A股策略：坚持政策对冲下“核心资产+”均衡配置

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共18页 分析师:杨震宇 登记编码：S0730519050001 yangzy1@ccnew.com 021-50586725 坚持政策对冲下“核心资产+”均衡配置 ——A股策略 证券研究报告-A股策略 发布日期：2020年05月02日 相关研究 1 《策略报告：科技股王者归来 A股显著上扬-市场分析》 2020-04-30 2 《策略报告：两会一文密集发布政策信号，巩 固 政 策 对 冲 主 线 预 期-事 件 点 评 》 2020-04-29 3 《策略报告：五一假期将至 A股小幅震荡-市场分析》 2020-04-29 4 《策略报告：一季度基金增持建筑计算机等，建议均衡配置不同风格基金-策略专题》 2020-04-29 5 《策略报告：注册制向存量推进-创业板改革并试点注册制点评》 2020-04-28 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 下周市场展望 市场运行关键词 业绩驱动、政策对冲、流动性、美联储 仓位建议 6成 短线推荐板块 贵金属、新能源汽车、5G、食品饮料、医药、银行和地产等 中长线推荐板块 金融、基建、贵金属和优质成长股 投资要点:  A股震荡运行，消费和电子等领涨 4月外盘冲击总体回落，年报和一季报影响逐渐显现，A股市场风格一度切换至大盘蓝筹；中央高规格会议密集发布，新能源汽车、数字货币等间歇扰动盘面，令中小创涨幅超过大盘。4月消费携军工、电子领涨，股市资金环比显著改善，北向资金净流入。  两会一文提振政策对冲主线 根据月末国常会和政治局会议等，新基建仍将是政策作用重心，但政策模式将提升金融资源配置效率以及提升新基建领域建设步伐；五一前高规格部署疫情防控，多措并举提振湖北经济，将在客观上减少股市的不确定性；政策鼓励汽车消费信贷发展，汽车、消费、金融等板块迎来利好。  外资+回购改善资金面，周期性和疫情因素影响业绩驱动力 当前境外机构资金持续流入，不断扩大在A股持股比例；同时A股回购规模继续不断上升，A股“吸金”能力较强，资金面状态较为积极；根据2019年报和2020一季报，在周期性和疫情因素冲击下，且工业企业处于消化前期累库过程中，未来业绩驱动力将缓慢恢复。  美联储维持利率水平，货币政策进入稳定宽松阶段 4月美联储议息会议维持利率水平不变， 5月份美联储可能会沿着“伯南克路线图”正式开启新一轮赤字货币化操作。预计未来美联储货币政策将进入平稳扩张期， 5月份美股表现料将下行有底。  策略建议：坚持政策对冲主线下“核心资产+”配置思路 两会即将召开，业绩驱动力和流动性带来的估值驱动力会成为5月A股表现的重要力量；但5月业绩驱动力将处于缓慢恢复期中且地产交投趋于活跃，新能源汽车、基建REITS等掣肘资金流入股市； 5月需要防范外部因素冲击。建议短线继续将仓位保持在6成中性水平，坚持政策对冲主线下“核心资产+”均衡配置思路，关注贵金属、新能源汽车、5G、食品饮料、医药、银行和地产等板块；长线继续建议关注金融、基建、贵金属和优质成长股等。 风险提示：经济政策和数据弱于预期、流动性超预期收紧、中美贸易出现波折，疫情控制低于预期 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共18页 内容目录 1. 4月A股表现回顾：A股震荡运行，消费和电子等领涨 ................................... 4 1.1. 4月A股综述：如期震荡运行，创业板指涨幅显著 ............................................................... 4 1.2. 4月消费携军工、电子领涨，股市流动性表现较好 ................................................................ 4 1.3. 北向资金强势买入食品饮料，大盘主题ETF后来居上 ......................................................... 5 2. A股行情分析：政策对冲主线，季报显示业绩驱动力恢复缓慢 ........................ 7 2.1. 两会一文提振政策对冲主线................................................................................................... 7 2.2. 外资+回购改善资金面，周期性和疫情因素影响业绩驱动力 ................................................. 9 2.3. 美联储维持利率水平，货币政策进入稳定宽松阶段 ............................................................ 13 3. 后市策略建议：坚持政策对冲主线下核心资产配置思路 ................................ 16 3.1. 特斯拉降价，基建REITS：新能源汽车、基建等资产边际表现空间扩大 ........................... 16 3.2. 5月两会在即，政策对冲主线保持韧劲 ................................................................................ 17 3.3. 坚持“核心资产+”均衡配置，警惕外盘波动，保持中性仓位水平 ......................................... 17 图表目录 图表 1 4月A股主要指数涨跌幅表现 ...................................................................................... 4 图表 2 4月A股（除科创板外）个股涨跌幅分布 .................................................................... 4 图表 34月中信一级行业涨跌幅表现 ........................................................................................ 4 图表4两市成交金额变化 .......................................................................................................... 4 图表5 4月A股资金流入和情绪指标变化 ................................................................................ 5 图表 6 4月主力资金净流入居前行业 ....................................................................................... 6 图表 7 4月成交最活跃的行业 .................................................................................................. 6 图表 8 4月北向资金净流入居前行业 ....................................................................................... 6 图表 9 4月融资净买入居前行业 ............................................................................................... 6 图表 10 4月融券净卖出居前行业 ............................................................................................. 6 图表 11 4月份额规模扩张居前ETF ......................................................................................... 6 图表 12 当前政策对冲路线图 .................................................................................................. 7 图表 13 境外资金持股占比变化 ............................................................................................... 9 图表 14 近年来回购规模变化 .................................................................................................. 9 图表 15 非银金融机构存款增速保持在阶段性高位 .................................................................. 9 图表 16 北向资金净流入变化 .................................................................................................. 9 图表 17 2020一季报、2019年报ROE和g的统计学特征一览 ........................................... 10 图表 18 2019年年报不同ROE和利润增长率组合个股数热力图 .......................................... 11 图表 19 近年来ROE排名居前和居后的行业 ........................................................................ 11 图表 20 工业企业累库后去库存压力仍然比较大 ................................................................... 12 图表 21 4月新订单PMI较3月份恢复下行 ...........................................................................