2020年4月社消零售数据点评：四月社消增速符合预期，各品类逐步恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年5月15日 批发和零售贸易 四月社消增速符合预期，各品类逐步恢复 ——2020年4月社消零售数据点评 行业简报 ◆4月社消总额同比下降7.5%，降幅较3月收窄8.3个百分点 5月15日，国家统计局发布社消数据：2020年4月社会消费品零售总额为2.82万亿元，同比下降7.5%，降幅较3月收窄8.3个百分点。其中限额以上商品零售额1.01万亿元，同比下降1.5%，降幅较3月收窄11.4个百分点。四月社消增速情况符合预期。 ◆CPI增速持续回落， 超市行业相关品类增速维持较高水平 2020年4月份全国CPI当月同比增速为3.3%，增速较上月下降1.0个百分点。CPI增速自1-2月高位回落，但超市相关品类增速依然维持较高水平：4月粮油食品类零售额同比增长18.2%，增速较3月下降了1.0个百分点。饮料类零售额同比增长12.9%，增速较3月上升6.6个百分点。日用品类零售额同比增长8.3%，增速较3月上升8.0个百分点。 ◆百货行业相关品类出现恢复 4月随着各地线下百货/购物中心开店比例进一步提升，相关品类表现较一季度出现不同程度恢复：4月化妆品类零售额同比增长3.5%，而3月零售额下降11.6%。纺织服装类零售额同比下降18.5%，降幅较3月收窄16.3个百分点。可选品情况随着线下客流恢复，初步具备反弹条件，但因疫情冲击幅度不同，区域仍有分化，建议持续关注客流及收入边际恢复情况，预计龙头百货更具恢复弹性优势。 ◆黄金珠宝行业4月零售额同比下降12.1% 4月金银珠宝类零售额同比下降12.1%，降幅较3月收窄18.0个百分点。4月金价仍呈上升趋势，预计经销商仍有较强备货意愿，对应利好批发模式公司业绩表现。 ◆地产后周期及汽车类降幅进一步收窄 4月地产后周期及汽车类零售额虽仍同比下滑，但降幅均大幅收窄。家电和音响器材类零售额同比下降8.5%，降幅较3月收窄21.2个百分点。家具类同比下降5.4%，降幅较3月收窄17.3个百分点。4月汽车类用品零售额同比较上月持平，较3月下降18.1%的表现有明显改善。我们维持对地产后周期品类表现需关注后续政策影响的观点。 ◆品类表现恢复环境下关注弹性品种，百货类或受益于国企改革 4月社消增速情况进一步恢复，预计随着各地疫情相关限制放开，线下客流逐步恢复，我们维持前期的建议，投资者可以逐步关注黄金珠宝和消费电子等高弹性品种。此外百货公司或受益于国企改革推进，通过民营资本注入或资产整合方式做大做强，可关注一线城市百货公司国改进展。 ◆风险提示：疫情负面影响超预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 增持（维持） 分析师 唐佳睿 CFA, CPA(Aust.), CAIA, FRM (执业证书编号：S0930516050001) 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-52523868 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 -30%-20%-10%0%10%20%03-1907-1911-1903-20社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售总额当月同比增速 行业与上证指数对比图 -28%-18%-9%1%10%04-1907-1910-1901-20批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 三月社消增速符合预期，必选类延续优异表现——2020年3月社消零售数据点评 ····································· 2020-04-17 一至二月社消增速情况略好于预期，超市相关品类表现相对良好——2020年1-2月社消零售数据点评 ····································· 2020-03-16 2020-05-15 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 图表1：2020年4月社会消费品零售主要数据 指 标 4月 1-4月 绝对量 同比增长（%） 绝对量 同比增长（%） （亿元） （亿元） 社会消费品零售总额 28178 -7.5 106758 -16.2 其中：限额以上单位消费品零售额 10588 -3.2 37608 -16.3 其中：实物商品网上零售额 - - 25751 8.6 按消费形态分 - - - - 餐饮收入 2307 -31.1 8333 -41.2 其中：限额以上企业（单位） 505 -27.9 1786 -38.6 商品零售 25871 -4.6 98425 -13.1 其中：限额以上企业（单位） 10083 -1.5 35822 -14.7 其中：粮油、食品类 1154 18.2 4996 13.8 饮料类 166 12.9 635 6.3 烟酒类 261 7.1 1109 -9.8 服装鞋帽、针纺织品 799 -18.5 3057 -29 化妆品 224 3.5 876 -9.4 金银珠宝 155 -12.1 583 -32.5 日用品 471 8.3 1787 -1.2 家用电器和音像器材 607 -8.5 2002 -24.5 中西药品 433 8.6 1644 4.3 文化办公用品 261 6.5 923 -0.8 家具 115 -5.4 359 -23.1 通讯器材 386 12.2 1451 0.1 石油及制品 1386 -14.1 4998 -21.1 汽车 3083 0 9400 -22.6 建筑及装潢材料 129 -5.8 405 -18.9 资料来源：国家统计局，增速均为未扣除价格因素的名义增速。 图表2：全国CPI和食品CPI的当月同比增速（2015/4-2020/4） -10-505101520252015-042016-042017-042018-042019-042020-04全国CPI当月同比（%）全国食品CPI当月同比（%） 资料来源：国家统计局 jWpVnXeWnXMBaQ8Q7NoMoOnPnNkPnNnQjMrQrM7NnMsPNZtRoNuOsQwP2020-05-15 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表3：全国百家重点零售企业零售额累计同比增速（2014/12-2019/12） 图表4：全国社会消费品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） -8-6-4-202462014-122015-112016-102017-092018-082019-07百家重点零售企业零售额累计同比增速(%) -25-20-15-10-50510152015-042016-042017-042018-042019-042020-04社会消费品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：中华全国商业信息中心 资料来源：国家统计局 图表5：全国限额以上企业商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） 图表6：全国限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） -25-20-15-10-50510152015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业粮油食品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表7：全国限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） 图表8：全国限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） 05101520252015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业饮料类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-5051015202015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业烟酒类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 2020-05-15 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表9：全国限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） 图表10：全国限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） -40-30-20-10010202015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业纺织服装类商品零售总额当月同比增速(%) -20-15-10-505101520252015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业化妆品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表11：全国限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） 图表12：全国限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） -50-40-30-20-1001020302015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业金银珠宝类商品零售总额当月同比增速(%) -10-5051015202015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业日用品类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表13：全国限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） 图表14：全国限额以上企业中西药品类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） -40-30-20-1001020302015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业家用电器类商品零售总额当月同比增速(%) 05101520252015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业中西医药类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 2020-05-15 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图表15：全国限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） 图表16：全国限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） -15-10-505101520252015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业文化办公用品类商品零售总额当月同比增速(%) -40-30-20-1001020302015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企业家具类商品零售总额当月同比增速(%) 资料来源：国家统计局 资料来源：国家统计局 图表17：全国限额以上企业通讯器材类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） 图表18：全国限额以上企业石油及制品类商品零售总额当月同比增速（2015/04-2020/04） -20-10010203040502015-042016-042017-042018-042019-042020-04限额以上企