寻找新三板精选层标的专题报告（五十五）：图书出版业创新翘楚，引领品牌走向国际

新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 1 页 共 19 页 寻找新三板精选层标的专题报告（五十五） 荣信教育（833632）:图书出版业创新翘楚，引领品牌走向国际 2020年4月9日 研究员： 张丹馨、洪振瀚 研究领域  TMT  医疗健康  新能源  生物技术 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 / 报告摘要： 1、政策红利、市场需求推动行业发展，竞争格局分散 从2009年开始，国家陆续出台相应政策，鼓励图书出版行业蓬勃发展。“二胎政策”的开放增加了人们对少儿图书的需求，为少儿图书行业提供了巨大的市场。少儿图书业仍有大量上升空间。尽管行业中的竞争者多，但竞争格局较为分散，少儿图书市场上的竞争越来越多地体现在市场定位的差异化和在各个细分出版领域的分散竞争这两个方面。 2、“原创能力+全球布局”打造核心竞争力 近几年公司不断增加在研发方面的投入，加大原创产品的支出，提高公司的原创能力，其原创少儿图书收到国内外读者的一致好评。同时，公司入股 Cottage Door Press进一步开拓国际市场，形成海外竞争优势，打造“乐乐趣”品牌国际影响力，提升公司核心竞争力。 3、盈利能力强劲，偿债能力增强 近几年公司业务增长稳健，营业收入逐与归母净利润呈上涨趋势。但是由于近年来图书出版的成成本上升，各企业打“价格战”抢夺市场，公司的毛利率有所下降，不过一直保持在33%以上这一较高水平。由于公司2016年业务扩张，负债大量增加，其资产负债率大幅度上升，远高于行业平均水平，近两年其资产负债率持续回落，逐渐接近行业平均水平。 风险提示：著作权被侵害的风险 存货减值风险 渠道推广成本上升的风险 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 2 页 共 19 页 目 录 1、荣信教育：定位中高端精品童书品牌 ............................... 3 1.1、定位中高端精品童书品牌 ，创新能力卓越 ...................... 3 1.2、提升原创能力，深化文化产业布局 ............................. 4 1.3、全球化战略布局，推动品牌走向国际 ........................... 5 1.4、商业闭环运营、整合渠道管理 ................................. 6 1.5、线上线下加强品牌推广、打造品牌竞争力 ....................... 7 2、行业分析：政策助力行业蓬勃发展、竞争格局分散 .................... 8 2.1、国家扶持，政策红利推动图书业发展 ........................... 8 2.2、需求增加，电商时代刺激图书消费 ............................. 9 2.3、主力板块，少儿图书业存在成长空间 .......................... 11 2.4、竞争格局分散，行业差异化选择 .............................. 14 3、财务分析：营收利润双增长，公司负债率降低 ...................... 14 3.1、盈利能力分析：公司营收稳定增长，盈利能力强劲 .............. 14 3.2、资产负债率：资产负债率逐年回落，偿债能力逐年增强 .......... 16 3.3、运营指标：存货周转能力增强 ................................ 17 重要声明 ......................................................... 19 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 3 页 共 19 页 1、荣信教育：定位中高端精品童书品牌 1.1、定位中高端精品童书品牌 ，创新能力卓越 荣信教育是中高端幼教益智产品策划、制作、推广、发行行业的领先企业，是我国民营少儿出版发行企业中发行量较大、影响力较强的优秀企业之一。公司旗下的的“乐乐趣”品牌童书在国内外童书市场都具有良好的市场口碑和忠实的客户群体。公司自成立以来，一直以“心智均衡教育倡导者”为品牌定位,公司产品的内容开发水平和创新能力在全国民营少儿图书出版行业中处于领先地位，主要产品包括儿童互动童书、儿童阅读、科普百科书等。 图表1：公司各业务板块2018年占比 资料来源：公司年报、新三板智库 根据公司披露的2019年半年报, 公司实际控制人为为王艺桦女士、闫红兵先生 ，二人系夫妻关系。闫红兵、王艺桦夫妇合计持有公司24293600 股，占公司股本总额39.2%，其中王艺桦女士持有 32.99%，闫红兵先生持有 6.21%。 19.34%13.58%37.56%18.86%10.66%互动多媒体精美平装趣味翻翻神奇立体书纸板书 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 4 页 共 19 页 图表2：公司前五大股东及持股比例（%，2019年6月） 资料来源：公司年报、新三板智库 1.2、提升原创能力，深化文化产业布局 荣信教育自成立以来，以“心智均衡教育倡导者”为品牌定位、以“立体互动 快 乐均衡”为品牌核心价值、以“魔法师让梦想成真”为品牌形象、以“创新格局 和谐共赢”为品牌使命，一直致力于引进及原创适合 0-14 岁幼儿和儿童的中高 端幼教益智产品的策划、设计、制作与发行及全球版权引进与输出业务，主要产品包括儿童互动童书、儿童阅读、科普百科书等，图书形式形态各异包括互动多 媒体书、精美平装书、趣味翻翻书、神奇立体书、纸板书等各类。经过不断的积 累与创新，公司目前已发行的儿童读物包括 5 大类、350 多个系列、1300余本书籍。 图表3：荣信教育各类产品 32.9910.498.46.214.0305101520253035王艺桦邢炜西安乐乐趣投资管理有限合伙企业闫红兵义乌信力股权投资合伙企业(有限合伙) 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 5 页 共 19 页 资料来源：公司官网、新三板智库 荣信教育在创立初期就和国际顶级童书出版机构合作，在积累国际版权储备的同时，引进出版了大量蕴含先进幼儿教育理念、新颖的互动类童书，同时也开启了研究、学习、创作原创图书的脚步。通过多年学习积累，荣信教育已经形成了完善的原创组织架构。国内原创团队由外聘专家、专业高级编辑和公司在发展中培养、成长起来的主力责编构成，将持续发力于国学内容的原创开发；英国原创编辑团队由国际知名童书主编领导，主要承担着面向国内国际市场的中高端图书的策划和制作，不断地为原创书品输入新鲜的血液。原创团队尚在不断扩大中，近几年公司不断增加在研发方面的投入，加大原创产品的支出，提高公司的原创能力。 图表4：2017-2019年上半年公司研发费用及其在营业收入中占比 资料来源：公司年报、新三板智库 1.3、全球化战略布局，推动品牌走向国际 2018年，公司完成非公开股票发行，累计融资超过1.1亿人民币，为公司版权储备及原创书品的打 造提供有力资金支持。公司原创“乐乐趣”品牌将持续打造高品质的品牌价值，服务高端市场，并面对大众市场成立新品牌，迎合互联网的大众消费，致力于打造网络渠道爆款产品。与此同时，公司蓄力开拓海外市场，除组建英国本土原创编辑团队外，在香港设立全资子公司荣信教育股份(香港)有限公司，以增强公司的业务拓展能力;在美国设立全资子公司 Ronshin International，参与国际化竞争;10月，入股 Cottage Door Press，进一步开拓国际市场，形成海外竞争优势，打造“乐乐趣”品牌国际影响力， 以增强自身原创能力，提升公司核心竞争力。 2019年上半年，公司海外布局不断完善，凭着多年的积累和布局，目前已具备了覆盖全产业链的全球化运营能力。一方面，通过公司英国原创编辑团队创造出更多优质的原创产品，增强国际竞争力，培育核心竞争力;另一方面，通过0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0200000400000600000800000100000012000002017年2018年2019年H1研发费用在营业收入中占比 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 6 页 共 19 页 在中国大陆、香港、美国、英国等地区和国家成立全资及参股公司，开拓国际渠道，响应中国文化“走出去”政策号召的重要部署，将公司优秀的原创图书版权推广至海外市场。与此同时，荣信教育参股的美国公司 Cottage Door Press,LLC 上半年销售净收入同比增长100%， 其去年收购英国知名童书公司的知识产权为销售净收入贡献比例达25%，公司出版的《Babies》系列、《Moo》《Zoo》等爆款图书在20多个国家畅销，备受市场追捧。 图表5：至2019年上半年荣信教育的主要控股子公司、参股公司 资料来源：公司年报、新三板智库 1.4、商业闭环运营、整合渠道管理 公司建立了以市场为导向的“产品研发、生产、销售、服务”一体化的闭环运营模式，其业务链实 现了从产品选题策划的内容设计、产品制作、发行销售到售后服务等方面的顺畅链接。 公司通过目标读者群和各类相关数据进行市场调查，然后进行选题、策划。 选题策划通过原创或引进版权两种形式。在确定选题后，公司即开始筹划并按步 骤进行宣传推广，有自媒体推广、会员推广、线下亲子阅读培训教育活动等多种形式。同时，内容开发、设计与制作同步进行。排版文稿经过编辑和出版社“三 审三校”后，与公司合作的印刷厂进行图书印刷，最后进入发行、销售环节。 公司的销售渠道分为间接渠道销售和直接渠道销售。公司经过 多年的发展，已经建立了覆盖全国的日趋完善的营销体系和网络，有着良好的客户关系、提供高效的售后服务，实现了物流、资金流、信息流的健康、有序、高效的运转。 公司通过传统渠道、跨界渠道、互联网三个途径进行图书发行与产品销售， 同时也开展图书衍生品及版权贸易的业务。在公司多年经营之下，已经拥有了众 多的忠实客户与会员。公司透过会员的管理，可以提高复购率、提升品牌忠诚度， 序号 公司名称 子公司关系 1 西安乐乐趣文化传播有限公司 全资子公司 2 西安荣创荣盈教育文化有限公司 全资子公司 3 Ronshin International,Inc. 全资子公司 4 Cottage Door Press 参股公司 5 西安傲游猫文化科技有限公司 全资子公司 6 荣信教育股份(香港)有限公司 全资子公司 7 长沙乐乐趣营销策划有限公司 控股子公司 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 7 页 共 19 页 而且可以与会员进行各种“连接”。通过“连接”采集获得宝贵一手信息可以指导选题策划，为出版发行提供基础。 图表6：荣信教育商业模式 资料来源：公开转让说明书、新三板智库 1.5、线上线下加强品牌推广、打造品牌竞争力 线上以新媒体、新传播形式及客户平台跟踪热点进行推广：增强数十万“乐乐趣”粉丝会员的品牌粘性，2018年发布原创视频186个，线上社群分享300余场，直播微课30期，直播总浏览量近26万次; 线下以故事姐姐体验式活动及跨界跨品牌营销进行推广：2018年在实现