能源化工品五一假期节前提示

1 能源化工品五一假期节前提示 2020年4月29日 陈敏华 投资咨询号：Z0012670 电话：0571-28132578 臧加利 原油、燃料油、沥青 执业编号：F3049542 电话：0571-28132632 微信：adamzang163 韩冰冰 甲醇、乙二醇、PTA 执业编号: F3047762 电话：0571-28132528 微信：hanbb360 杨思佳 PP、PE、PVC 执业编号: F3059668 电话：0571-28132528 微信：zhizu_mayday 骆奇枭 天胶、20号胶、期权 执业编号：F3063756 电话：0571-28132592 微信：13606578566 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 提示要点 ⚫ 原油：原油价格处于历史性低位，但“抄底”原油并不容易，近月合约受库存压力压制，不具备大涨基础，同时资金博弈也较为激烈，虽然再创出负价格的概率在降低，但是仍面临大幅下行风险。再次建议放弃近端博弈，关注重心放在9月后合约。 ⚫ 燃料油：在经历原油类似的内外盘价差以及自身月差结构的调整后，不宜继续悲观，FU2009下方支撑位在1400元/吨左右。 ⚫ PTA：整体上，油价有反弹需求，但是反弹的高度可能有限；PTA高库存且累库预期，行业驱动往下，重点跟踪聚酯和终端发展情况，高利润和升水结构利于做空，因此我们对PTA的观点是反弹做空为主，风险在于原油上涨超预期。 ⚫ 乙二醇：空PTA多乙二醇。这个对冲策略是目前来看比较好的一个对冲策略，可以对冲掉下游弱势。从2016年的情况来看，这个对冲从中长期的效果来看是很好的。 ⚫ 甲醇：之前押注甲醇亏损减产以及原油上涨修复，我们建议在1600-1700附近布局09合约多单，止损1530附近，目标位1900-2000（点位仅供参考）。假期前后，甲醇存在的风险主要在于罐容紧张所造成的05交割问题，以及原油端的不确定因素。 ⚫ 聚烯烃：重点关注假期期间石化库存积累幅度。基本面来看，当前聚烯烃市场的主要矛盾在于强现实与弱预期。聚烯烃强现实体现在去库，基差维持正值。显性库存去化的顺利一方面说明3-4月整体内需的恢复不错，另一方面下游目前较多的原料库存（隐性库存）也使得进一步补库潜力有限。自5月中下旬起，进口货源大概率开始冲击国内市场，加大供给压力。需求端来看，5月是季节性需求淡季。整体供需压力较大，这是弱预期。 ⚫ PVC：供应端5月检修环比4月小幅下降，检修支撑仍在。进口端方面，国外乙烯法成本具备优势，低价进口有放量预期。整体供应偏向宽松。5月需求处季节性淡季。 ⚫ 橡胶：从中长期来看已具备抄底的安全边际，若有一定回落即可抄底远月RU2101，控制资金风险和仓位风险抗住一定回撤即可，不建议过度追涨。RU2101在11000以下分批做多。 2 行情分析 1、原油 欧美疫情尚未明显好转，新兴国家疫情形势又开始快速恶化，此前，机构普遍预期全球疫情拐点将在五月初出现，目前来看，拐点预期已经推迟。根据能源资讯机构FGE预测，4月全球原油需求将下降2600万桶/日，5月将下降2000万桶/日，6月将下降1500万桶/日，进入三季度后原油需求会逐步恢复，但降幅仍将高达800万桶/日左右。在原油需求下滑的同时，原油库存也在快速飙升。以美国为例，美国总体原油库容为13.66亿桶，其中商业库容5.1亿桶，炼厂库容1.43亿桶，战略储备库容7.13亿桶。目前，前两者库容使用率接近80%，战略储备库容使用率接近90%，均处于较高水平。作为WTI原油期货交割地，库欣地区的可用库容约为7600万桶，目前库容使用率为78%，如果按照最近几周的累库速度来算，大约在5月中旬左右库欣地区库容将消耗完毕。 原油价格处于历史性低位，但“抄底”原油并不容易，近月合约受库存压力压制，不具备大涨基础，同时资金博弈也较为激烈，虽然再创出负价格的概率在降低，但是仍面临大幅下行风险。再次建议放弃近端博弈，关注重心放在9月后合约。前期若已经介入SC2009和SC2012合约多单，可继续持有。如果还未入场，也可用国内的能化品来实现间接做多原油的目的，因为当前远月合约升水幅度比较大，SC2009合约升水SC2006合约28%左右，SC2012合约升水SC2006合约50%左右。 2、燃料油 根据IES数据，截至4月22日当周，新加坡残渣燃料油库存环比去库221.2万桶至2232.9万桶，目前库存水平略低于五年同期均值，主要原因在于海运运费高涨，欧洲和中东至新加坡的套利船货量减少，缓解了新加坡的累库压力。在库存水平控制比较好的情况下，新加坡高硫燃料油的市场结构也得到了支撑，虽然现货贴水和纸货月差仍然为负值，但贴水幅度没有进一步扩大。新加坡高硫燃料油裂解价差徘徊在零值附近，即燃料油相较原油表现更为强势，燃料油远期曲线contango结构相较原油的要平缓一些。 内盘方面，保税交割库燃料油仓单量高达40.09万吨，为上市以来最高水平，仓单压力施压近月期价表现。价差方面，由于期货原油仓储费已经从0.2元/桶.天上调至0.4元/桶.天，市场普遍预期保税燃料油仓储费也将上调，导致FU2009-2101价差进一步扩大，已经超过按当前仓储费计算的无风险正套边界，同时内外盘溢价也明显回落。我们认为，在经历原油类似的内外盘价差以及自身月差结构的调整后，不宜继续悲观，FU2009下方支撑位在1400元/吨左右。 3 3、PTA PTA：整体上，油价有反弹需求，但是反弹的高度可能有限；PTA高库存且累库预期，行业驱动往下，重点跟踪聚酯和终端发展情况，高利润和升水结构利于做空，因此我们对PTA的观点是反弹做空为主，风险在于原油上涨超预期。策略上，等待3600-3800入场做空PTA09合约，目标位3300附近，止损3900-4000（点位仅供参考）。 4、乙二醇 乙二醇：依然押注于乙二醇的供需边际好转，以及原油的上涨驱动（减产+需求逐渐好转），看多乙二醇。单边策略上，3200-3600布局乙二醇多单；止损3100，目标位4000以上。风险在于需求崩溃，乙二醇胀库抛货；原油持续震荡。 对冲策略上，空PTA多乙二醇。这个对冲策略是目前来看比较好的一个对冲策略，可以对冲掉下游弱势。从2016年的情况来看，这个对冲从中长期的效果来看是很好的。首先，从中长期的角度来看，原油将带动化工品上涨，乙二醇波动性更强，因此涨幅会高于PTA；其次从目前的利润情况考虑，PTA行业利润很好，乙二醇煤化工亏得挺惨，如果上涨，PTA会因为高利润叠加供应过剩的问题，涨幅不及原油；乙二醇上涨幅度会更高。如果下跌，煤化工对乙二醇价格存在支撑。配比上2手PTA对应一手乙二醇。 5、甲醇 之前押注甲醇亏损减产以及原油上涨修复，我们建议在1600-1700附近布局09合约多单，止损1530附近，目标位1900-2000（点位仅供参考）。假期前后，甲醇存在的风险主要在于罐容紧张所造成的05交割问题，以及原油端的不确定因素。 6、聚烯烃 重点关注假期期间石化库存积累幅度。基本面来看，当前聚烯烃市场的主要矛盾在于强现实与弱预期。截至4月29日，两油库存去化到了往年同期水平77.5万吨，年后的库存去化起点是160万吨，也就是说中下游2个月内搬掉了两油80多万吨库存，煤化工、港口库存同步去化。聚烯烃强现实体现在去库，基差维持正值。显性库存去化的顺利一方面说明3-4月整体内需的恢复不错，另一方面下游目前较多的原料库存（隐性库存）也使得进一步补库潜力有限。 5月，PP上游企业检修增多，预估PP检修损失环比4月增加10万吨，PE受部分检修推迟影响，检修损失环比4月预估持平。进口端来看，受进口窗口长时间打开影响，自5月中下旬起，进口货源大概率开始冲击国内市场，加大供给压力。需求端来看，5月是季节性需求淡季。整体供需压力较大，这是弱预期。PE压力大于PP。 4 估值方面，短期来看，目前L、PP价格均已到进口价格附近，进口压制明显，处区间上边际。长期来看，L、PP0各工艺均保持正利润，相对估值远高于其余化工品。 7、PVC PVC的主要矛盾在于弱驱动和低估值。低估值体现在当前PVC价格处在华北外购电石完全成本附近，价格前期试探低点后，低价备货和上游检修同现，前期底部较为夯实，当前价位进一步下跌空间有限。弱驱动体现在5月基本面不支持价格重心大幅提升。供应端5月检修环比4月小幅下降，检修支撑仍在。进口端方面，国外乙烯法成本具备优势，低价进口有放量预期。整体供应偏向宽松。5月需求处季节性淡季。 8、橡胶 天胶需求方面目前总体难言好；国内轮胎内销有所回暖，但国外疫情还存变数，欧美确诊率依旧较高，后发国家疫情也存变数，国外需求依旧难有起色，天胶替换合成胶存在劣势相对偏空。五一假期需求阶段性偏弱，略利空胶价。 供给端持续关注东南亚疫情的发展（疫情相对稳定），目前不管主产国的封城还是宵禁，叠加泰国开始补贴胶农（原料价格企稳），因此对橡胶的割胶以及出口影响还是有限。库存方面，截至4月17日青岛地区保税库存小幅回落，一般贸易库存大幅增加，预计峰值在5月中旬。国内割胶因干旱和病虫害全面开割期推迟，目前国内地区采购价对浓乳胶利多，利空全乳胶，全乳胶交割品相对收紧。整体来说，供给端多空均有，整体压力依旧较大，需持续关注东南亚疫情对供给端的影响。 短期供需端矛盾还未突出，向上驱动依旧乏力。若原油价格不反弹，疫情不临拐点等实质性利好出现，橡胶有所反弹价差扩大后，依旧会被空头以及套利盘压制。目前来看天胶从期价、现货价格、原料端都处于低位，从中长期来看已具备抄底的安全边际，若有一定回落即可抄底远月RU2101，控制资金风险和仓位风险抗住一定回撤即可，不建议过度追涨。RU2101在11000以下分批做多（建议资金、仓位控制），11000-11500轻仓试多（原油大跌下不适合，等待时机），11500以上谨防回落（除非有实质性利好），前期低位做多者继续持有。稳健者抄底橡胶依旧以观望为主，待国外疫情出现拐点以及国外资本市场逐渐企稳再去做多橡胶。具体合约选择优先顺序是 RU2101合约，然后是RU2009合约。 5 9、五一期间各品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准调整 6 【信达期货简介】 【雄厚金融央企背景】 7 【全国分支机构】 分公司 金华 浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810 0579-82300876 台州 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼501-510室 0576-82921160 深圳 深圳市福田区福田街道福安社区民田路171号新华保险大厦2305A 0755-83739066 苏州 苏州工业园区星桂街33号凤凰国际大厦2311室 0512-62732060 四川 成都市青羊区横小南街8号1栋1单元15层21号、22号、23号 028-85597078 福建 厦门市思明区湖滨南路357-359号海晟国际大厦11层1101单元 0592-5150160 营业部 北京 北京市朝阳区和平街东土城路12号院3号楼怡和阳光大厦C座1606室 010-64101771 上海 上海市静安区北京西路1399号信达大厦11楼E座 021-58307723 广州 广州市天河区体育西路189号20A2 020-89814589 沈阳 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 024-31061955 哈尔滨 黑龙江省哈尔滨南岗集中区长江路157号欧倍德中心4层18号 0451-87222486 石家庄 河北省石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 0311-89691960 大连 辽宁省大连