新臂式产品开始预热，有望接棒剪叉推动公司新一轮成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 新臂式产品开始预热，有望接棒剪叉推动公司新一轮成长 [Table_Summary] 事件：根据公开信息，5月26日，来自浙江全省40余家租赁商的50余位客户齐聚鼎力，参观了解公司新臂式系列产品操作演示等。 新臂式产品开始预热，有望推动公司新一轮成长：公司新臂式产品为租赁公司量身打造，具有几大特点：1)模块化设计，95%主要部件、80%结构件通用，提升维保销量，同时降低维修配件成本；2）下沉式设计，稳定性更好，相同承载情况下整体重量更轻；3）工程机械专用车桥，动力更强劲，越野性能更好。第一批40余家租赁公司客户齐聚鼎力深入了解新臂式情况，客户对新臂式的动力性能、安全性等表示满意，同时这也意味着公司新臂式产品已开始预热。目前公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”也已完成主要厂房的建设工作，现处于建设末期及设备采购阶段，预计将于2019年5月达产，未来新臂式产品投放市场，有望推动公司新一轮成长。 出口受美国加征关税影响，加大国内市场拓展力度：2018年公司国内外收入分别是7.16亿和9.25亿，同比分别增长84.23%和30.18%。海外出口中，美国市场占比约40%左右，今年受到美国加征关税的影响。公司将通过加强成本端管控以及向下游涨价来消化加征关税的不利影响，汇率贬值也将对冲一部分压力，估计海外仍会保持平稳增长。国内高空作业平台市场仍然处于爆发期，目前行业保有量仅9万台左右，对比美国、欧洲合计100万台的存量，市场潜力巨大，今年国内特别是华南地区保持了较快的增长。公司加大了国内客户的拓展力度，2018年首次与国内规模最大的租赁公司上海宏信达成战略合作关系，打破其只采购国外品牌的局面，目前公司已成为宏信剪叉设备采购的第一中标人，预计未来国内市场收入占比有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.04亿、8.09亿和10.97亿，对应PE分别为29倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧导致利润率下降，新臂式推广不及预期等 指标/年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1707.54 2324.42 3177.18 4368.51 增长率 49.89% 36.13% 36.69% 37.50% 归属母公司净利润（百万元） 480.47 604.48 809.23 1097.38 增长率 69.69% 25.81% 33.87% 35.61% 每股收益EPS（元） 1.39 1.74 2.33 3.16 PE 36 29 21 16 PB 6.64 5.57 4.56 3.66  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 347/347 总市值/流通(百万元) 17,283/17,283 12 个月最高/最低(元) 84.25/43.41 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 浙江鼎力（603338）《一季报业绩符合预期，加大国内市场拓展力度》--2019/04/29 浙江鼎力（603338）《受益国内需求持续增长，臂式产品项目稳步推进》--2019/04/14 浙江鼎力（603338）《18年业绩预告符合预期，臂式产品项目正稳步推进》--2019/01/18 [Table_Author] 证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL：qianjianjiang@tpyzq.com 执业资格证书编码： 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码： (22%)(5%)12%29%47%64%18/5/2918/7/2918/9/2918/11/2919/1/2919/3/29浙江鼎力 沪深300 [Table_Message] 2019-05-29 公司点评报告 买入/维持 浙江鼎力(603338) 目标价：60 昨收盘：49.84 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 新臂式产品开始预热，有望接棒剪叉推动公司新一轮成长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 1707.54 2324.42 3177.18 4368.51 净利润 480.47 604.48 809.23 1097.38 营业成本 998.55 1365.62 1887.46 2614.00 折旧与摊销 25.09 42.88 42.88 42.88 营业税金及附加 9.64 13.12 17.94 24.66 财务费用 -35.68 -29.06 -31.77 -43.69 销售费用 91.88 116.22 158.86 218.43 资产减值损失 7.42 8.00 8.00 8.00 管理费用 56.65 145.28 190.63 262.11 经营营运资本变动 322.87 -162.99 -221.19 -309.72 财务费用 -35.68 -29.06 -31.77 -43.69 其他 -384.45 -14.00 -14.00 -14.00 资产减值损失 7.42 8.00 8.00 8.00 经营活动现金流净额 415.71 449.31 593.15 780.86 投资收益 37.84 6.00 6.00 6.00 资本支出 -249.42 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 -0.54 0.00 0.00 0.00 其他 406.03 379.30 6.00 6.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 156.61 379.30 6.00 6.00 营业利润 565.36 711.23 952.06 1290.99 短期借款 15.00 -15.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.22 -0.22 -0.22 -0.22 长期借款 40.97 0.00 0.00 0.00 利润总额 565.14 711.00 951.84 1290.77 股权融资 -14.35 0.00 0.00 0.00 所得税 84.67 106.52 142.61 193.39 支付股利 -70.77 -96.09 -120.90 -161.85 净利润 480.47 604.48 809.23 1097.38 其他 112.54 -115.28 31.77 43.69 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 83.40 -226.37 -89.12 -118.16 归属母公司股东净利润 480.47 604.48 809.23 1097.38 现金流量净额 661.84 602.24 510.02 668.69 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 1045.50 1647.74 2157.76 2826.45 成长能力 应收和预付款项 541.15 736.68 1007.06 1384.77 销售收入增长率 49.89% 36.13% 36.69% 37.50% 存货 359.09 491.09 678.75 940.02 营业利润增长率 69.67% 25.80% 33.86% 35.60% 其他流动资产 660.78 391.34 534.92 735.49 净利润增长率 69.69% 25.81% 33.87% 35.61% 长期股权投资 206.12 206.12 206.12 206.12 EBITDA 增长率 45.96% 30.69% 32.84% 33.95% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 391.32 363.90 336.48 309.06 毛利率 41.52% 41.25% 40.59% 40.16% 无形资产和开发支出 143.10 127.69 112.28 96.87 三费率 6.61% 10.00% 10.00% 10.00% 其他非流动资产 286.52 286.47 286.42 286.38 净利率 28.14% 26.01% 25.47% 25.12% 资产总计 3633.58 4251.03 5319.78 6785.15 ROE 18.47% 19.50% 21.36% 23.23% 短期借款 15.00 0.00 0.00 0.00 ROA 13.22% 14.22% 15.21% 16.17% 应付和预收款项 616.60 842.75 1163.11 1609.32 ROIC 39.10% 49.26% 55.88% 61.48% 长期借款 75.07 75.07 75.07 75.07 EBITDA/销售收入 32.49% 31.19% 30.32% 29.53% 其他负债 325.53 232.62 292.69 376.31 营运能力 负债合计 1032.20 1150.44 1530.86 2060.69 总资产周转率 0.53 0.59 0.66 0.72 股本 247.70 346.78 346.78 346.78 固定资产周转率 7.70 10.63 16.61 26.66 资本公积 1153.83 1054.75 1054.75 1054.75 应收账款周转率 4.20 3.78 3.78 3.79 留存收益 1190.67 1699.06 2387.40 3322.93 存货周转率 3.32 3.21 3.23 3.23 归属母公司股东权益 2601.38 3100.59 3788.92 4724.46 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 95.46% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 2601.38 3100.59 3788.92 4724.46 资产负债率 28.41% 27.06% 28.78% 30.37% 负债和股东权益合计 3633.58 4251.03 5319.78 6785.15 带息债务/总负债 8.73% 6.53% 4.90% 3.64% 业绩和估值指标 2018A 2019E 2020E 2021E 流动比率 2.96 3.27 3.17 3.08 EBITDA 5