2020年一季报预告点评：业绩符合预期，全年仍值期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 南洋股份（002212）2020年一季报预告点评 强推（维持） 业绩符合预期，全年仍值期待 目标价：37.87元 当前价：22.02元 事项：  公司发布2020年一季报预告，预计亏损1.33-1.90亿元，上年同期为亏损8859.66万元。 评论：  受新冠疫情及投入加大、激励费用摊销等多重因素影响，Q1业绩亏损加大。根据业绩预告，公司2020Q1预计亏损1.33-1.90亿元，上年同期为亏损8859.66万元，业绩亏损加大的原因为：一是受疫情影响，网络安全业务的合同签署、项目实施及验收延缓；二是与去年同期相比，公司市场与研发投入增加较多；三是股权激励计划确认了较大金额的费用摊销；四是电线电缆业务主要原材料铜材价格出现大幅度下跌，计提存货和应收款项等资产减值准备。网络安全业务一季度营收在全年占比较小，考虑网安行业高景气，同时预计公司2020年研发与市场投入及股权激励费用压力将同比下降，公司全年业绩表现仍值期待。  股权及业务结构逐渐理顺，步入成长新阶段。一方面，公司第一、二大股东郑钟南先生及明泰资本已分别与电科网信签署了《股份转让协议》，转让完成后，电科网信成为公司第三大股东，持有公司5.01%股权。另一方面，公司拟将电线电缆业务所涉全部资产、权益和负债，出售给公司控股股东郑钟南先生或其指定的关联方。伴随着中电科入股，电线电缆业务的剥离，公司股权和业务结构逐步理顺，公司有望步入成长新阶段。  云计算、物联网、大数据安全布局走在市场前列，成为新的增长点。面对安全形势及客户需求的变化，公司积极向“网络安全、大数据与安全云服务提供商”战略转型，在云安全、数据安全、移动安全等新兴安全领域积极布局，并取得显著成效。云安全领域，公司与华为、阿里、腾讯、浪潮、中国联通沃云、京东等都有较为密切的合作。数据安全领域，公司推出的态势感知解决方案处于市场领导者地位。此外，公司于2019年上半年推出了天融信下一代超融合系统。新兴安全业务有望成为公司新的增长点。  投资建议：我们维持预测公司2019-2021年归母净利润为3.66亿、6.50亿、8.72亿元，对应PE分别为70倍、39倍、29倍。参考可比公司估值及公司历史估值，我们综合给予公司2021年50倍PE，维持目标价37.87元，维持“强推”评级。  风险提示：政策支持力度不及预期；宏观经济下行；市场竞争加剧。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 6,300 7,111 5,404 4,620 同比增速(%) 22.7% 12.9% -24.0% -14.5% 归母净利润(百万) 485 366 650 872 同比增速(%) 14.2% -24.6% 77.6% 34.2% 每股盈利(元) 0.42 0.32 0.56 0.75 市盈率(倍) 52 70 39 29 市净率(倍) 3 3 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年4月13日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 115,848 已上市流通股(万股) 111,498 总市值(亿元) 255.1 流通市值(亿元) 245.52 资产负债率(%) 15.7 每股净资产(元) 7.3 12个月内最高/最低价 32.32/13.12 《南洋股份（002212）深度研究报告：三大焦点：新变化、新机遇与新布局》 2020-03-17 -16%21%57%94%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-15～2020-04-13沪深300南洋股份市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2020年04月14日 南洋股份（002212）2020年一季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 870 1,403 2,261 3,365 营业收入 6,300 7,111 5,404 4,620 应收票据 146 164 125 107 营业成本 4,744 5,329 3,189 1,950 应收账款 1,317 1,074 1,154 1,152 税金及附加 39 44 33 28 预付账款 90 101 61 37 销售费用 453 590 576 614 存货 823 1,053 630 385 管理费用 167 295 297 439 合同资产 0 0 0 0 研发费用 351 491 635 656 其他流动资产 134 869 663 568 财务费用 66 58 58 58 流动资产合计 3,380 4,664 4,894 5,614 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 209 209 209 209 资产减值损失 40 12 13 19 长期股权投资 633 633 633 633 公允价值变动收益 10 11 13 14 固定资产 634 630 609 608 投资收益 8 4 5 6 在建工程 13 13 13 13 其他收益 115 126 153 162 无形资产 380 342 307 277 营业利润 574 434 773 1,038 其他非流动资产 4,698 4,699 4,699 4,699 营业外收入 7 8 11 14 非流动资产合计 6,567 6,526 6,470 6,439 营业外支出 4 7 11 15 资产合计 9,947 11,190 11,364 12,053 利润总额 577 435 773 1,037 短期借款 684 694 739 639 所得税 90 68 121 162 应付票据 10 320 191 117 净利润 487 367 652 875 应付账款 299 549 201 123 少数股东损益 2 1 2 3 预收款项 238 268 204 174 归属母公司净利润 485 366 650 872 合同负债 0 0 0 0 NOPLAT 543 416 701 925 其他应付款 93 93 93 93 EPS(摊薄)（元） 0.42 0.32 0.56 0.75 一年内到期的非流动负债 7 7 7 7 其他流动负债 268 359 377 472 主要财务比率 流动负债合计 1,599 2,290 1,812 1,625 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 56 56 56 56 营业收入增长率 22.7% 12.9% -24.0% -14.5% 其他非流动负债 79 79 79 79 EBIT增长率 22.1% -23.3% 68.3% 31.9% 非流动负债合计 135 135 135 135 归母净利润增长率 14.2% -24.6% 77.6% 34.2% 负债合计 1,734 2,425 1,947 1,760 获利能力 归属母公司所有者权益 8,206 8,756 9,406 10,279 毛利率 24.7% 25.1% 41.0% 57.8% 少数股东权益 8 9 11 14 净利率 7.7% 5.2% 12.1% 18.9% 所有者权益合计 8,213 8,765 9,417 10,293 ROE 5.9% 4.2% 6.9% 8.5% 负债和股东权益 9,947 11,190 11,364 12,053 ROIC 16.7% 11.0% 15.9% 18.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.4% 21.7% 17.1% 14.6% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 10.1% 9.5% 9.4% 7.6% 经营活动现金流 496 354 876 1,207 流动比率 211.4% 203.7% 270.1% 345.5% 现金收益 669 530 810 1,028 速动比率 159.9% 157.7% 235.3% 321.8% 存货影响 -60 -230 423 245 营运能力 经营性应收影响 -186 201 -13 25 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.4 经营性应付影响 116 590 -541 -182 应收账款周转天数 75 61 74 90 其他影响 -43 -738 197 91 应付账款周转天数 19 29 42 30 投资活动现金流 152 -62 -45 -63 存货周转天数 60 63 95 94 资本支出 -173 -62 -45 -63 每股指标(元) 股权投资 -435 0 0 0 每股收益 0.42 0.32 0.56 0.75 其他长期资产变化 760 0 0 0 每股经营现金流 0.43 0.31 0.76 1.04 融资活动现金流 -314 241 27 -40 每股净资产 7.08 7.56 8.12 8.87 借款增加 18 10 45 -100 估值比率 股利及利息支付 -110 -53 0 0 P/E 52 70 39 29 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 -222 284 -18 60 EV/EBITDA 31 40 25 20 资料来源：公司公告，华创证券预测 南洋股份（002212）2020年一季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理