银河期货有色金属衍生品周报

1 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 有色金属衍生品周报 2019年11月15日 铜市场周报 第一部分 市场研判 上周伦铜回调，收于5841美元/吨，跌82美元/吨，跌幅1.38%，增仓6440手至29.6万手。我们认为短期内伦铜将继续呈现震荡走势，一方面，目前政策的不确定性比较高，目前CPI和PPI劈叉严重，央行既要控制通胀预期，又要对冲经济下行的压力，整体来看，货币政策的取向可能偏中性。另一方面，贸易战的不确定性比较高，10月份以来，贸易战频频出现利好消息，不过目前市场对利好消息的敏感度已经在降低。特朗普对于贸易战缓解的主要目的在于竞选，近期特朗普的支持率比较低，所以贸易战出现缓解的迹象，一旦支持率回升，可能还会出现幺蛾子，市场在这一方面也比较谨慎。综合来看，近期维持震荡走势的概率仍然比较大。 研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 2 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 第二部分 铜产业链 重要经济数据 表1 铜产业链数据 名称 11月15日 11月8日 11月1日 10月25日 进口铜精矿TC（美元/吨） 58.5 58.5 59 59.83 现货升贴水 （元/吨） 上海 130 90 20 -5 华北 -105 -80 -95 -85 华南 35 40 -45 -50 进口铜（美元/吨） 仓单溢价 71 71 77 78 提单溢价 67 68 73 75 废铜 （元/吨） 1#光亮铜不含税 42700 42900 42700 43000 精废价差 1332 1553 1270 1320 库存 SHFE(吨) 135513 148687 149911 143010 LME(吨) 224775 235950 255025 261025 COMEX(短吨) 39843 37902 36549 34713 保税区（万吨） 23.8 23.7 24.35 25.3 数据来源：银河期货、Wind、SMM 3 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 铜精矿市场 图1：现货TC 数据来源：银河期货、wind资讯 本周铜精矿现货TC报58.5美元/吨，临近长单谈判，目前市场上销售较为清淡，冶炼厂在现货市场上没有很强的采购意愿。近期智利罢工事件扰动市场的神经，但是实际上大部分矿山还在正常运营中，对产量的影响比较有限。对于明年的长单预期，明年铜精矿产量增量大约在40-50万吨左右，但是冶炼厂的投产进度更快，整天来看铜精矿紧缺程度加大，长单TC可能会降至65美元/吨左右。 4 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 电解铜现货市场 图2：现货升贴水 图3：洋山铜溢价 数据来源：银河期货、wind资讯 本周进入上期所交割周期，在市场报价原本高企的情况下，叠加本周进口窗口持续关闭，因此持货商挺价情绪更甚。另外考虑到盘面价格结构，本周基本维持在Contango80元/吨左右，因此周初现货报价升水80-升水110元/吨，市场低升水尚有收货，但整体成交市况显僵持拉锯。随后盘面价格破位连跌，低价吸引了部分下游企业买货，持货商见状快速拉高升水，报价至周末已上抬至升水130-升水160元/吨，直至合约完成交割后，市场转向下月报价，根据价差结构报价调至升水100-升水130元/吨，但货源流出有限，挺价抬价意愿依存。 5 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 废杂铜市场 图4：精废价差 数据来源：银河期货、wind资讯 近期市场上废铜货源仍然非常少，企业普遍反应废铜货源难求，部分企业处于停产状态，废铜市场处于供不应求的状态。 据中国再生金属分会，再生铜铝原料标准将于本月上报审批，力争最早2020年初起实施，最迟明年二季度前实施。2020年整体固废进口总量在今年的基础上仍然要大幅减少，以实现到2020年底基本实现零固废进口的目标。进口批文仍按照季度核发，一季度批文将在今年12月31日之前公布，一季度的批文量占全年进口量的比例会高一些。同时推动再生铜铝原料标准尽快发布实施，企业可以通过两种方式进口原料，尽量保证正常生产经营。 单位：元/吨 单位：元/吨 6 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 三大交易所及保税区库存 图5：铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 本周三大交易所加保税区库存较上周下降8799吨至638131吨，其中LME铜库存增加3050吨至224775吨，COMEX铜库存增加325短吨至39843短吨，SHFE铜库存下降13174吨至135513吨，上海保税区铜库存增加1000吨至238000吨。 后市展望 上周伦铜回调，收于5841美元/吨，跌82美元/吨，跌幅1.38%，增仓6440手至29.6万手。我们认为短期内伦铜将继续呈现震荡走势，一方面，目前政策的不确定性比较高，目前CPI和PPI劈叉严重，央行既要控制通胀预期，又要对冲经济下行的压力，整体来看，货币政策的取向可能偏中性。另一方面，贸易战的不确定性比较高，10月份以来，贸易战频频出现利好消息，不过目前市场对利好消息的敏感度已经在降低。特朗普对于贸易战缓解的主要目的在于竞选，近期特朗普的支持率比较低，所以贸易战出现缓解的迹象，一旦支持率回升，可能还会出现幺蛾子，市场在这一方面也比较谨慎。综合来看，近期维持震荡走势的概率仍然比较大。 单位：吨 7 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 行业新闻 据SMM调研数据显示,10月废铜制杆企业开工率为56.41%，环比减少0.79个百分点，同比减少5.13个百分点。 据国家统计局网站周五更新的数据显示，中国10月精炼铜（电解铜）产量86.8万吨，同比增长17.9%；1-10月精炼铜总产量783.1万吨，同比上升8.1%。 据SMM调研数据显示，10月份铜板带箔企业开工率为70.35%，同比下滑4.17个百分点，环比下滑0.27个百分点。 工会及管理层团队称，智利大多数铜矿企业周二表示，他们仍维持运营，尽管在呼吁大罢工和新一天的社会抗议活动下，出现一些延误和零星骚乱。迄今为止，该全球最大铜生产国的铜产量并未受到持续三周多的抗议活动的显著影响。抗议者要求政府改善养老金、医疗和教育条件。 8 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 有色金属衍生品周报 2019年10月18日 铝市场周报 第一部分 市场研判 本周内外铝价同步走软，在伦铝跌幅相对较深的情况下周内比值小幅回升。本周宏观消息面对铝价的影响继续加深，周初受美国总统特朗普尚未同意同比率取消关税的言论影响，金融市场对后续贸易谈判的悲观疑虑出现升温。同时中国10月新增贷款及社融数据远低于市场预期，也加重了中国国内需求及经济增长放缓的负面情绪。随着投资者避险意愿的持续升温，美元指数的逐渐走强令铝价继续承压。从基本面的情况来看，经过短暂的环保限产后，北方氧化铝受损产能正处在积极的恢复当中。虽然潜在的环保风险尚未彻底解除，但原料供应的正向增长将继续维持。而需求端短期内的弱稳状态将使得短期平衡继续向左移动。并且铝厂在与原料端争夺利润处在优势地位的情况下，生产利润的持续回升使得供应增长趋势较为稳定。需求方面虽然汽车以及地产行业已经表现出边际企稳的迹象，但出口增速的持续放缓或将拖累未来的去库节奏。在库存周期季节性转累的悲观预期下，沪铝的弱稳走势或将延续，波段操作为宜。 研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 9 / 29 有色金属事业部 有色金属研发报告 第二部分 铝产业链 行业重要数据 表1：铝产业链数据 名称 2019-11-15 2019-11-8 2019-11-1 2019-10-25 国产氧化铝 2572 2579 2596 2623 进口氧化铝 2640 2640 2700 2700 上海升贴水 -460 -30 90 100 LME0-3month -3.5 11.25 -1 -8 上期所库存 281635 276659 278736 294837 LME库存 1065175 943175 956200 966200 数据来源：银河