能源化工品五一假期节后提示

1 能源化工品五一假期节后提示 2020年5月6日 陈敏华 投资咨询号：Z0012670 电话：0571-28132578 臧加利 原油、燃料油、沥青 执业编号：F3049542 电话：0571-28132632 微信：adamzang163 韩冰冰 甲醇、乙二醇、PTA 执业编号: F3047762 电话：0571-28132528 微信：hanbb360 杨思佳 PP、PE、PVC 执业编号: F3059668 电话：0571-28132528 微信：zhizu_mayday 骆奇枭 天胶、20号胶、期权 执业编号：F3063756 电话：0571-28132592 微信：13606578566 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点 ⚫ 原油：前期若已经介入SC2009和SC2012合约多单，可继续持有。如果还未入场，也可用国内的能化品来实现间接做多原油的目的，因为当前远月合约升水幅度比较大，SC2009合约升水SC2006合约25%左右，SC2012合约升水SC2006合约44%左右。风险点在于海外疫情继续恶化以及OPEC+减产不及预期引发原油库存爆满。 ⚫ 燃料油：在经历原油类似的内外盘价差以及自身月差结构的调整后，燃料油单边走势将回归与原油的联动，FU2009合约多单机会值得关注，短期目标位1800元/吨，稳健型投资者可进行FU9-1正套操作。风险点仍在于原油端的大幅下行。 ⚫ PTA：成本驱动上行，自身供需驱动往下，意味着PTA利润面临着压缩，绝对价格若上涨，则涨幅不及原油，若下跌，则高利润提供做空空间，做多性价比不高，对PTA我们延续反弹做空或者观望的策略。上方关注3650-3750压力位。 ⚫ 乙二醇：延续节前偏多观点，单边：09合约可以在3200-3600之间轻仓布局多单，止损3100附近，阶段目标位3800；套利：多乙二醇空PTA；未入场者，建议入场套利；单边等待回调至3500以下入场。 ⚫ 甲醇：押注甲醇亏损减产以及原油上涨修复，多单继续持有；未入场者1630-1730附近布局09合约多单（节前为1600-1700），不宜追涨，止损1550改为1580附近，目标位1900-2000。风险在于；原油下跌，交割因素。（点位仅供参考）；稳健者，可做9-1正套。 ⚫ 聚烯烃：5月最大利空仍然来自进口端。进口货源大概率自5月下旬开始冲击国内市场。需求端来看，5月是季节性需求淡季。整体供需压力较大，这是弱预期。PE压力大于PP。估值方面，短期来看，目前L、PP价格均已到进口价格附近，进口压制明显，处区间上边际。长期来看，L、PP各工艺均保持正利润，相对估值远高于其余化工品。 ⚫ PVC：操作上建议PP2009合约6900-7000区间建空单，L2009合约6250-6350区间建空单，沽空优先选择L，关注下方煤制成本支撑位（5500-5700）。 ⚫ 橡胶：RU2101在11000以下分批做多（建议资金、仓位控制），11000-11500轻仓试多，11500以上谨防回落（除非有实质性利好），前期低位做多者继续持有。 2 行情分析 1、原油 原油市场度过了最黑暗的时刻，随着管制措施的放松以及经济的陆续重启，原油需求将开始快速恢复，同时5月开始OPEC+将正式进入减产执行阶段，市场多头信心恢复。 根据美国堪萨城联储的调查数据，如果WTI价格保持在每桶30美元以下，将近40%的油气生产商将在一年内破产，供给端收紧速度明显加快。其实不仅仅是在美国，全球的高成本油井都在不断关闭中。Baker Hughes数据显示，截至5月1日当周美国活跃石油钻井机环比下降53座至325座，连续七周录得下降。 美国油服贝克休斯统计数据显示，美国至5月1日当周石油钻井总数408，去年同期为807座。WTI2005合约在交割前创出历史性的负结算价，这是产业空头对基金多头的有意绞杀。目前来看，原油类基金已经充分吸取教训，全球最大原油ETF的美国原油基金USO再次下调近月合约持仓比重，并将WTI2012合约持仓比重由15%上调至25%。 我们认为，近月合约上的博弈依然激烈，虽然再创出负价格的概率在降低，但是仍面临大幅下行风险，建议放弃近端博弈，关注重心放在9月后合约。前期若已经介入SC2009和SC2012合约多单，可继续持有。如果还未入场，也可用国内的能化品来实现间接做多原油的目的，因为当前远月合约升水幅度比较大，SC2009合约升水SC2006合约25%左右，SC2012合约升水SC2006合约44%左右。风险点在于海外疫情继续恶化以及OPEC+减产不及预期引发原油库存爆满。 2、燃料油 根据IES数据，截至4月29日当周新加坡残渣燃油库存减少12.5万桶至2220.4万桶，为近3个月低位，主要原因在于海运运费高涨，欧洲和中东至新加坡的套利船货量减少，缓解了新加坡的累库压力。 在库存水平控制比较好的情况下，新加坡高硫燃料油的市场结构也得到了一定支撑，燃料油远期曲线contango结构相较原油的要平缓一些。内盘方面，4月30日上期所发布《关于调整期货燃料油仓储费的通知》，宣布自7月3日起期货燃料油仓储费由原1.4元/吨.天提高至3元/吨.天。由于现货市场中原油与燃料油储罐可互为替补通用，原油库容紧张的情况下仓储费大涨，上调燃料油仓储费有利于防范交割风险，一定程度上也对投机多头起到了限制作用。按最新仓储费计算，跨月正套成本超过90元/吨，从节前收盘价来看FU2008-2009还存在一定的无风险正套机会。 我们认为，在经历原油类似的内外盘价差以及自身月差结构的调整后，燃料油单边走势将回归与原油的联动，FU2009合约多单机会值得关注，短期目标位1800元/吨，稳健型投资者可进行FU9-1正 3 套操作。风险点仍在于原油端的大幅下行。 3、PTA 热点点评：4月30日，宁波某PTA生产装置发生爆炸事故，产能70万吨，整体而言对PTA目前PTA供应过剩的格局实质性影响十分微不足道。需要警惕的是，后期其它PTA企业会不会因安全检查停车，待跟踪。 PTA自身供需：目前高库存，高开工，且高利润，后期来看聚酯负荷提升空间有限，PTA仍将继续累库，供需驱动往下。 原油方面：最差的四月已经过去，5月伴随着减产和疫情的恢复，情况有望逐渐缓慢好转。 观点：成本驱动上行，自身供需驱动往下，意味着PTA利润面临着压缩，绝对价格若上涨，则涨幅不及原油，若下跌，则高利润提供做空空间，做多性价比不高，对PTA我们延续反弹做空或者观望的策略。上方关注3650-3750压力位。 4、乙二醇 煤制乙二醇装置因亏损减产，以及油制乙二醇装置季节性检修到来以后，乙二醇供需格局从供应过剩变为供需平衡，驱动情况好于PTA。 操作上，延续节前偏多观点，单边：09合约可以在3200-3600之间轻仓布局多单，止损3100附近，阶段目标位3800；套利：多乙二醇空PTA；未入场者，建议入场套利；单边等待回调至3500以下入场。 5、甲醇 多方观点：原油反弹；内地装置检修；烯烃装置重启，需求提升； 空方观点：库存高位胀库，进口供应源源不断。 对于甲醇自身情况，首先需要明确一点，甲醇自身供需情况好转无望，高库存压力将继续延续，对价格价格有所压制，但甲醇目前的供应过剩的情况大概率已经兑现到价格中（西北地区甲醇价格已经接近上次集中停车的价格），5月份将迎来新一轮检修。 原油方面，中长期的角度来看，产油国的减产和全球各位迫切在疫情得到控制以后重启经济，将支撑原油摆脱低迷的局面。但原油远期的高升水，让做多原油收益风险比十分不佳。可以考虑使用升水幅度较少，且利润亏损的化工品代替做多原油。 策略上，押注甲醇亏损减产以及原油上涨修复，多单继续持有；未入场者1630-1730附近布局09合约多单（节前为1600-1700），不宜追涨，止损1550改为1580附近，目标位1900-2000。风险在 4 于；原油下跌，交割因素。（点位仅供参考）；稳健者，可做9-1正套。 6、聚烯烃 5月开始，OPEC+开始履行减产协议，另外美国原油库存增长放缓，周一国际油价继续上涨。OPEC+组织开始减产，一定程度改善了全球原油基本面供需情况，市场对供应过剩的担忧有所缓解。另外美国主要储油中心的库存增长放缓，亦为油市提供支撑。但另一方面，需求面表现依然疲软，全球经济亦存在继续恶化的风险，油价盘中涨幅受限。截至5月4日收盘：WTI报20.39；布伦特报27.2美元/桶。SC休市。原料端有支撑。 关注明日石化库存积累幅度，预计累库20万吨左右。基本面来看，当前聚烯烃市场的主要矛盾在于强现实与弱预期。聚烯烃强现实体现在去库，基差维持正值。显性库存去化的顺利一方面说明3-4月整体内需的恢复不错，另一方面下游目前较多的原料库存（隐性库存）也使得进一步补库潜力有限。5月最大利空仍然来自进口端。进口货源大概率自5月下旬开始冲击国内市场。需求端来看，5月是季节性需求淡季。整体供需压力较大，这是弱预期。PE压力大于PP。 估值方面，短期来看，目前L、PP价格均已到进口价格附近，进口压制明显，处区间上边际。长期来看，L、PP各工艺均保持正利润，相对估值远高于其余化工品。 7、PVC PVC的主要矛盾在于弱驱动和低估值。低估值体现在当前PVC价格处在华北外购电石完全成本附近，价格前期试探低点后，低价备货和上游检修同现，前期底部较为夯实，当前价位进一步下跌空间有限。弱驱动体现在5月基本面不支持价格重心大幅提升。供应端5月检修环比4月小幅下降，检修支撑仍在。进口端方面，国外乙烯法成本具备优势，低价进口有放量预期。整体供应偏向宽松。5月需求处季节性淡季。 观点：5-6月整体供需驱动看向下，叠加当前高估值，L、PP整体逢高沽空思路对待。若开盘受原油提振高开，可适当介入空单。操作上建议PP2009合约6900-7000区间建空单，L2009合约6250-6350区间建空单，沽空优先选择L，关注下方煤制成本支撑位（5500-5700）。V2009合约等待多单介入，时间节点大概率出现在6月，当前以逢低接正套操作为主，0以下布局V9-1正套，目标200-300。 8、橡胶 天胶库存方面， 截至4月24日青岛地区保税库存小幅回落，一般贸易库存增幅收窄，五月份计划到港量较多，国内产区普遍开割要延迟至5月中旬，东南亚疫情对割胶实质性较小，5月预计逐步开割，整体压力依旧较大。 5 需求端短期难有反转性的起色，国内4月重卡销量保持强劲以及基建预期较好，对胶价有支撑作用；目前欧洲国家开始逐渐复工情况，以及美国若开始解禁复工，在一定程度上促进胶价小幅反弹修复；但考虑到疫情还未到“拐点”以及经济疲软，仍不建议反弹后加仓追涨。 总之，短期供需端矛盾还未突出，向上驱动依旧乏力。若原油价格不大幅反弹（节中美原油06合约有所反弹，但原油基本面依旧较弱），疫情不临拐点等实质性利好出现，橡胶有所反弹价差扩大后，依旧会被空头以及套利盘压制。目前来看天胶从期价、现货价格、原料端都处于低位，从中长期来看已具备抄底的安全边际，若有一定回落即可抄底远月RU2101，控制资金风险和仓位风险抗住一定回撤即可，不建议过度追涨。RU2101在11000以下分批做多（建议资金、仓位控制），11000-11500轻仓试多，11500以上谨防回落（除非有实质性利好），前期低位做多者继续持有。稳健者抄底橡胶依旧以观望为主，待国外疫情出现拐点以及国外资本市场逐渐企稳再去做多橡胶。具体合约选择优先顺序是 RU2101合约，然后是RU2009合约。 节后关注：库存是否出现拐点、美欧复工情况、国内开工率回升情况 6 【信达期货简介】