Q1汇兑收益增加业绩逆势上涨，全年有望低开高走

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 材料 材料II 长海股份：Q1汇兑收益增加业绩逆势上涨，全年有望低开高走 [Table_Summary] 事件：2020年一季度公司实现营收3.97亿元，同比下滑23.77%，实现归母净利润5607万元，同比增长1.87%，超前期业绩预告上限；扣非归母净利润为5203万元，同比增长2.27%。 点评： Q1量价齐跌导致营收下滑:公司一季度营收下滑超20%，一方面受Q1疫情影响，部分原材料短缺以及需求恢复低于预期，导致公司产能发挥不足，出货受到一定影响；另一方面价格同比下滑明显，以2400tex无碱缠绕直接纱为例，2020年一季度主流厂商均价同比下滑约18.2%，环比上涨0.56%；而由于人民币贬值，公司汇兑收益超过1000万，同比大幅增加，从而导致业绩逆势上涨。目前行业普通无碱粗纱价格在3800-4000元/吨左右，随着国内需求逐步回暖，预计价格继续下行概率不大，全年有望底部向上； 资产负债表依旧强劲，毛利率同比小幅提升：报告期末，公司资产负债率仅为13.8%,同比下滑约7.3个pct，其中长期负债为0，在手现金及可交易金融资产约7.6亿元，经营性净现金流约3695万元，同比增长约2.8倍，资产负债表依旧强劲；公司在行业景气底部保持良好的现金流，为公司逆势扩张产能提供保障；Q1公司毛利率为29.87%，同比提升约1.8个pct,环比提升2个pct，一方面树脂业务原材料价格大幅下滑，毛利率有所提升；其次玻纤及制品业务价格环比基本持平，而技改后生产线效率提升使得生产成本下降，盈利水平逆势提升。 疫情或影响2020年上半年产销，全年仍有望拐点向上：由于疫情的影响，对公司国内外销售产生一定影响，尤其是当前国外疫情仍处于爆发期，19年公司海外销售占比约24%， 上半年海外销售有所延后或停滞。但拉长周期看，行业基本已经触底，最差阶段已经过去，从供给端来看，19-20年新增产能大幅减少，预计20年新增产能在20-30万吨，占比约4-6%，产能冲击十分有限；而从需求端来看，疫情导致需求推迟但并不会缺席，随着5G时代到来，电子布需求有望爆发，近期电子布提价说明需求回暖，同时2020年基建触底回暖，汽车销售有望止跌回升，国内外风电维持高景气度，需求仍有支撑，2020年行业仍有望触底向上。 提升生产效率，挖掘自身成长性。我们认为，1）公司通过生产线技改，有效降低生产成本，在行业景气下行阶段提升抗风险能力；2）公司打通玻纤纱-制品-精细化工产业链，产业链一体化自我调节能力强；3）目前公司已启动原年产2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线扩建成年产 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 415/252 总市值/流通(百万元) 3,969/2,412 12 个月最高/最低(元) 13.36/8.40 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 长海股份（300196）《长海股份：短期行业承压，2020年仍有望底部向上》--2020/04/07 长海股份（300196）《长海股份：业绩符合预期，期待2020年行业拐点向上+自身成长共振》--2020/01/13 长海股份（300196）《长海股份: 业绩符合预期，市场承压加速行业整合》--2019/10/27 [Table_Author] 证券分析师：闫广 电话：0755-83688850 E-MAIL：yanguang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090001 (18%)(9%)1%11%20%30%19/4/819/6/819/8/819/10/819/12/820/2/8长海股份 沪深300 [Table_Message] 2020-04-27 公司点评报告 买入/维持 长海股份(300196) 目标价：15.66 昨收盘：9.56 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 10万吨，未来不排除继续扩张产能，玻纤纱、树脂、玻纤制品同步扩建，一方面有望逆势提升市占率，打开新的成长空间，另一方面避免只扩产玻纤纱产能加剧行业竞争。 投资建议:我们预计20-21年公司归母净利润分别为3.34、4.04亿元，对应EPS分别为0.8和0.97元，同比增长15.22%和21.02%，对应20-21年PE估值分别为12和9.9倍，暂时维持目标价15.66元，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济持续下滑，行业落后产能出清低于预期，原燃料价格上涨超预期  盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2209.71 2543.75 3071.46 3361.61 （+/-%） 0.54 15.12 20.75 9.45 净利润(百万元） 289.45 333.52 403.64 479.90 （+/-%） 10.03 15.22 21.02 18.89 摊薄每股收益(元) 0.70 0.80 0.97 1.16 市盈率(PE) 13.74 11.93 9.85 8.29 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 韦洪涛 13269328776 weiht@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18520786811 zhafl@tpyzq.com 华南销售 胡博涵 18566223256 hubh@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张文婷 18820150251 zhangwt@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。