银河期货有色金属衍生品周报

1 / 30 有色金属事业部 有色金属研发报告 有色金属衍生品周报 2019年8月16日 铜市场周报 第一部分 市场研判 铜作为宏观属性强的大品种，单边走势主要由宏观方面引导。从历史的情况来看，降息的初期，全球宏观仍然处在走弱的状态，商品价格仍然是下跌的。国内的情况来看，长期以来的地产+基建驱动经济增长的模式已经走向尽头，基建最多只能说托底，今年以来政府减税，加上地方政府债务高企，难以看到基建对需求的向上拖拽效应。从大周期的角度来看，铜价仍然震荡偏空，操作上简单点儿来说就是反弹抛空。 基本面方面，7-8月份冶炼厂检修减少，冶炼厂供应出现增长，下游进入了消费淡季，国内铜进入垒库状态。从月差的角度来看，仍然没有套利空间。 研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 2 / 30 有色金属事业部 有色金属研发报告 第二部分 铜产业链 重要经济数据 表1 铜产业链数据 名称 8月16日 8月9日 8月2日 7月26日 进口铜精矿TC（美元/吨） 54.5 54.5 54.5 55 现货升贴水 （元/吨） 上海 45 60 70 20 华北 5 20 -15 -55 华南 -70 -70 -45 -80 进口铜（美元/吨） 仓单溢价 68 69.5 62 60 提单溢价 68 69 62.5 60.5 废铜 （元/吨） 1#光亮铜不含税 42400 42600 42400 42700 精废价差 1132 1139 1271 1372 库存 SHFE(吨) 162830 156367 155971 149189 LME(吨) 331975 271725 286600 294125 COMEX(短吨) 41574 41173 40110 38719 保税区（万吨） 36.05 37.15 38.35 39.75 数据来源：银河期货、Wind、SMM 3 / 30 有色金属事业部 有色金属研发报告 铜精矿市场 图1：现货TC 数据来源：银河期货、wind资讯 本周铜精矿现货TC维持在54.5美元/吨低点 ，今年海外矿山干扰较多，加起来有50万吨左右，今年铜矿产量极有可能出现负增长，而且今年冶炼厂投产也非常多，有备库的需求。进入6月份，冶炼厂检修变少，冶炼厂供应增加，算上新投产的量，下半年全球精铜产量比上半年会增加50万吨，据海关数据，7月我国进口铜矿砂及其精矿207万吨，同比增12.4%；1-7月累计进口1,262万吨，同比增10.8%，目前冶炼厂对铁矿石的需求量也很大。 不过我们认为，从9月份起，铜精矿现货TC可能会维稳甚至出现反升，主要是因为临近长单谈判，冶炼厂会减少现货市场的采购。 4 / 30 有色金属事业部 有色金属研发报告 电解铜现货市场 图2：现货升贴水 图3：洋山铜溢价 数据来源：银河期货、wind资讯 7月国内现货升贴水在淡季需求不振的影响之下不断下滑，国内主要地区现货铜升贴水平均下跌100元左右。个别地区因供应较往年有非常大的增幅，升水下跌较多。从企业方面反映目前铜的消费确实下降了一些，以铜杆为主，但造成目前现货市场越来越难做的主要原因还是在于不断增加的电铜供应上面，以广东为例，目前广东现货最低报-120，非注册铜在-130的水平。在去年同期为200+。今年广东周边新增南国铜业、梧州金升、中铝东南3座冶炼厂，且大冶、五矿、云南也在增加往广东的发货量，更有大批贸易商在广东开设分点。粗略估算广东目前每月新增3-4万吨的供应量，这已经超出了广东市场目前的承受能力，更何况还有大批的进口铜今年也选择在广东入港。因此广东市场短期之内预计仍将难以摆脱疲软的态势。 需求方面，7月市场需求依旧处于疲软状态，下游厂家采购积极性不高，经常性出现炼厂报价无响应的情况，且本月铜价虽然整体涨跌不大但是盘内变动频繁，也使得下游观望情绪浓厚。即将进入8月，目前有观点认为，在目前的这种低价位水平上，部分下游或贸易商会趁机为旺季备货，看空思路有逐渐转为随需回升的预期。但是目前我们还没有从市场上注意到有迹象可以证实这种观点。不过说了很久的下游扩产还是有望在近期看到实质性的内容。 5 / 30 有色金属事业部 有色金属研发报告 废杂铜市场 图4：精废价差 数据来源：银河期货、wind资讯 本周铜价呈现震荡走势，精废价差维持在1000-1200元/吨左右，目前铜消费比较差，市场拿货情绪比较谨慎，废铜市场仍然非常清淡。 8月14日，2019年第十一批限制进口类批复名录公布，也是第三批涉及废铜批文的名录。此次批文共批复废铜8.768万吨，涉及地域主要包括广东、天津、山东等地。目前三次批文总获批45.26万吨，按80.42%的品位测算，合计金属量为36.39万吨，目前已获批废铜量供给充足。 单位：元/吨 单位：元/吨 6 / 30 有色金属事业部 有色金属研发报告 三大交易所及保税区库存 图5：铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 本周三大交易所加保税区库存共增加56092吨至896857吨，其中LME再次发生交仓，增加60250吨至331975吨，COMEX铜库存增加379短吨至41552短吨，SHFE铜库存增加6463吨至162830吨，保税区铜库存下降11000吨至36.05万吨。 后市展望 铜作为宏观属性强的大品种，单边走势主要由宏观方面引导。从历史的情况来看，降息的初期，全球宏观仍然处在走弱的状态，商品价格仍然是下跌的。国内的情况来看，长期以来的地产+基建驱动经济增长的模式已经走向尽头，基建最多只能说托底，今年以来政府减税，加上地方政府债务高企，难以看到基建对需求的向上拖拽效应。从大周期的角度来看，铜价仍然震荡偏空，操作上简单点儿来说就是反弹抛空。 基本面方面，7-8月份冶炼厂检修减少，冶炼厂供应出现增长，下游进入了消费淡季，国内铜进入垒库状态。从月差的角度来看，仍然没有套利空间。 行业新闻 单位：吨 7 / 30 有色金属事业部 有色金属研发报告 据国家统计局数据，7月我国精炼铜产量80万吨，同比增4.8%；1-7月累计产量535万吨，同比增5.5%。7月我国铜材产量169万吨，同比增2.2%；1-7月累计产量1,129万吨，同比增8.9%。 智利国铜（Codelco）旗下Chuquicamata铜矿地下项目正式启动。该项目的铜矿储量达到10.28亿吨，品位为0.82%，预计到2026年铜年产量可到32万金属吨。 8月14日，2019年第十一批限制进口类批复名录公布，也是第三批涉及废铜批文的名录。据SMM统计，此次批文共批复废铜8.768万吨，涉及地域主要包括广东、天津、山东等地。目前三次批文总获批45.26万吨，按80.42%的品位测算，合计金属量为36.39万吨，目前已获批废铜量供给充足。2019年上半年进口废铜也增加近11万金属吨。 2019年7月，中国铜板带箔企业平均开工率68.66%，环比减少0.66%，同比减少9.02%。 2019年7月，中国精铜制杆企业平均开工率75.09%，环比减少0.56%，同比减少6.28%。 8 / 30 有色金属事业部 有色金属研发报告 铝市场周报 第一部分 市场研判 本周内外铝价再度回暖，不过在沪铝涨势相对较强的情况下沪伦比值延续上行趋势。周内铝价走势继续受宏观消息面指引，周初时段在美国总统特朗普再次煽动中美经贸紧张情绪的情况下，市场避险情绪持续走高令伦铝继续承压。随后在双边经贸团队重启电话磋商以及美国推迟部分中国进口产品关税的积极行动下，投资者的悲观情绪短暂出现好转。但很快在美国国债中长期收益率曲线倒挂的负面消息下，美国经济衰退预期再度袭来。市场避险需求的再度上升令外盘金属不断承压，而沪铝在反套逻辑的支撑下继续偏暖运行。从基本面的情况来看，随着氧化铝减产规模的持续扩大，氧化铝价格的跌势已经明显放缓。叠加北方环保限产的持续炒作，表观供应量的持续收窄令原料止跌预期不断升温。虽然铝厂在冶炼利润的持续修复下，产能释放预期有所增强。不过在目前政策环境的掣肘下，扩张速度持续不及预期。而需求端金九旺季前的潜在释放预期令多头资金“浮想联翩”，在极端天气的“积极”配合下，乐观资金的持续推涨令沪铝涨幅一度扩大。不过考虑到成本止跌以及秋冬季国庆限产等中期逻辑尚需时日发酵，因此我们并不建议过分看高铝价，短期逢低做多更宜。 研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :sh