固收周报：美确诊近全球三成，初请非农连创记录

1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200405 [Table_Main] 美确诊近全球三成，初请非农连创记录 观点  本周经济数据观点：本周经济数据方面，4月2日美国劳工部公布初请失业金人数和续请失业金人数，初请失业金人数达664.8万，是前值328.3万的2倍，也远高于预测值350万，续请失业金人数302.9万，高于前值178.4万，低于预测值488.2万；美国季调后非农就业人数3月下降70.1万，预测值为下降10万，前值2月份数据为增加27.5万，美国ADP就业人数3月下降2.7万，预测值为下降15万，前值为增加18.3万；3月，美国失业率为4.4%，高于预测值3.8%和前值3.5%，美国时薪年率3.1%，高于预测值和前值3.0%，美国劳动参与率62.7%，低于预测值63.3%和前值63.4%；3月31日，欧元区CPI年率报0.7%，低于预测值0.8%，前值1.2%，而核心CPI年率报1.0%，低于前值1.2%。 策略分析  美国：短期来看，在无限量化宽松政策的背景下，美联储资产负债表规模迫近惊人的6万亿美元，美国新冠疫情愈演愈烈，猛烈的疫情对经济的持续冲击或引爆系统性风险，美债方面在财政部和美联储的“组合拳”下，市场流动性得到一定保证，短期美债收益率或维持震荡格局；美元在前周接连负面消息的推动下，涨幅明显，如果疫情继续恶化，短期美元或仍有一定上行空间；美股在美国政府刺激计划以及美联储推出的新工具的支撑下，短期同时受疫情迅猛发展、不景气的经济数据等因素影响，或将以震荡为主；中长期来看，伴随联储政策有效性边际减弱，欧日面临各自结构性问题等负面因素，美联储或不得不进一步追加非常规货币政策工具，美债收益率牛市趋平，美元方面受避险和利差缩窄双因素同时影响，或呈现倒U型走势，或伴随避险情绪回落后小幅回调，美股面临ERP走扩及盈利预期走低的双重压力，回落行情或难以避免。  日本：短期来看，受东京确诊人群边际走升，日本疫情实情尚不明朗等因素对商业信心面的压制，以及美元流动性紧张等因素来看，日元短期或在前期冲高后逐步承压；中长期来看，伴随日本人口老龄少子化领先其它发达经济体，自然真实利率领先下行，通缩预期长期固化，政策性利率或仍维持长期超低位；低息货币身份虽然仍让日元对全球避险情绪高度敏感，但由于全球货币政策同步趋向宽松，全球低息环境下，日元避险货币身份未来或存疑，日元中长期或存在结构性走贬趋向。  欧洲：短期来看，疫情防控方面欧美面临对称性风险敞口，力度孰强孰弱短期仍较难以判定，欧央行前期未进一步下调基准利率让市场愈发感觉到欧央行政策的边界感，欧元短期内或在前期冲高后继续呈现震荡走势；中长期来看，基本面趋势上“美强欧弱”格局仍将是2020年主基调，欧元区层面上财政难发力问题，相比较于美日仍将桎梏住欧洲货币财政同时发力的潜在利好，维持欧元将面临长期盘整的判断。  原油：短期来看，尽管全球主要国家均采取针对新型冠状病毒的管控措施，但疫情已经对世界主要经济体产生实质负面影响，对今年的原油需求产生严重负面影响，全球产业链修复也需要时间，同时，尽管俄罗斯和美国方面释出减产意向，但具体的谈判和协议还需要时间，疫情在伊朗等国的传播可能引发中东的地缘政治风险，最终影响尚未定论，油价预计维持低位波动；但是长期来看，疫情减缓后市场需求预计将有所回升，原油价格战长时间持续的可能性不大，美国和俄罗斯释出稳定市场的态度是重大利好，尽管美国原油库存出现波动，但原油产量和库存仍居历史较高水平，2020年美国大选将增加全球的地缘政治风险，存在出现多次外部冲击的可能性，供给端和需求端的不确定性将不断上升，油价预计维持承压回升。  黄金：短期来看，新型冠状病毒在全球主要国家继续传播，市场恐慌情绪升温，虽然全球主要经济体央行均采取宽松政策呵护市场，但美国经济基本面出现恶化对市场信心产生打击，但主要经济体金融系统尚未出现明显问题，在众多不确定性下避险与投机需求博弈，新冠病毒传播成为影响金价最主要因素，金价预计延续高位震荡；长期来看，全球经济依然处于下行阶段，地缘政治的风险或在2020年继续延续，同时2020年美国大选增加了政治上的不确定性，新型冠状病毒对于全球经济增长已产生实质性负面影响，并且由于全球主要经济体当前处于低息货币环境，美联储预计后续依然会保持宽松立场，金价未来仍有继续走高空间。  风险提示：（1）市场超调超预期；（2）疫情管控失策超预期；（3）民粹情绪反弹超预期。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 付昊 执业证号：S0600520020002 010-66573671 fuh@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200403：4月定降再次到来，外似宽松内实精准》2020-04-03 2、《固收点评20200331：3月PMI点评:》2020-03-31 3、《固收点评20200330：降息幅度再度扩大，腾挪空间助力财政》2020-03-30 4、《固收周报20200329：一周策略：政策信号支持经济，实施力度值得期待（2020年第11期）》2020-03-29 5、《固收周报20200329：两万亿刺激缓恐慌，初请飙升拐点未至》2020-03-29 [Table_Author] 2020年04月05日 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 本周经济数据观点 .......................................................................................................................... 4 2. 本周大类资产资金流向 .................................................................................................................. 7 2.1. 大类资产整体资金流向 ........................................................................................................ 7 2.2. 大类资产局部资金流向 ........................................................................................................ 7 3. 策略分析 ........................................................................................................................................ 10 3.1. 美国 ...................................................................................................................................... 10 3.2. 日本 ....................................................................................................................................... 11 3.3. 欧洲 ....................................................................................................................................... 11 3.4. 原油 ...................................................................................................................................... 12 3.5. 黄金 ...................................................................................................................................... 13 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 13 nMsPtOuNoOqNnQoOpOtMmQaQdN7NsQoOoMpPeRoOmQiNpPrP6MnPpNMYmNrMuOrNmO 3 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：美国初请失业金人数、美国续请失业金人数（单位：千人） ............................................ 5 图2：美国季调后非农就业人数，美国ADP就业人数（单位：千人） ...................................... 5 图3：美国失业率，美国平均时薪年率，美国劳动参与率（单位：%） ..................................... 6 图4：欧元区CPI年率，欧元区核心CPI年率（单位：%）......................................................... 6 图5：欧元区、美国、日本Markit制造业PMI，欧元区、美国Markit服务业PMI，日本服务业PMI ........................................................................................................................................................ 6 图6：原油、美元、铜走高，美股、欧股、欧日元、黄金走低（单位：%） ............................. 7 图 7：恐慌情绪大幅锐减，美股欧股全线收跌（单位：%） ........................................................ 8 图 8：美债收益率整体下降，德债收益率小幅