能源化工品五一假期节前提示

1 能源化工品五一假期节前提示 2019年4月29日 徐林 能源化工研究员 投资咨询资格编号： Z0012867 电话： 0571-28132528 邮箱： xulin@cindasc.com 韩冰冰 能源化工研究员 执业编号: F3047762 电话：150 8869 8635 邮箱：hbb360@163.com 藏加利 能源化工研究员 执业编号: F3049542 电话：0571-28132632 邮箱：289243958@qq.com 扫码加入，获取最新资讯 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点 ⚫ 原油：OPEC+减产行动利好减弱，地缘政治风险主导近期油价走势。油市乐观情绪持续亢奋后现疲态，但油价拐点尚未来临，基本面支撑依然坚挺。伊朗制裁事件仍存变数，地缘政治风险难以预料。前期多单可考虑止盈，不建议空单入场，轻仓过节为宜。预计油价短期高位宽幅震荡，WTI运行区间62-65美元/桶，Brent 70-74美元/桶，SC 470-500元/桶。 ⚫ 燃料油：前期新加坡燃料油市场表现较差，现货溢价、月间价差和裂解价差均保持弱势。进入5月后，流入新加坡的燃料油供应量会小幅收紧，同时燃油发电需求开始启动，船燃需求也在复苏中，燃料油基本面会逐步改善，库存端压力也将相应缓解。单边价格受原油主导，短期内燃油仍会继续调整，但下跌空间较为有限，FU1909合约运行区间2840-2940元/吨。 ⚫ PTA：单边思路上，我们短期态度相对谨慎，认为做多的时间和价位都没到，时间上评估做多时间窗口在6-7月，价位上希望看到09合约绝对价位在5800以下。 ⚫ 乙二醇：短期（3-4周）维持空头趋势，EG06盘面下方关注4200-4300支撑；中期（2-3个月）看阶段性反弹，反弹窗口预计出现在6-7月份；跨期：关注EG6-9反套，目标-150左右；EG9-1反套，目标-200左右 ⚫ 甲醇：短期下行趋势难以改变，5月交割之后价格继续创新低可能性不大，但三季度之前仍看不到反弹驱动，当下时点我们建议关注9-1反套。 ⚫ 聚烯烃：短期（3-4周）维持空头趋势，LL1909关注下方7900-8000区域的回料支撑；PP1909关注下方8200附近支撑；中期（2-3个月）6-7月份下游进入补库周期，会对原料价格形成阶段性支撑。跨期：关注PP/LL9-1正套，入场时间窗口预计5月中下旬； ⚫ PVC：目前这个价格来看，显然PVC面临利多出尽的局面，回调可能性较大，但6月之前检修因素依然是对行情最大的支撑。建议投资者多单减持或空仓，等待回调以后再入场做多。 2 行情分析 1、原油 品油库存方面，馏分油消费平稳，馏分油库存缓慢去化，汽油需求超预期，汽油库存连降十周。但是随着美国汽油零售价格逼近去年高位，消费者负担加重，或倒逼汽油去库速度放缓。 价格及持仓：2019年以来，在沙特主动减产、委内瑞拉被动减产等因素推动下，国际油价大幅反弹40%。随着油价进入高位区域，波动性大幅增加。特朗普与OPEC的电话门事件导致油价短线大跌，短期中止了油价上涨趋势。短期内伊朗、委内瑞拉和利比亚为重要扰动因素，地缘风险支撑了油市多头持仓信心，但也有部分获利头寸抛出。从CFTC持仓数据显示，基金在WTI原油期货和期权上的多头头寸继续增加，但增幅明显放缓，基金多空比升至去年9月底水平，油市乐观情绪持续亢奋后现疲态。油市多方博弈加剧，油价拐点尚未来临，短期内来自基本面的支撑依然坚挺，但不宜继续保持过度乐观情绪。 操作建议：伊朗制裁事件仍存变数，地缘政治风险难以预料。前期多单可考虑止盈，不建议空单入场，轻仓过节为宜。预计油价短期高位宽幅震荡，WTI运行区间62-65美元/桶，Brent 70-74美元/桶，SC 470-500元/桶。 2、燃料油 供给：由于美国中止伊朗原油出口豁免，必将进一步增强对伊朗石油走私的打击，目前伊朗140万吨/月的燃料油出口量或难以维持，有大幅下滑风险。同时，由于美国制裁缘故，委内瑞拉的燃料油转而流向新加坡市场，随着委内瑞拉重质油加工装置经常停车，这部分燃料油供给量或不可持续。此外，2月以来，东西方套利窗口基本关闭，欧美流入新加坡的船货量保持相对平稳。贸易商预计，5月流入新加坡的套利船货量将减少110万吨。 需求：前期需求端的弱势主导了燃料油库存的累积，二季度燃料油需求有望明显改善。一是中东燃油发电需求即将启动，此为季节性需求，大概率会在5月中下旬启动。二是船燃需求出现探底回升迹象，从航运景气度指数BDI来看，今年2月中旬以来BDI指数持续回升。国内燃料油方面，由于中美贸易摩擦缓和，中国经济现止跌企稳迹象，进出口数据有望继续走高，对船燃需求也将形成提振。 库存：根据IES数据，新加坡渣油燃料油库存在4月24日当周录得2433.1万桶，较前一周增加64.8万桶，增幅2.8%，当前已明显高于5年均值水平。根据普氏数据，富查伊拉库存在4月22日当周录得1242.5万桶，环比增加102万桶，达到2017年7月以来最高水平，后期随着伊拉克、伊朗国内需求恢复以及巴基斯坦采购量增加，富查伊拉燃油库存压力有望缓解。根据PJK数据，ARA燃料油库存在4月24日当周录得87.7万吨，较前一周累库8.4万吨，仍处于5年均值下方，虽然从欧洲流 3 向新加坡的套利船货经济性较差，但欧洲炼厂的检修导致燃料油产量大幅下滑，使得ARA燃油库存保持在较低水平。 操作建议：单边价格受原油主导，短期内燃油仍会继续调整，但下跌空间较为有限，FU1909合约运行区间2840-2940元/吨。 3、PTA PTA：产业链方面，PX延续跌势，PX-石脑油价差压至330美元/吨附近，短期不排除继续惯性下跌可能，但至少可以肯定的是向下弹性已经不大了，PX端的利空预期短期得到快速释放，PTA价格博弈核心转向自身供需；全年PTA维持低库存运行的大基调，意味着单从品种自身供需面角度考虑，我们认为TA是一个不错的多配品种，但关键需要去解决对于现货估值区间评定，否则今年TA将会一直处于看涨不敢买的状态观点，而对于2019年，我们一直坚持认为PTA企业会有丰厚的利润空间，我们给出的现货主要加工费区间在1200-2000元/吨，不排除特定时间段会突破2000；近两周期现脱节，盘面先行往下，进入5月基差通过现货主动回落向下修复是大概率的，等现货端平稳之后考虑正套入场（7-9、9-1正套）；单边思路上，我们短期态度相对谨慎，认为做多的时间和价位都没到，时间上评估做多时间窗口在6-7月，价位上希望看到09合约绝对价位在5800以下。 单边：等待单边做多1909合约，预计时间窗口6-7月份，绝对价位5600上下100点左右； 跨期：关注TA7-9正套（建议150以下入场）、TA9-1正套（建议300以下入场）、TA7-1正套（建议500以下入场）； 风险点：装置检修突变干扰。 4、乙二醇 乙二醇上市以来，高库存+环比持续累库是导致乙二醇价格持续创新低的主要原因；展望全年乙二醇高库存矛盾都不会得到根本性解决，反弹去找空点仍是主旋律；当下乙二醇的状态是历史高库存对应历史低利润，定性上去评估没有不合理，关键还是未来供需边际变化，动态去推演，未来2-3个月（5-7月份），乙二醇高库存矛盾会出现阶段性缓解，背后的驱动来自装置季节性检修，价格和利润大概率在季节性供需改善驱动下会向上修复；未来1个月（5月份）的矛盾点在于交割，多空博弈角度看多头处于劣势，短期盘面大概率会继续向下寻底过程。 单边：短期（3-4周）维持空头趋势，EG06盘面下方关注4200-4300支撑；中期（2-3个月）看阶段性反弹，反弹窗口预计出现在6-7月份； 4 跨期：关注EG6-9反套，目标-150左右；EG9-1反套，目标-200左右。 风险点：装置超预期检修 5、甲醇 从（库存）总量角度考虑，虽然4月在国内集中检修和进口处在空档期，港口库存小幅下降。但目前国内装置开始集中重启，进口到港量也将恢复，并且3套烯烃装置计划5月检修，即使久泰MTO装置重启，也无法改变供过于求的格局，库存绝对量将重回高位。并且当下05套保盘释放流动性矛盾还未根本解决，短期下行趋势难以改变，5月交割之后价格继续创新低可能性不大，但三季度之前仍看不到反弹驱动，当下时点我们建议关注9-1反套。 观点：9-1反套持有。 风险点：南京惠生和鲁西烯烃装置提前开车；伊朗制裁导致进口甲醇缩减。 6、聚烯烃 当下（2019年）正处于聚烯烃产业周期的向下拐点，而且我们认为拐点已经出现，产业利润和开工率重心的下移是对周期的确认，也是趋势看空大的逻辑；中下游去库导致上游库存超预期累积是当下价格下跌的主要矛盾，这种状态至少会持续要5月下旬，五一前下游的阶段性补库也只是暂缓下跌节奏；在隐性库存去化过程中，我们大概率会看到基差重新走强，这将为PP/LL9-1正套打开上行空间和安全边际,正套较好的介入时点在5月中下旬；在09合约上依旧看好LL-PP价差趋势向下（多PP空LL），内因在于当下PP的库存结构优于LL,9月之前PP平衡表仍然健康，而PE有明显累库压力；外因在于趋势性、基差和外盘价差上的优势。 单边：短期（3-4周）维持空头趋势，LL1909关注下方7900-8000区域的回料支撑；PP1909关注下方8200附近支撑；中期（2-3个月）6-7月份下游进入补库周期，会对原料价格形成阶段性支撑。 跨期：关注PP/LL9-1正套，入场时间窗口预计5月中下旬； 跨品种：关注多PP1909空LL1909。 7、PVC 目前PVC综合开工率79.27%，开工率逐渐降低，市场所预期的检修正在逐步来临，目前5月份报出的检修量为25万吨左右，已经高于去年同期的13万吨，且还有进一步增加的可能。今年的检修量一直是多头炒作的重点，且随着内蒙古东兴PVC装置的爆炸，市场又对检修量有了增加的预期。另 5 外，前期支撑PVC上涨的电石出现了松动迹象，目前电石的开工率已经处在高位，电石端有下行预期，对PVC的成本支撑将减弱。华南乙烯法进口窗口打开使得国内PVC价格明显高估，而进口利润一般领先进口到港量1-2个月，目前来看，5、6月份的进口增加量可能会对冲掉一部分的装置检修量。库存端来看，上游企业库存压力不大且已慢慢进入春检，挺价意愿较强，但中下游库存同比高位也是目前空头的主要筹码。 目前这个价格来看，显然PVC面临利多出尽的局面，回调可能性较大，但6月之前检修因素依然是对行情最大的支撑。建议投资者多单减持或空仓，等待回调以后再入场做多。 8、假期宏观数据和行业数据公布 五一假期（2019/4/28-5/5日）国内外重要宏观数据及财经热点事件关注： （1）【关注即将公布的4月中国PMI数据】一季度宏观经济数据大幅超市场预期，市场信心明显增强，上至GDP总量增速，下至工业增加值、投资、消费、出口及社融信贷等方面的数据均呈现积极变化，市场预期经济出现企稳反弹的迹象越来越明显。宏观经济能否如市场预期那样延续企稳反弹，4月最先发布的制造业PMI数据值得重点关注。 （2）【关注全球重要央行货币政策会议的召开】“五一”期间，美国、日本、英国等全球重要央行将相继召开货币利率会议。受全球经济走弱，通胀压力放缓等因素的影响，全球主要央行货币政策开始出现转向，美联储加息节奏放缓，欧洲央行重启第三轮定向长期再融资操作等均预示着全球流动性再迎拐点。即将召开的5月央行利率会议是否有新的政策动向出台？美联储是否延续前两次议息会议对加息问题的表态成为市场关注的焦点。 （3）【关注5月份美国非农数据公布】最新公布的美国一季度GDP增速远超市场预期，说明美国经济仍保持较强的增长韧性，受此影响，美元指