®ÏãǢÏãKŪ9ÙÆ 4ĢƖv¾ĭé®+ÏãƓǐĮǞƴĊŎźǣPÅlj!¿ǞûŎkźǣŪ9Ɩ»835 ª#3ŨöÔ9ÙÆ+ƐƍůǢ½ƖdŕƇ^¡ÔĔçǚǒǢ¶#Ńž÷`hĘƭÂǞNjŊŒŎźǣAo8¡$ƔØo 2(;%ŮÔ3ńƖǙźĞŔũƣƝIÏƄŕƇ ́ĞǞ Fǝƪőw9æǂ%ëŜnjßÔæǂ%ëŜĀÚīßǂ%ëŜǞ%ǝƪő3 25ä!ňªVUǢÈƸğÎęƿÖVUǞ (F:KǎĨŹėńsź2w9ƖǙŸ¾ƔØ (F
