O〜I（OI.N）Q2’18回顾

-资料来源：德意志银行关键变更德意志银行研究评分购买北美美国工业领域打包Q2'18回顾公司-路透社彭博证券交易所代码OI.N OI UN NYS OI日期2018年7月24日预测变化价格在2018年7月23日（美元）16.84目标价24.0052周范围25.68-16.54Q2相对在线； 2019年共识估计可能会上升欧文斯-伊利诺伊州（OI）的股价今天上涨9.3％（相对于SP500上涨0.5％），尽管管理层指出其2018年EPS指引的下限。诚然，我们对涨势感到惊讶，尽管我们清楚地知道，投资者正在为进入本季度的降息做准备。我们认为该反应（按数量级）是由于（1）首席财务官Jan Bertsch在电话会议中指出，2019年每股收益应为3.00美元以上（共识价为2.96美元），（2）保持指导不变，因为OI确实有一条道路为了实现2018年全年目标，（3）OI似乎正在认真对待其资产负债表的减低风险（养老金，石棉等），同时专注于其可以实现的去杠杆化目标。我们将在11月14日的O-I投资者日了解更多信息日，我们认为这可能是该股的另一催化剂。我们继续将O-I的股票评级为买入，目标价为24美元。+1-212-250-2956+1-212-250-7628+1-212-250-9128 每股收益（美元）2.75至2.77↑0.9%三个关键点*尽管存在许多意外的不利因素，O-I在第二季度的交付量仍然很大。*我们对O-I 2019年收入预览的看法。*更新了估算和汇总模型。（对链接注释中关键点的完整评论。如果无法打开文档，则可能需要注册设备。）收入（百万美元）302520157,054.8至↓-0.4%7,023.2Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18 O-I S＆P 500指数（重新定基）预测和比率表现（％）1m 3m 12m年底12月31日2017年2018年2019年2020年绝对-0.1 -22.3 -31.81Q EPS0.580.59安––标普500指数1.9 5.1 13.5第二季度每股收益0.75 0.77A – –第三季度每股收益0.770.75––股票期权流动性数据4Q EPS0.550.66––市值（美元）2,717.5每股收益（美元）2.652.773.083.39已发行股份（百万）161.4旧财政年度每股收益（美元）2.652.753.033.28游离燕麦（％）100变化百分比0.0%0.9%1.4%3.3%成交量（2018年7月23日）544,384收入（百万美元）6,869.07,023.27,008.07,056.5选件量（平均水平，1M）92,674资料来源：德意志银行估计，公司数据资料来源：德意志银行德意志银行证券公司发行于：24/07/2018 22:17:34 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行价格/相对价格 2018年7月24日包装O-I第2页德意志银行证券公司三个关键点尽管存在许多意外的不利因素，O-I在第二季度的交付量仍然很大。该季度的出货量下降了约1％，其中美洲下降了1％，欧洲下降了近1％，亚太地区下降了。巴西的卡车罢工和墨西哥的中断都可能影响到货运量，并对该季度的EPS分别造成约0.04美元和0.03美元的影响。尽管存在这些不利因素并且季度内货币变动不利，O-I仍设法达到了其最初的第二季度EPS指导并维持了全年目标。几年前，我们认为这种不利因素会显着影响O-I的运营绩效，或者至少会导致收益损失。我们相信首席执行官Andres Lopez，首席财务官Jan Bertsch及其团队已经学会了管理期望，同时找到了使业务（与其他包装商相比具有显着运营杠杆）的业务更具弹性的方法。是通过提供更高的生产灵活性，“总系统成本”计划还是更好的内部管理与预测来驱动这一点，尚不清楚。最终，这种改善应该使长期投资者对潜在的收益波动以及对长期目标的信心感到安心。我们对O-I 2019年收入预览的看法。在财报电话会议上，首席财务官Jan Bertsch没有给出2019年的明确指导，但确实为来年提供了一些利弊，并指出投资者的每股收益将超过3.00美元（市场共识为2.96美元）。主要收入包括：（1）有机量增长约1％；（2）价格/混合定价信息；（3）受益于亚太地区的企业，该年度的目标利润率较低，（4）足迹优化受益于亚特兰大（每年约1200万美元）和哥伦比亚，（5）继续执行“总系统成本”计划，（6）受益于股票回购，（7）部分由于利息，税率和研发支出的增加而受到影响。我们希望在11月14日的公司投资者日提供有关2019年的更多正式指导日以及更长远的前景。估计值更高。我们对2018年每股收益的预期从2.75美元升至2.77美元，这主要是由于股票回购估计的提高。相比之下，指导价格在2.75-2.85美元，而管理层指出的是较低端，而市场共识则在2.75美元。请注意，我们的息税前收益保持不变，为8.69亿美元，但我们的美洲收益上升，而亚太地区下降。我们的第三季度每股收益保持在0.75美元不变，相比之下，指导价约为0.75美元，共识为0.79美元。我们2018年的调整后FCF从4.16亿美元增至4.1亿美元，而指导目标约为4亿美元。展望2019年，由于我们在每个细分市场变得更加积极，并受益于股票回购预期的提高（部分由更高的公司和更高的税率所抵消），我们的2019年每股收益将从3.03美元升至3.08美元。 销售额百分比资本支出/ D＆A净债务净杠杆自由现金流每股FCF FCF收益6.6%1.0倍5,1744.8倍206$1.27 7.3%7.3%0.9倍4,8363.8倍297$1.83 10.5%7.3%0.9倍4,7913.6倍280$1.71 9.3%7.5%1.1倍5,4166.9%1.1倍5,3036.9%0.9倍5,3147.2%0.9倍4,61919$0.12715$4.447.2%1.0倍4,6193.4倍310$1.91 10.3%7.1%1.0倍4,4523.1倍359$2.29 12.4%7.1%1.0倍4,1932.9倍406$2.71 14.7%美洲欧洲 亚太地区 公司及其他分部息税前利润1,500(512)($3.10)88$0.541,00050002015201620172018年2019年2020年(500)美洲欧洲 亚太地区 公司及其他资料来源：德意志银行估计，公司备案，FactSet价格= 18.41美元2015201620171Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E2018E 2019E 2020ED B2015评级=买入20162017数据库价格目标= 24美元2018E 2019E 2020E摘要损益同比增长营业额$6,156$6,702$6,869$1,736$1,772$1,786$1,729$7,023$7,008$7,056-9.3%8.9%2.5%2.2%-0.2%0.7%美洲3,1033,6523,7119089309599483,7453,7563,781-1.9%17.7%1.6%0.9%0.3%0.7%欧洲2,3242,3002,3766436746295672,5132,4832,495-16.8%-1.0%3.3%5.8%-1.2%0.5%亚太地区671684714173153182200709713723-15.4%1.9%4.4%-0.8%0.6%1.5%公司及其他5866681215161457575765.7%13.8%3.0%-16.2%0.0%0.0%毛利1,1071,2121,1343193463533331,3511,4141,446-11.7%9.5%-6.4%19.1%4.7%2.3%调整息税折旧摊销前利润1,0791,2751,3383283483563391,3711,4361,464-12.0%18.2%4.9%2.4%4.7%2.0%调整息税前利润670784837197225232215869938966-17.1%17.0%6.8%3.8%8.0%3.1%美洲448568614147152167168634669686-4.1%26.8%8.1%3.3%5.5%2.4%欧洲209237263721018146301304310-40.8%13.4%11.0%14.3%1.2%2.0%亚太地区837765521330508490-5.7%-7.2%-15.6%-23.5%69.7%7.2%公司及其他(70)(98)(105)(27)(30)(30)(29)(116)(120)(120)-30.0%40.0%7.1%10.5%3.4%0.0%净收入-调整后324377437摊薄股份162163164标题每股收益$ 2.00 $ 2.31 $ 2.65G毛利率18.0％18.1％16.5％EBITDA利润率17.5％19.0％19.5％息税前利润率10.9％11.7％12.2％美洲14.4％15.6％16.5％欧洲9.0％10.3％11.1％亚太12.4％11.3％9.1％98125121107165163162161$0.59$0.77$0.75$0.6618.4%19.5%19.8%19.2%18.9%19.6%19.9%19.6%11.3%12.7%13.0%12.4%16.2%16.3%17.5%17.7%11.2%15.0%13.0%8.2%2.9%1.3%7.0%15.0%451482508163157150$2.77$3.08$3.3919.2%20.2%20.5%19.5%20.5%20.8%12.4%13.4%13.7%16.9%17.8%18.1%12.0%12.3%12.4%7.0%11.8%12.5%864-25.5%-2.3%-23.7%,000,000,00016.4%0.4%15.4%小号15.9%1.0%14.6%麦酒3.2%-0.9%4.8%精神7.0%-3.6%10.9%5.4%-4.3%10.2%净利润率5.3%5.6%6.4%5.6%7.1%6.8%6.2%6.4%6.9%7.2%2,000FCF，资本支出和D＆A0资本支出$402$454$441$142$131$114$114$500$500$5002015201620172018年2019年2020年D＆A409491501131123124124502498498图1：摘要模型2018年7月24日包装O-I德意志银行证券公司第3页 2018年7月24日包装O-I页面PAGE4德意志银行证券公司附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露-I16.84（USD）2018年7月23日7, 8, 14, 15*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。8.德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个