2020Q1业绩继续超预期，看好公司臂式产品带来新一轮成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 2020Q1业绩继续超预期，看好公司臂式产品带来新一轮成长 [Table_Summary] 事件：公司发布2020年一季报，2020Q1公司实现收入4.11亿，同比增长6.90%，归母净利润1.22亿，同比增长20.59%，扣非净利润1.17亿，同比增长16.84%。 2020Q1业绩实现小幅增长，继续超市场预期：2020Q1公司实现收入4.11亿，同比增长6.90%，归母净利润1.22亿，同比增长20.59%，一季度受疫情影响的情况下实现小幅增长，超市场预期。公司2020Q1毛利率为39.98%，较去年同期下降2.91pct；费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.46%（-0.08pct，均较去年同期）、2.48%（+1.18pct）、3.11%（+0.24pct）、-1.56%（-3.17pct）；净利润率为29.65%，较去年同期上升3.36pct。公司经营性现金流净额为7973万，同比大幅增加，主要是产品销售受到现金大于购买原材料支付现金。 国内行业处于快速成长期，公司加大国内市场开拓力度：根据IPAF2019全球高空作业平台租赁市场报告，截止2018年末，全球高机租赁市场设备保有量为147万台，其中美国市场保有量63万台，欧洲十国30万台。根据调研数据，截止2018年国内保有量仅10万台左右，行业仍处于快速成长期，2019年国内高机销售约5.4万台，同比增长约80%。2019年，公司海外业务受到美国加征关税等影响，从而加速国内市场的开拓，全年国内市场实现收入14.25亿元，同比增长98.96%，销售占比达63.12%，较上一年提升19.49个百分点。 国内臂式产品占比低空间大，看好公司臂式产品带来新一轮成长：全球来看，臂式设备保有量占比达到30%以上，例如美国占比达38%，欧洲十国占比为37.8%，而中国市场臂式设备保有量仍比较低，约10%，具有较大的发展空间。2019年，公司国内臂式产品销售量同比增长176.42%，取得高增长。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作，该项目主要厂房已建成，目前正处于建设末期和设备采购安装阶段，受疫情影响，项目投产时间推迟至2020年8月。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台，有效提升公司臂式产品产能，我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.59亿、11.54亿和14.57亿，对应PE分别为26倍、20倍和15倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧导致利润率下降，臂式产品推广不及预期等  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 347/347 总市值/流通(百万元) 24,798/24,798 12 个月最高/最低(元) 77.43/44.63 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 浙江鼎力（603338）《2019年报业绩大超预期，臂式产品有望推动新一轮成长》--2020/04/29 浙江鼎力（603338）《三季度业绩符合预期，强产品力巩固龙头地位》--2019/10/30 浙江鼎力（603338）《受加征关税影响业绩增速放缓，新臂式发力将推动新一轮成长》--2019/08/18 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (19%)(7%)5%17%29%42%19/4/2919/6/2919/8/2919/10/2919/12/2920/2/29浙江鼎力 沪深300 [Table_Message] 2020-04-29 公司点评报告 买入/维持 浙江鼎力(603338) 昨收盘：71.51 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 2020Q1业绩继续超预期，看好公司臂式产品带来新一轮成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 指标/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2389.36 3200.71 4274.64 5471.83 增长率 39.93% 33.96% 33.55% 28.01% 归属母公司净利润（百万元） 694.08 859.18 1154.12 1457.22 增长率 44.46% 23.79% 34.33% 26.26% 每股收益EPS（元） 2.00 2.48 3.33 4.20 PE 36 29 21 17 PB 7.73 6.33 5.06 4.05 dUaXvYtVmXnUkWeXNArRnQ8OaO6MnPnNnPnNlOoOtPkPnOrR7NpOsPNZrQoOMYqQoQ 公司点评报告 P3 2020Q1业绩继续超预期，看好公司臂式产品带来新一轮成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2389.36 3200.71 4274.64 5471.83 净利润 694.08 859.18 1154.12 1457.22 营业成本 1437.12 1928.61 2588.62 3350.03 折旧与摊销 28.33 34.55 34.55 34.55 营业税金及附加 10.36 13.87 18.53 23.72 财务费用 -38.78 -48.01 -64.12 -82.08 销售费用 104.71 136.03 170.99 205.19 资产减值损失 0.00 8.00 8.00 8.00 管理费用 57.33 176.04 224.42 287.27 经营营运资本变动 -150.36 -194.10 -264.11 -285.60 财务费用 -38.78 -48.01 -64.12 -82.08 其他 162.89 -18.00 -18.00 -18.00 资产减值损失 0.00 8.00 8.00 8.00 经营活动现金流净额 696.16 641.62 850.44 1114.09 投资收益 48.35 10.00 10.00 10.00 资本支出 -237.74 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -428.59 537.45 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -666.33 537.45 10.00 10.00 营业利润 804.72 996.17 1338.20 1689.69 短期借款 150.56 -165.56 0.00 0.00 其他非经营损益 0.18 0.18 0.18 0.18 长期借款 34.05 0.00 0.00 0.00 利润总额 804.89 996.35 1338.38 1689.87 股权融资 -1.44 0.00 0.00 0.00 所得税 110.81 137.17 184.26 232.65 支付股利 0.00 -138.82 -171.84 -230.82 净利润 694.08 859.18 1154.12 1457.22 其他 -35.74 -165.33 64.12 82.08 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 147.43 -469.70 -107.72 -148.75 归属母公司股东净利润 694.08 859.18 1154.12 1457.22 现金流量净额 194.42 709.37 752.72 975.35 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 874.07 1583.44 2336.16 3311.51 成长能力 应收和预付款项 814.41 1090.99 1457.14 1865.51 销售收入增长率 39.93% 33.96% 33.55% 28.01% 存货 460.79 618.38 830.00 1074.14 营业利润增长率 42.34% 23.79% 34.33% 26.27% 其他流动资产 1239.55 841.45 1023.11 1225.64 净利润增长率 44.46% 23.79% 34.33% 26.26% 长期股权投资 88.98 88.98 88.98 88.98 EBITDA 增长率 43.17% 23.73% 33.17% 25.49% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 628.74 608.31 587.88 567.45 毛利率 39.85% 39.74% 39.44% 38.78% 无形资产和开发支出 140.49 126.44 112.39 98.35 三费率 5.16% 8.25% 7.75% 7.50% 其他非流动资产 612.42 612.34 612.27 612.20 净利率 29.05% 26.84% 27.00% 26.63% 资产总计 4859.45 5570.33 7047.95 8843.78 ROE 21.64% 21.93% 23.55% 23.79% 短期借款 165.56 0.00 0.00 0.00 ROA 14.28% 15.42% 16.38% 16.48% 应付和预收款项 914.91 1227.53 1646.59 2128.03 ROIC 50.64% 49.79% 56.89% 60.67% 长期借款 109.13 109.13 109.13 109.13 EBITDA/销售收入 33.24% 30.70% 30.61% 30.01% 其他负债 462.36 316.15 392.42 480.41 营运能力 负债合计 1651.96 1652.80 2148.14 2717.57 总资产周转率 0.56 0.61 0.68 0.69 股本 346.78 346.78 346.78 346.78 固定资产周转率 10.01 13.63 19.93 28.20 资本公积 1053.31 1053.31 1053.31 1053.31 应收账款周转率 3.62 3.4