粤开非银周观点：科创板制度逐步完善，市场改革持续推进

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 11 证券研究报告 | 行业研究 非银金融 【粤开非银周观点】科创板制度逐步完善，市场改革持续推进 2020年03月23日 投资要点 增持(维持) 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-66235713 邮箱：lixing@ykzq.com 近期报告 《【粤开非银周观点】政策持续加码，券商业绩大增》2020-03-02 《【粤开非银】上市券商二月业绩点评：市场 交 投 活 跃驱 动 券商 业 绩 上涨 》2020-03-06 《【粤开非银】投保基金下调，降低券商经营成本》2020-03-08 市场表现 本周SW非银金融指数下跌7.13%，跑输沪深300指数0.92个百分点，II级子行业全线下跌，保险板块跌幅最大，券商板块下跌6.65%。除东吴证券外，非银金融板块个股全部下跌。非银金融行业本周个股涨幅前3名分别为东吴证券、宝德股份、天茂集团。 板块数据 A股周日均成交额连续三周下滑，A股本周日均成交额8313.20亿元，环比前一周下跌16%。截止本周末，市场质押股数5640.27亿股,市场质押股数占总股本8.3%,环比下降0.03个百分点，市场质押市值为43794.88亿元。截止本周末，两融余额10889.19亿元，占A股流通市值2.38 %，其中融资余额和融券余额分别为10731.04 、158.15亿元。本周两融交易额3832.22亿，占A股成交额9.22%，其中融资买入额和融券卖出额分别为3692.67、139.55亿元。截止本周末当月A股股权融资金额310.69亿元，其中IPO、增发、配股金额分别为65.00、236.97、8.73亿元。债券融资方面，本周核心债券融资金额982.29亿元，环比前一周上涨14%，其中一般企业债、公司债、资产支持证券融资金额分别为69、507、406亿元。 投资建议 本周证监会发布科创板科创属性评价指标体系，进一步明确了科创属性的企业的内涵和外延，提出了科创属性具体的评价指标体系。科创属性评价指标体系采用“常规指标+例外条款”的结构，包括3项常规指标和5项例外条款。3项常规指标分别是“研发投入金额或研发投入占营业收入比例”、“发明专利”、“营业收入或营业收入复合增长率”。5项“例外条款”主要是对《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》中“优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出的企业到科创板发行上市”的进一步细化和落实，是对3项常规指标的进一步补充。企业如同时满足3项常规指标，即可认为具有科创属性；如不同时满足3项常规指标，但是满足5项例外条款的任意1项，也可认为具有科创属性，体现增强资本市场对科技创新企业包容性的改革导向，科创制度逐步完善，奠定发展基础，直接利好券商投行业务。根据最新科创板保荐机构排名，中信证券、中金公司和华泰证券服务家数排名居前。 证监会发布《关于修改部分证券期货规章的决定》《关于修改部分证券期货规范性文件的决定》，对13部规章、29部规范性文件的部分条款予以修改，按新《证券法》有关明确规定，对相关规章、规范性文件内容的直接、对应性文字、内容调整，为资本市场全面深化改革各项工作提供更加坚实的法治保障。 证券行业2019年净利润同比增长85%，资金业务收入涨幅居前。133家证 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 11 券公司2019年度实现营业收入3604.83亿元，同比增长35.37%；实现净利润1230.95亿元，同比增长84.77%；120家公司实现盈利，较2018年增加14家。 行业龙头中信证券披露2019年报，期内实现营业收入431.40亿元，同比增长15.90%；归属于母公司股东的净利润122.29亿元，同比增长30.23%。2019年报基本符合预期，分业务板块来看，投行自营增长较快，经纪业务收入下滑。中信证券作为行业龙头，监管支持头部券商发展。我们预测2020-2021年，中信证券营业收入为497.05/552.12亿元；归母净利润分别为154.34 /179.22亿元，分别同比增26.21%/16.12%。 券商板块近期回调明显，目前估值1.5x倍市净率，处于历史估值14%分位点。市场交投活跃，2020前两月股基交易额32.6万亿，为近十年同期最高。货币政策保持相对宽松态势，定向降准落地释放长期资金，监管逆周期调节效果显著，新证券法实施进一步完善证券市场基础制度，证券行业对外开放提速拓宽业务创新空间。建议持续关注优质券商股，推荐华泰证券和中信证券。 风险提示 市场大幅波动风险，成交额大幅回落，监管政策变化风险。 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 11 目 录 一、市场表现 ....................................................................................................................................................... 4 二、板块数据 ....................................................................................................................................................... 4 三、投资建议 ....................................................................................................................................................... 8 四、风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表1： 非银金融细分板块涨跌幅一览%...................................................................................................... 4 图表2： 行业个股周涨幅前十位 ................................................................................................................... 4 图表3： A股当周日均成交额（亿元） ......................................................................................................... 4 图表4： 市场质押股数及占比 ....................................................................................................................... 5 图表5： 两融余额及占比 .............................................................................................................................. 5 图表6： 两融交易额及占比 .......................................................................................................................... 6 图表7： 月度股权融资金额（亿元） ............................................................................................................ 6 图表8： 核心债券周融资金额（亿元） ......................................................................................................... 7 图表9： 中证全债(净价)指数走势 ................................................................................................................. 7 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 11 一、市场表现 本周SW非银金融指数下跌7.13%，跑输沪深300指数0.92个百分点，II级子行业全线下跌，保险板块跌幅最大，券商板块下跌6.65%。除东吴证券外，非银金融板块个股全部下跌。 图表1：非银金融细分板块涨跌幅一览% 资料来源: wind、粤开证券研究院 非银金融行业本周个股涨幅前3名分别为东吴证券、宝德股份、天茂集团。 图表2：行业个股周涨幅前十位 证券代码 证券简称 周涨跌幅% 601555.SH 东吴证券 0.00 300023.SZ 宝德股份 -0.51 000627.SZ 天茂集团 -0.82 000166.SZ 申万宏源 -1.73 002647.SZ 仁东控股 -2.19 000666.SZ 经纬纺机 -3.28 601901.SH 方正证券 -3.44 600061.SH 国投资本 -3.51 002736.SZ 国信证券 -3.66 300309.SZ 吉艾科技 -4.08 资料来源：wind、粤开证券研究院 二、板块数据 A股周日均成交额连续三周下滑，A股本周日均成交额8313.20亿元，环比前一周下跌16%。 图表3：A股当周日均成交额（亿元） -9.00-8.00-7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 11 资料来源：wind、粤开证券研究院 截止本周末，市场质押股数5640.27亿股,市场质押股数占总股本8.3%,环比下降0.03个百分点，市场质押市值为43794.88亿元。 图表4：市场质押股数及占比 资料来源：wind、粤开证券研究院 截止本周末，两融余额10889.19亿元，占A股流通市值2.38 %，其中融资余额和融券余额分别为10731.04 、158.15亿元。 图表5：两融余额及占比 0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.002019-11-152019-11-222019-11-292019-12-62019-12-132019-12-202019-12-272020-1-32020-1-102020-1-172020-1-242020-2-72020-2-142020-2-212020-2-282020-3-62020-3-132020-3-207.888.28.48.68.899.25400550056005700580059006000610