公用事业跟踪周报：设备端水表行业维持高景气度，运营端改革转型政策有望落地，建议超配板块

证券研究报告·行业研究·公用事业 公用事业跟踪周报 1 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 XianE ribao [Table_Main] 设备端水表行业维持高景气度，运营端改革转型政策有望落地，建议超配板块 增持（维持）  公用事业设备：NB-IoT推广超预期，【宁水集团】、【新天科技】等水表行业龙头将显著获益。 工信部发文深入推进移动物联网全面发展，到2020年底NB-IoT网络实现县级以上城市主城区普遍覆盖。1）政策引导：工信部主导下政策持续落地，从基础设施到终端应用均有提及；2）标准统一：NB-IoT被正式纳入5G候选技术集合，受到通信设备商支持；3）基站配套：预计2020年基站数量达150万，蜂窝物联网连接数超11亿；4）成本下降：芯片由华为和高通主导，模组成本已经降至与2G模组持平；预计2020年NB-IoT整体为525亿美元，应用端为409亿美元，在政策引导、标准统一、基站配套、成本下降等各种利好的共同促进下，NB-IoT应用端近千亿市场空间有望加速释放，而NB-IoT水表作为其中最重要的应用场景，有望率先爆发。 2019年以来，水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用的量和质均提出明确要求；2）NB-IoT水表加速推广，技术成熟有效解决行业痛点；3）存量旧表置换+增量新表升级，152亿市场空间正释放。目前，水表行业市场集中仍然较低，三家龙头企业市占率仅为20%左右，考虑到：1）未来3年市场空间加速释放，行业景气度仍将高企；2）NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高，只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3）NB-IoT水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求，因此，【宁水集团】、【新天科技】等龙头公司在手质量、品牌、NB-IoT先发、渠道、技术、成本等多项核心竞争优势，有望在行业高景气度下充分获益，未来三年收入增速30%以上、利润增速30%-40%之间，强烈推荐。  公用事业运营：改革转型为剑、股息率为盾，期待板块开出“沙漠之花”。 一、电网改革为剑：特高压之外配电网和混改才是最大亮点，建议关注电网三杰。1）从2015年电改9号文到2020年国网1号文，配电网改革作为其中的重要内容，在国网董事长履新后不断被提起，今年有望加速推进、全面落地，【三峡水利】作为三峡集团旗下唯一的配售电业务平台，未来将会是三峡集团以重庆为核心、逐步向周边和全国范围扩张、整合存量和增量地方配电网的唯一平台，也是配电业务改革试点的显著获益龙头，成长逻辑正在逐步兑现，建议重点关注。2）信息化是国网推进新基建项目建设的重点举措之一，预计全年投资规模为675-900亿。复盘国网过去两轮资本开支的扩张过程，投资-订单-业绩逻辑清晰兑现。类比过往预计订单招标高峰将至，2020年仅信息化业务有望为公司贡献新增订单收入89.91亿元/年，建议关注【国网信通】。3）2020年以来，国网综合能源服务领域改革措施不断落地，核心围绕“混合所有制改革”和“集团内战略地位提升”，建议关注国网综合能源服务集团旗下唯一平台【涪陵电力】。 二、地方国改为剑：强周期主业积极转型，建议关注【山煤国际】、【易成新能】。我们以山西省为例，梳理了能源转型的全进程：2017年拉开序幕——2018年有序推进——2019决胜年，伴随着：1）七大煤炭集团核心人事调整完成，解决了管理层“想不想”改的问题；2）开滦集团和淮南矿业提供借鉴，信达股权退出有望，解决了股东层面“能不能”改的问题；3）通过一系列政策发布，划定国改边界，资产权属明晰，解决了顶层设计“可以不可以”改的问题，三大痛点逐一解决，山西能源转型有望取得实质性突破，重点推荐【山煤国际】，建议关注【易成新能】。 三、高股息率为盾：滞胀时期类债券资产吸引力提升，建议关注【长江电力】。  风险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求减弱、上网电价受到政策影响持续下降、NB-IoT推广速度不达预期等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《公用事业行业：改革转型为剑、股息率为盾，公用事业也能开出“沙漠之花”》2020-04-06 2、《公用事业行业：NB-IoT推广速度超预期，智能水表、智慧烟感等应用场景有望持续爆发》2020-03-17 3、《山煤国际（600546）：传统主业高增长，携手“钧石”能源转型，打造异质结电池行业龙头可期》2019-09-03 4、《长江电力（600900）：重剑无锋、大巧不工，成就全球价值典范》2020-02-23 5、《三峡水利（600116）：长电入渝降成本、四网融合迎扩张，电网改革龙头腾飞可期》2020-03-07 6、《宁水集团（603700）：老字号水表龙头插上NB-IoT科技翅膀，获益新基建、走向新未来》 2020-04-13 7、《新天科技（300259）：水气热电物联网综合解决方案供应商，充分获益NB-IoT加速推广》 2020-04-29 [Table_Author] 2020年05月10日 证券分析师 刘博 执业证号：S0600518070002 18811311450 liub@dwzq.com.cn -17%-11%-6%0%6%11%17%23%2019-052019-092020-01公用事业沪深300 证券研究报告·行业研究·公用事业 公用事业跟踪周报 2 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 设备端水表行业高景气度，运营端改革转型政策有望落地 ...................................................... 4 1.1. 公用事业设备：NB-IoT推广超预期，水表行业龙头企业将显著获益 ........................... 4 1.2. 公用事业运营：改革转型为剑、股息率为盾，期待板块开出“沙漠之花” ..................... 5 2. 市场行情：本周申万公用事业板块涨幅跑赢大盘 ...................................................................... 6 2.1. 市场回顾：水电板块较为强势，公用设备公司涨幅居前 ................................................ 6 2.2. 行业动态及重点公司公告 .................................................................................................... 7 3. 产业跟踪 .......................................................................................................................................... 7 3.1. 电力、煤炭 ............................................................................................................................ 7 3.1.1. 价格数据 ...................................................................................................................... 7 3.1.2. 产量、需求量和库存数据 .......................................................................................... 8 3.2. 主要下游需求 ........................................................................................................................ 9 3.2.1. 钢铁行业 ...................................................................................................................... 9 3.2.2. 水泥和工程机械 ........................................................................................................ 10 4. 周度关注组合及重点公司估值表 ................................................................................................. 11 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 12 3 / 13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：2015-2018年我国水表龙头产量情况（万只） ...................................................................... 5 图2：2017-2019年龙头企业智能水表的市占率 .............................................................................. 5 图3：普通机械表的成本拆分 ............................................................................................................ 5 图4：NB-IoT水表的成本拆分 ........................................................................................................... 5 图5：本周市场涨跌幅（%） ............................................................................................................. 6 图6：板块单周涨跌幅前十的股票（%） ......................................................................................... 6 图7：秦皇岛港动力末煤价格（元/吨） ........................................................................................... 8 图8：秦皇岛港动力末煤价格同比变化（%） ......................................................