上市券商2020年4月月报点评：环比、同比同步实现超预期增长

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页/ 共7页 证券 分析师:张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 环比、同比同步实现超预期增长 ——上市券商2020年4月月报点评 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 证券相对沪深300指数表现 相关报告 1 《上市券商2020年3月月报点评:环比、同比均出现下滑》 2020-04-14 2 《上市券商2020年2月月报点评:环比、同比双增长，环比增幅显著》 2020-03-13 3 《证券行业点评报告:降低投保基金缴纳比例，坚定市场信心》 2020-03-07 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年05月15日 截至日前，37家纯证券业务上市券商已经全部公布2020年4月月度经营数据。  上市券商4月月度经营业绩概况：37家纯证券业务上市券商2020年4月共实现营业收入326.23亿元，环比+39.98%，同比+72.83%（剔除不可比数据）；共实现净利润135.33亿元，环比+35.98%，同比+88.60%（剔除不可比数据）。上市券商2020年4月月度整体经营业绩环比、同比同步实现增长，同比增幅较为显著，大幅超出我们的预期；各公司之间的分化现象仍存，中小券商业绩弹性更足。  影响上市券商4月月度经营业绩的核心要素：（1）权益集体反弹、固收持续大涨，股、债同步上涨是上市券商4月月度经营业绩同比、环比同步实现超预期增长的主要驱动因素。（2）4月日均股票成交量、成交总量环比、同比均出现较大幅度回落，行业经纪业务快速转冷。（3）两融余额小幅回落，两融业务对上市券商单月整体业绩的边际贡献持续为负，但边际影响程度依然较小。（4）4月行业投行业务总量环比、同比基本持平，对上市券商单月整体业绩的边际影响有限。  投资建议：（1）进入5月以来，各大权益类指数暂振幅大幅收敛，结构性行情再现，行业权益类自营业务将再度分化；固收类指数在年内累计涨幅较为显著的背景下出现大幅回调。预计5月上市券商自营业务将明显承压。（2）市场成交量仍较今年2、3月的水平存在较大差距，且叠加节假日因素，预计5月行业经纪业务难有作为。（3）5月两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献有望为正，但幅度有限。（4）预计5月行业投行业务总量环比将有所下滑。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2020年5月上市券商单月整体经营业绩环比大概率将出现一定幅度的下滑。（6）券商板块近期走势相对较弱，反弹幅度不及各权益类指数。券商板块目前P/B维持在1.6x倍上下波动，较2019年估值高点（接近2倍P/B）的空间再度拉开；若出现进一步回落，则应积极把握再度配置券商板块的良机。其中，头部券商业绩稳定，并受益于多重政策利好，仍为配置的首选；在板块内结构性行情较为显著的背景下，应重视弹性券商的波段投资机会。维持券商板块保持大区间震荡走势的判断。 风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整 -5%-2%1%4%7%10%13%16%19%2019-052019-092020-01证券 沪深300 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页/ 共7页 1. 2020年4月上市券商月度经营概况 截至日前， 37家纯证券业务上市券商已经全部公布2020年4月月度经营数据。 37家纯证券业务上市券商2020年4月共实现营业收入326.23亿元，环比+39.98%，同比+72.83%（剔除不可比数据）；共实现净利润135.33亿元，环比+35.98%，同比+88.60%（剔除不可比数据）。 表1：37家纯证券业务上市券商2020年4月月度经营数据，同比、环比变化及当年累计值（简单加总，亿元） 单月营收 环比 同比 单月净利 环比 同比 累计营收 累计净利 中信证券 35.06 10% 141% 16.24 20% 184% 163.58 57.00 国泰君安 20.10 9% 20% 7.97 -7% 28% 81.55 26.23 广发证券 15.09 37% 24% 6.81 45% 35% 68.97 27.52 海通证券 20.65 242% 56% 9.68 38% 66% 90.51 32.51 招商证券 18.58 19% 65% 8.20 16% 65% 67.44 26.18 华泰证券 17.36 -9% 32% 7.80 -9% 47% 86.01 36.68 申万宏源 13.93 -25% 43% 5.67 -42% 20% 90.90 25.54 国信证券 13.94 0% 74% 5.68 0% 168% 55.10 19.92 东方证券 14.91 137% 162% 5.95 100% 265% 53.18 14.08 中国银河 17.06 36% 84% 8.34 70% 135% 72.94 25.88 财通证券 5.31 202% 62% 1.76 扭亏 93% 14.23 3.70 方正证券 5.07 -31% -1% 1.24 138% -23% 24.43 5.03 光大证券 11.57 47% 88% 6.00 2% 396% 39.75 17.04 浙商证券 4.44 -3% 101% 1.07 -14% 47% 23.28 4.26 兴业证券 11.70 扭亏 158% 3.25 扭亏 156% 47.80 5.96 长江证券 8.98 196% -7% 2.90 375% -59% 22.64 7.16 西部证券 3.77 78% 199% 1.97 579% 994% 12.97 4.51 东兴证券 6.07 219% 99% 2.37 132% 132% 13.20 5.46 国元证券 2.65 -20% 68% 0.48 -59% -14% 11.75 3.31 第一创业 2.65 98% 268% 1.00 156% 4900% 9.82 3.35 东吴证券 5.70 290% 124% 1.52 162% 97% 18.15 5.24 国金证券 5.77 42% 146% 2.09 63% 232% 19.69 6.85 华安证券 2.64 -3% 38% 1.10 -8% -3% 10.88 4.28 西南证券 3.46 44% 170% 1.02 -9% 292% 9.16 3.05 山西证券 2.91 -1% 32% 1.12 11% 49% 11.50 3.31 太平洋 0.74 -50% 扭亏 0.11 -84% 扭亏 4.03 1.09 国海证券 5.29 124% 79% 1.92 143% 70% 15.57 4.92 东北证券 4.35 40% 326% 1.95 32% 1850% 22.41 5.29 中原证券 2.51 126% 189% 0.86 扭亏 617% 6.88 0.26 华西证券 5.55 107% 32% 2.46 107% 52% 14.70 6.21 南京证券 2.55 28% 55% 0.91 1% 25% 8.32 3.22 中信建投 21.10 82% 131% 10.39 96% 200% 64.92 29.90 天风证券 3.72 37% 207% 0.77 126% 600% 12.11 1.57 长城证券 3.46 10% 59% 1.26 14% 107% 17.93 4.96 华林证券 0.85 -27% 37% 0.33 -57% 106% 3.98 1.99 nMrMtQqPsOyRzRoOmRsRwO8O9R9PsQoOoMnNjMoOtOeRrQnQbRqRmNwMmMpOwMrMnM 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第3页/ 共7页 红塔证券 3.75 扭亏 2.12 扭亏 15.17 6.96 中银证券 2.99 -2% 1.02 -34% 11.22 4.27 注：营收、净利数据为各公司月度业绩报告母公司及披露的子部门当期营业收入及净利润数值的简单相加，未考虑少数股东权益，非合并口径数据；累计营收、净利为各公司一季报与4月月度业绩的简单加总 资料来源：各公司2020年一季报、月度业绩公告、中原证券 营收增速方面，4月共27家公司环比出现增长，增幅前五位分别为东吴（290%）、海通（242%）、东兴（219%）、财通（202%）、长江（196%），共12家公司环比增幅超过50%；4月共10家公司环比出现下滑。 净利润增速方面，4月共27家公司环比出现增长，增幅前五位分别为西部（579%）、长江（375%）、东吴（162%）、一创（156%）、国海（143%），共13家公司环比增幅超过50%，其中4家公司环比扭亏；4月共10家公司环比出现下滑。 上市券商2020年4月月度整体经营业绩环比、同比同步实现增长，同比增幅较为显著，大幅超出我们的预期；各公司之间的分化现象仍存，中小券商业绩弹性更足。 2. 影响2020年4月上市券商月度经营业绩的核心要素 （1）权益集体反弹、固收持续大涨 4月各权益类指数在3月大幅回撤后，出现集体温和反弹。其中，上证指数上涨3.99%、深证综指上涨5.85%、上证50指数上涨6.42%、沪深300指数上涨6.14%、中小板综指上涨6.09%、创业板综指上涨7.37%。4月个股出现普跌，权重、白马类蓝筹品种再度得到市场高度关注，科技类品种在经历大幅回调后企稳反弹。从上市券商4月的月度经营数据看，权益类自营业务对上市券商4月月度经营业绩形成正面促进作用。 4月代表利率债的十年期国债期货指数再度大涨1.06%，中证全债（净价）指数同步大涨1.31%，双双实现年内月线四连阳。4月行业固定收益类自营业务景气度达到近年来的最高水平。 股、债同步上涨是上市券商4月月度经营业绩同比、环比同步实现超预期增长的主要驱动因素。 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第4页/ 共7页 图1：各权益类指数涨跌幅 图2：十债主连、中证全债（净价）指数涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （2）市场成交量水平环比出现较大幅度回落 4月沪、深两市日均股票成交量为6268亿元，环比-27.62%，同比-21.95%；4月沪、深两市月度股票成交总量为13.16万亿元，环比-30.92%，同比-21.94%。 4月日均股票成交量、成交总量环比、同比均出现较大幅度回落，4月行业经纪业务快速转冷。 图3：月度日均成交量（亿元） 图4：月度成交总量（亿元） 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （3）两融余额小幅回落 截至4月30日，沪、深两市两融余额为10431亿元，环比-2.07%，月度