银河期货有色金属衍生品周报

1 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 D 有色金属衍生品周报 2020年3月27日 铜市场周报 第一部分 市场研判 短期来看，新冠肺炎对经济的冲击仍然主导铜价走势。欧美在 2 季度的单季经济 降幅或者 30%左右，亚洲经济下滑 5-10%， 对经济的瞬间冲击毫无疑问已经超过了 2008 年。在第一波流动性冲击过后，可能还会有一轮对需求定价的下跌，铜价可能面临再次探底，关注 4300 美元/吨（内盘 32000 元/吨）的支撑。我们建议已有的订单采用期货或者买入看涨期权的方式严格套保，对于战略性建立虚拟库存先保持观望的态度， 待底部明朗后再行建仓。 研究员：王颖颖 期货从业证号： F3039600 投资咨询从业证号： Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 第二部分 铜产业链 重要经济数据 表1 铜产业链数据 名称 3月27日 3月20日 3月13日 3月6日 进口铜精矿TC（美元/吨） 65.32 68.35 71.47 70.4 现货升贴水 （元/吨） 上海 55 -25 15 -80 华北 25 20 10 -65 华南 40 -30 20 -55 进口铜（美元/吨） 仓单溢价 62.5 61.5 61.5 61.5 提单溢价 60 59 59.5 56.5 废铜 （元/吨） 1#光亮铜不含税 35800 35300 39400 40900 精废价差 691 517 620 1016 库存 SHFE(吨) 364040 377247 380085 345126 LME(吨) 223725 227875 183700 200275 COMEX(短吨) 31322 27712 27655 27773 保税区（万吨） 33.8 33.9 33.2 33.38 数据来源：银河期货、Wind、SMM 3 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 铜精矿市场 图1：现货TC 数据来源：银河期货、wind资讯 上周铜精矿现货TC较上周下降3.03美元/吨至65.32美元/吨，秘鲁、智利等国家受到疫情的影响，开始封锁边境，2019年秘鲁和智利两国的铜精矿总产量为817万吨，对铜精矿供应的影响比较大。具体来看，英美资源宣布放缓位于秘鲁的Quellaveco铜矿项目建设工作，Freeport宣布Cerro Verde矿区已经进入检修状态，智利国家铜业公司(Codelco)周三称将削减运作，以遵守政府为遏制冠状病毒传播而宣布的紧急状态。Codelco在一份声明中说，政府宣布的紧急状态对生产施加了严格的限制，并使其别无选择，只能减少运营。(Escondida)铜矿的工会工人周三表示，他们已经要求相关部门关闭矿场，除非资方开始实施严格的措施来防止新冠病毒的传播。五矿集团表示，旗下位于秘鲁的Las Bambas铜矿运作已经暂时减缓，该矿占到秘鲁铜产量接近40万吨。英美资源集团（Anglo American）周四表示，鉴于冠状病毒疫情在智利国内蔓延的情况下，该公司旗下位于智利的Los Bronces铜矿的运营规模已经缩减至确保“运营连续性”所需的最低限度。后续可能有更多的海外矿山会受到影响，铜精矿供应也会受到限制。冶炼厂反应近期秘鲁等国延迟发货，造成了铜精矿市场紧缺，短期内还不会对产量受到冲击，长期来看，存在减产的可能性。 4 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 电解铜现货市场 图2：现货升贴水 图3：洋山铜溢价 数据来源：银河期货、wind资讯 目前下游企业的消费正在逐步复苏的过程中，根据我们调研，江苏等地的大型线缆厂开工率已经恢复到了100%，其他地区的铜杆线企业也正在逐步复工中。同时市场预期疫情将会影响铜精矿运输，进而影响冶炼厂的产量以及进口铜的进入。上期所和保税区的库存都迎来了拐点。 套利方面近期市场有降税的预期，预期降3个点左右，但是降不降税也不一定，所以周五back拉到130元/吨后停止了，建议短期观望。 5 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 废杂铜市场 图4：精废价差 数据来源：银河期货、wind资讯 本周废铜继续维持紧缺的状态，一方面铜价维持低位，持货商捂货惜售，而且国内的拆解企业复工也不顺畅；另外一方面，海外欧美拆解厂也是处于停工的状态，马来西亚废铜运输受限，加剧了废铜的紧缺程度，精废价差维持在500-600元/吨左右，废铜供销两淡。 单位：元/吨 单位：元/吨 6 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 三大交易所及保税区库存 图5：铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 本周三大交易所加保税区铜库存较上周增下降14747吨至95.7万吨。LME铜库存下降4150吨至223725吨。COMEX铜库存增加3610短吨至31322短吨。上期所铜库存下降13207吨至36.4万吨，近期内需正在逐步恢复的过程中，加上海外疫情影响铜精矿及精铜进口，国内铜库存迎来拐点，保税区铜库存下降1000吨至33.8万吨，近期随着本周海外各国封锁政策加严，智利、秘鲁、澳大利亚等地的电解铜装运多出现延期现象，国内进口铜到港量也在减少，加上非洲等地的非标铜运输也出现问题，预期短期海外电解铜供应将减少，但物流解除封锁后，海外累积的电解铜库存或将转移至国内，目前海外炼厂零单报货已经增加。 后市展望 短期来看，新冠肺炎对经济的冲击仍然主导铜价走势。欧美在 2 季度的单季经济 降幅或者 30%左右，亚洲经济下滑 5-10%， 对经济的瞬间冲击毫无疑问已经超过了 2008 年。外需下滑的的影响下，在第一波流动性冲击过后，可能还会有一轮对需求定价的下跌，铜价可能面临再次探底，关注 4300 美元/吨（内盘 32000 元/吨）的支撑。我们建议已有的订单采用期货或者买入看涨期权的方式严格套保，对于战略性建立虚拟库存先保持观望的态度， 待底部明朗后再行建仓。 单位：吨 7 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 行业新闻 据SMM调研，3月电线电缆企业开工率为75.83%，环比回升41.15个百分点，同比下滑8.23个百分点。3月电线电缆企业原料库存比为25.04%，环比下降2.1个百分点。预计4月电线电缆企业开工率为80.01%，环比继续回升4.18个百分点，同比下滑7.8个百分点。 【自由港宣告Cerro Verde铜矿发货遭遇不可抗力】由于矿山减产及物流发运问题，近日Freeport宣告了Cerro Verde矿山发货遭遇不可抗力，主要针对的是近月发运的精矿，远期合同并未受到影响。另据SMM了解，目前南美及非洲开始出现中小铜矿停产，智利、秘鲁、澳大利亚、刚果（金）等国均进入紧急状态，铜精矿装运受阻，造成矿山近期无法宣港，对现货市场活跃度产生打击。 中国海关总署公布的数据显示，中国1-2月精炼铜进口量为58.5万吨，同比增长5.46%。 其中，智利仍是中国精炼铜的最大供应国，1-2月从智利进口20.3万吨，同比下滑8.1%。 8 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 镍市场周报 第一部分 市场研判 宏观情绪任然是影响盘面的重要因素。以菲律宾、马达加斯加地区的镍供应的不确定性有所增加，需求端的不锈钢减产压力仍存，短期供给端的影响或偏大，短期可尝试轻仓试多。 第二部分 镍基本面 镍行业数据 表4 镍产业链数据 3月27日 3月20日 3月13日 3月6日 2月28日 LME（Cash-3M） -64.5 -76.0 -53.0 -54.0 -68.5 精炼镍升贴水 100 100 50 -225 -250 沪镍指数持仓 180790 184048 201879 230077 248271 LME库存 229488 230724 234384 236106 235428 SHFE仓单 27970 29496 31304 32814 34420 数据来源: Wind、银河期货 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh@chinastock.com.cn 9 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 镍现货市场 图6：镍现货进口盈亏 数据来源：银河期货、wind资讯 本周国内镍进口窗口表现为从打开到关闭，沪伦比值则整体表现为连续回落，进口亏损连续扩大。本周镍价走势表现为探底抬升，在镍价抬升过程中外盘涨幅大于内盘，从而使得比价有所回落。本周汇率的波动对于比价的影响并不明显。废不锈钢使用的变化将对比价有较大影响，将使得国内从短缺走向过剩，导致比价回落。 表5 镍现货市场价格 3月27日 3月21日 3月13日 3月6日 2月28日 金川镍出厂价 93600 97000 98000 103800 101000 精炼镍升贴水 100 100 50 -225 -250 数据来源:银河期货、Wind资讯 10 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 图7：镍矿外盘CIF报价 图8：镍铁价格变化 数据来源：银河期货、wind资讯 本周，外盘主流高、中镍矿报价平稳，低镍矿报价有所下调。外盘低、中、高镍矿CIF报价分别在21.5美元/湿吨、35.0美元/湿吨和67.0美元/湿吨。镍价的波动对中矿的传导效应有所体现，低镍矿主要是受需求影响。就整体而言，受限于菲律宾雨季、印尼禁矿，中、高镍矿有所支撑。当前港口镍矿库存已连续下降，后续的矿供给仍有不确定性。 本周，国内低镍铁价格平稳，高镍铁价格继续回落，低、高镍铁出厂价分别报在3375元/吨和875元/镍。本周期镍价格表现为探底回升，钢厂采购报价继续下调。当前高镍铁的经济性有所下降，而国内高镍铁供应连续小幅下降，印尼高镍铁产量仍将持续增加。低镍铁价格的平稳，主要是受成本与需求影响，雨季因素导致矿端的需求趋于稳定；再者，销售周期被压缩，叠加物流因素，200系减产压力较大，且低镍铁的流通量渐少，市场报价的指引作用将逐渐缺失。预计下周高、低镍铁行情将以持稳为主。 11 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 镍库存 图9：LME及SHFE镍库存变化 图10：港口镍矿库存变化 数据来源：银河期货、wind资讯 本周，LME与SHFE镍库存总量环比下降0.27万吨，降幅1.04%。库存的变化呈现两个特点，第一，LME镍库存与SHFE镍库存都下降，且沪镍库存降幅大于LME镍库存降幅；第二，本周沪镍仓单连续小幅下降，LME镍库存变化主要来自亚洲地区。 本周，港口镍矿库存整体表现为环比继续下降，结构上低镍矿及中、高镍矿库存表现为连续回落。其中低镍矿库存227.0万吨，环比下降28.0万吨；中、高镍矿691.0万吨，环比下降10.0万吨。尽管菲律宾雨季即将过去，但当前仍受雨季因素影响，低镍矿的供应渠道相对单一，则低镍矿库存也将表现为持续下降。菲律宾仍处于全国紧急状态，镍矿供应仍有不确定性，预计后期样本范围内的国内港口镍矿库存或将保持连续下降走势。 12 / 28 有色金属事业部 有色金属研发报告 产量及进出口 产量 图11：国内精炼镍产量 图12：国内NPI产量 数据来源：银河期货、wind资讯、安泰科 据安泰科调研数据显示，2020年2月份我国共生产