新时代传媒周报：《视听表演北京条约》将生效，关注版权运营和内容审核等主题

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年04月26日 传媒行业 《视听表演北京条约》将生效，关注版权运营和内容审核等主题 ——新时代传媒周报 投资周报  投资组合：三七互娱、芒果超媒、完美世界、新媒股份、吉比特。掌阅科技、南方传媒、惠程科技、宝通科技。新华网、华策影视、元隆雅图。  投资主题：游戏、视频流媒体、年报季报、内容审核、版权运营、在线阅读、出版、精品剧、电商带货等。传媒投资仍以游戏、视频流媒体、电商为投资主线，同时关注内容审核、BAT字节快手华为产业链等领域投资机会。  核心公司：组合外传媒核心公司有金科文化、昆仑万维、浙数文化；人民网、中广天择等；中国电影、万达电影等；中南传媒、中文传媒等；值得买等。海外有阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、创梦天地、中手游等。  核心观点及投资建议： 当下传媒投资首要是把握财报确定性，同时关注成长性和发展新动力，当下紧密关注上市公司年报和一季报业绩预增情况，其中游戏公司业绩最具确定性和持续性。传媒板块估值处于低位，产业明显处于新一轮5G应用新周期，继续跟踪头部游戏和视频公司的业绩持续性，把握在线阅读和内容审核的投资机会，出版公司的低估值和稳健特性，广告营销公司的流量新变化，同时跟踪影视行业的集中度提升和经营改善情况，把握电视剧板块投资机会。 4月23日上午，国务院新闻办公室在京举行2019年中国知识产权发展状况新闻发布会。《视听表演北京条约》于4月28日正式生效，是中华人民共和国成立以来第一个在我国缔结、以我国城市命名的国际知识产权条约。《视听表演北京条约》的缔结和生效是中国版权事业的里程碑，是惠及全球表演者的新起点，将全面提升国际社会对表演者的保护水平，推动视听表演者权利保护和视听产业发展。我们认为有利于整个传媒行业的发展。 谷歌云游戏平台Stadia用户破百万达成了关键里程碑，把握游戏公司整体机会，包括龙头公司及二三线休闲买量等细分领域公司。4月初的时候，谷歌为自己的云游戏服务Stadia Pro提供了2个月的免费订阅试用期，根据Sensor Tower数据显示，Stadia如今在iOS和安卓平台的累计下载量已经超过了100万次，达成了关键里程碑，谷歌Stadia用户破百万用时仅5个月。 Netflix疫情期间会员高增长，继续把握视频流媒体平台投资机会和关注MCN板块的投资机会。Netflix发布的2020财年第一季度财报显示，Netflix第一季度营收为57.68亿美元，较上年同期的45.21亿美元增长27.6%；全球流媒体付费用户为1.8286亿人，较上年同期的1.4886亿人增长22.8%；疫情期间新增会员净增长1577万人，高于上年同期的净增960万人。 用户付费叠加流量广告，付费+免费融合商业模式助推行业发展，把握在线阅读板块投资机会。4月23日，2020年中国数字阅读云上大会上线开幕，会上发布《2019年度中国数字阅读白皮书》显示，截至2019年，我国数字阅读用户总量达到4.7亿，人均电子书年接触率近15本，每周阅读三次及以上的用户占比达88.0%。2019年中国数字阅读整体市场规模已达到288.8亿，同比增长13.5%，其中大众阅读市场规模占比逾95%，是产业发展主导力量。  风险提示：疫情加剧、经济发展与技术发展不及预期、商誉风险，业绩不及预期、行业竞争加剧、监管变化等 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 马笑（联系人） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280117100011 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 行业指数走势图 相关报告 《传媒行业机构持仓比例一季度提升明显，有望全年保持高景气度》2020-04-25 《疫情期间在线阅读大幅增长，付费+免费不断完善商业模型》2020-04-14 《VR游戏《半衰期：爱莉克斯》口碑极佳，带来行业强劲催化剂》2020-03-25 《5G应用有望加速推进，关注国有媒体发展新机遇》2020-03-14 《关注5G网络“新基建”，看好视频链条下MCN发展》2020-03-08 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 传媒 沪深300 2020-04-26 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 表1： 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE(%) EPS PE PB TTM 2019E 2020E 2021E TTM 2019E 2020E 2021E 游戏 002624.SZ 完美世界* 602.92 19.55 1.26 1.16 1.81 2.05 36.96 40.09 25.70 22.79 5.94 002555.SZ 三七互娱* 737.18 20.64 1.00 1 1.25 1.50 34.86 34.90 27.92 23.27 10.49 002168.SZ 惠程科技* 55.33 5.71 0.17 0.15 0.41 0.62 41.00 46.00 16.83 11.13 2.88 603444.SH 吉比特* 271.58 30.25 12.77 12.32 14.52 16.90 29.59 30.67 26.03 22.36 7.99 300418.SZ 昆仑万维* 216.93 27.30 1.11 1.10 1.28 1.44 16.95 17.17 14.76 13.12 4.54 300459.SZ 金科文化* 105.60 10.21 -0.68 -0.68 0.27 0.33 -4.40 -4.38 11.04 9.03 2.61 300031.SZ 宝通科技* 81.34 11.13 0.85 0.80 0.98 1.22 24.21 25.63 20.91 16.74 2.93 营销 002878.SZ 元隆雅图* 42.06 16.51 0.88 1.20 1.56 1.96 36.62 26.90 20.69 16.47 6.04 002027.SZ 分众传媒* 632.62 17.62 0.13 0.13 0.20 0.27 33.74 33.15 22.06 15.85 4.59 广电 000156.SZ 华数传媒* 135.45 6.14 0.47 0.48 0.52 0.55 20.29 19.72 18.32 17.19 1.25 300770.SZ 新媒股份* 196.01 15.80 3.63 2.86 4.02 5.23 42.07 53.39 37.99 29.20 8.42 600637.SH 东方明珠* 303.21 6.36 0.53 0.59 0.61 0.67 16.71 15.05 14.56 13.25 1.07 600088.SH 中视传媒* 50.95 9.24 0.23 0.39 0.47 0.55 56.67 32.85 27.26 23.29 4.12 603721.SH 中广天择 26.46 -0.97 -0.04 0.05 0.65 0.97 -531.30 378.25 31.49 21.00 5.16 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒* 787.82 11.94 0.65 0.66 0.85 1.02 68.12 67.05 51.78 43.44 8.97 300182.SZ 捷成股份* 100.17 -3.88 -0.92 -0.92 0.30 0.39 -4.24 -4.23 12.97 9.97 1.34 002292.SZ 奥飞娱乐* 88.49 -39.28 0.09 0.11 0.16 0.20 73.68 59.71 40.15 32.60 2.20 300251.SZ 光线传媒* 272.24 2.11 0.32 0.33 0.29 0.40 28.73 28.12 32.38 23.47 3.05 300133.SZ 华策影视* 128.52 -1.73 -0.74 -0.73 0.33 0.40 -9.93 -10.03 21.92 18.28 2.30 600977.SH 中国电影 229.27 9.07 0.57 0.66 0.73 0.81 21.41 18.63 16.86 15.23 1.94 002739.SZ 万达电影* 313.63 4.39 -2.28 -2.27 0.57 0.92 -6.63 -6.65 26.66 16.37 2.27 互联网 603000.SH 人民网 232.53 8.13 0.30 0.3 0.33 0.40 69.03 70.10 63.63 52.80 7.28 603888.SH 新华网* 136.66 9.47 0.55 0.65 0.74 0.82 47.47 40.51 35.58 32.11 4.61 603533.SH 掌阅科技* 120.14 11.16 0.40 0.40 0.98 1.36 74.62 74.90 30.48 22.05 9.68 000681.SZ 视觉中国* 109.71 10.25 0.45 0.46 0.58 0.72 34.73 34.27 27.18 21.80 3.56 资料来源：wind、新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年4月24日收盘价） 2020-04-26 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 核心观点、投资策略及股票组合 ................................................................................................................................... 5 1.1、 重点推荐及组合建议 ........................................................................................................................................... 5 1.2、 核心观点及投资策略 ........................................................................................................................................... 5 1.3、 核心公司及其投资逻辑 ....................................................................................................................................... 6 1.4、 重点板块：业绩披露数据、网红MCN、游戏出海、综艺.............................................................................. 8 1.5、 近期政策动态梳理 ............................................................................................................................................. 19 2、 市场行情分析及展望 ................