【粤开非银公司点评】华泰证券：零售并购维持领先，自营驱动业绩增长

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 5 证券 证券研究报告|公司事件点评 华泰证券(601688.SH) 【粤开非银公司点评】华泰证券：零售并购维持领先，自营驱动业绩增长 2020年04月01日 事项： 华泰证券披露2019年报，期内实现营业收入248.63亿元，同比增加54.35%；归母净利润90.02亿元，同比增加78.86%；期末总资产5622亿元，同比增加52.49%。；加权平均净资产收益率7.94%，同比增长2.62个百分点。公司2019年度利润分配采用现金分红的方式，每10股派发现金红利3元（含税）。 评论： 先进平台服务优势，财富管理持续领先 华泰证券充分借鉴国内外先进的财富管理服务体系和经验，从服务、流程和技术平台等方面加快财富管理业务发展。线上和线下资源互促并进，提升了客户开发和服务效率，持续升级及创新移动金融服务模式，构建了聚集和服务客户的大平台。截至2019年末，“涨乐财富通”累计下载量突破5,020万，月活数超过770万，位居证券公司类APP第一名。公司推出集洞察客户、严选方案、精准服务和过程管理于一体的投顾工作云平台“AORTA”，对财富管理业务提供中台支撑。基于先进平台形成交易服务优势，公司股基交易量连续六年排名行业第一，2019年公司股票基金交易量合计20.57万亿元。截至2019年末客户账户总资产规模达3.35万亿元，融资融券余额671.25亿元，同比增长54.26%，市场份额6.59%，行业排名第一，环比提升0.83个百分点。 自营投资转型交易导向，FICC业务跨境发展 公司2019年自营投资业务收入92亿元，同比增长182%，是各项业务中收入规模最大的板块。截至2019年末华泰证券权益类自营资产372.16亿元，较2018年底规模增长108%，固收投资规模1773.12亿元，较2018年底规模增长114%。权益投资方面，公司继续推进业务模式全面向交易导向转型，不断挖掘多样化的交易策略手段，积极开展宏观对冲交易、自动化交易等创新性业务，同时积极把握科创板市场机会，布局相关投资交易业务。FICC业务方面，公司持续构建以客户需求为导向、以交易为核心的FICC业务体系，积极推动业务联动与合作，通过机构客户服务和金融产品供给的双向驱动推动业务体系的升级迭代。固定收益自营投资业务综合运用多种交易策略，精准实施大类资产宏观对冲策略，自营投资业绩市场领先。大宗商品业务和外汇业务积极推进业务模式研究和交易系统建设，跨境交易业务取得实质性进展，2019公司债券交割量排名排名行业第二。 并购保持优势，资管积极转型 华泰证券2019股权主承销金额1,320.95亿元，行业排名第三，保荐科创板企业受理家数19家，位居行业第一。并购重组财务顾问业务在保持行业领先地位的基础上，聚焦高价值并购重组项目，2019公司并购重组交易家数14家，交易金额1,280.65亿元，均位居行业第一。债券承销业务充分利用全牌照优势，发挥股债联动的全能型业务优势，积极打造精品项目，2019全品种债券主承销金额3,356.47亿元，同比上涨64%，行业排名第七。全资子公司华泰资管主动收缩通道业务规模，积极向主动管理方向转型，截至2019年四季度，华泰资管私募资产管理月均规模5880亿元，行业排名第三，私募主动管理资产月均规模2522亿元，行业排名第三，2019ABS发行规模909亿元，同比增 增持(维持) 当前价： 17.23元 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-66235713 邮箱：lixing@ykzq.com 华泰证券(601688.SH)公司事件点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 5 长42%，行业排名第二。 盈利预测与投资评级 华泰证券19年成功发行17亿美元GDR，增厚资本实力同时促进国际业务发展。同时公司拟使用自有资金回购不超过26.15亿元的A股股份，有利于增强投资者对公司未来发展的信心，提升对公司的价值认可。我们预测2020-2021年，华泰证券营业收入为289.03/319.81亿元；归母净利润分别为108.49/118.56亿元，分别同比增20.52%/9.28%；对应每股EPS为1.20/1.31元，预计公司2020年BVPS为14.92元，对应当前股价1.1XPB，维持“增持”评级。 风险提示 境外业务发展不及预期；经纪业务佣金率波动风险；市场大幅波动风险；外围环境变化风险。 rQtQsOtQwOmMpQnQqQoPpR7NcM8OoMqQsQoOfQnNsOjMnNsQ7NqRnPNZtQtMNZrRsR 华泰证券(601688.SH)公司事件点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（亿元） 资产负债表 2018 2019 2020E 2021E 利润表 2018 2019 2020E 2021E 货币资金 711.03 746.58 783.91 823.10 营业收入 161.08 248.63 289.03 319.81 其中：客户资金存款 429.02 447.95 470.34 493.86 手续费及佣金净收入 80.62 92.88 101.30 109.38 结算备付金 190.68 200.22 210.23 220.74 代理买卖证券业务净收入 33.86 41.08 48.42 50.09 其中：客户备付金 160.45 188.22 198.23 208.74 证券承销业务净收入 19.49 19.47 22.39 25.75 融出资金 461.89 542.26 502.07 522.17 受托客户资产管理业务净收入 24.73 27.72 30.49 33.54 交易性金融资产 1222.44 1283.57 1347.74 1415.13 利息净收入 30.15 21.22 22.28 23.39 衍生金融资产 19.34 1.46 10.40 5.93 投资净收益 42.09 119.06 148.43 168.32 买入返售金融资产 435.57 457.34 480.21 504.22 其他业务收入 8.22 15.47 17.02 18.72 应收款项 30.90 9.77 20.34 15.05 营业支出 96.33 132.55 149.71 165.66 应收利息 0.00 44.72 22.36 33.54 营业税金及附加 1.40 1.52 2.02 2.24 存出保证金 78.37 81.54 79.95 80.74 管理费用 81.67 113.67 130.06 143.92 长期股权投资 131.78 34.79 83.28 59.04 信用减值损失 8.63 7.20 5.78 6.40 资产总计 3686.66 3815.69 3968.32 4127.05 营业利润 64.75 116.08 139.32 154.16 负债合计 2639.16 2612.77 2691.15 2771.89 营业外净收入 0.03 3.82 1.92 2.87 股本（亿股） 82.52 90.77 90.77 90.77 利润总额 64.49 123.44 139.05 154.18 未分配利润 194.16 159.01 176.58 167.80 所得税 12.88 25.29 30.91 33.78 少数股东权益 13.56 14.54 14.05 14.30 净利润 51.61 90.57 110.70 120.98 归属于母公司所有者权益合计 1033.94 1188.38 1263.11 1340.87 少数股东损益益 1.28 0.56 2.21 2.42 所有者权益合计 1047.50 1202.92 1277.17 1355.16 归属于母公司所有者的净利润 50.33 90.02 108.49 118.56 负债及股东权益总计 3686.66 3815.69 3968.32 4127.05 基本每股收益(元) 0.66 1.04 1.20 1.31 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 成长能力 营收同比 -23.69% 54.35% 16.25% 10.65% 净利润同比 -45.75% 78.86% 20.52% 9.28% 盈利能力 净利润率 32.04% 36.43% 38.30% 37.83% 回报率 ROE 5.32% 7.94% 8.17% 8.28% 每股指标 EPS(元） 0.66 1.04 1.20 1.31 BVPS(元） 12.69 13.84 14.92 16.10 资料来源：公司财务报告、粤开证券研究院 华泰证券(601688.SH)公司事件点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 5 分析师简介 李兴，中央财经大学硕士研究生，2016年6月加入粤开证券，现任非银金融分析师，证书编号：S0300518100001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@ykzq.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@ykzq.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 华泰证券(601688.SH)公司事件点评 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 5 免责声明 本报告由粤开证券股份有限公司（以下简称“粤开证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经粤开证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于粤开证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。粤开证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的