农产品日报：近月棕油引领反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|农产品日报 2020-03-06 近月棕油引领反弹 市场分析与交易建议 白糖：原糖走稳 期现货跟踪：2020年3月5日，ICE原糖5月合约收盘13.45美分/磅（-0.01美分/磅），原糖震荡。郑糖2005合约收盘价5728元/吨（+49元/吨），低开走高。3月5日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张（+0张），有效预报仓单1572张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5770-5900元/吨（+10元/吨）。加工糖报价5870-6200元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差380-450元/吨（+10元/吨）。 逻辑分析：外盘原糖方面，原糖自避险情绪中脱离价格持稳，巴西糖醇比预期上调且下榨季食糖产量预期恢复，本榨季供应减少存在缺口，随着糖价下滑，预计13.5美分/磅之下基金减仓力量下降，由于5月巴西开榨上市前亚洲市场依旧偏紧，预计糖价存企稳可能性。 郑糖方面，现货对盘面有一定支撑，但餐饮娱乐恢复偏慢。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临竞争，糖价料逐步走弱。 策略： 国内：偏空（1-3M），中性（3-6M） 国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M） 郑糖：中性，食糖消费低迷，现货存短期支撑，随3月加工糖逐步进入市场，产区糖价或出现下跌 原糖：中性，建议交易者在13.5美分/磅以内逐步减持空单。19/20榨季全球产销缺口仍存，但新冠在全球爆发影响消费削弱糖价，随悲观预期好转亚洲食糖偏紧势头依旧引发市场买盘，2020/21榨季缺口料恢复，且当前巴西生产食糖更为有利 风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、储备政策、泰国干旱、疫情持续时间 棉花：市场低价买进，美棉持稳 期现货跟踪：2020年3月5日，ICE美棉5月合约收盘63.36美分/磅（+0.34美分/磅），60-63美分吸引部分纺企买盘支撑价格。3月5日郑棉2005合约收盘报12770元/吨（+280元/吨）。 国内棉花现货CC Index 3128B报12985元/吨（-6元/吨）。棉纱2005合约收盘报21030元/吨（+265元/吨），3月5日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20600元/吨（+15元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20640元/吨（-7元/吨），国产纱持稳，进口纱随盘下跌。 华泰期货|农产品日报 2020-03-06 2 / 18 2020年3月5日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为41811张（-111张），有效预报5594张（-19张），仓单35917张（-92张）。 逻辑分析：棉价在60-63美分吸引一定纺织企业买盘，出口销售数据较好，美棉周签单9.5万包，周出口47.8万包，棉价走低买盘增加。银行信贷及离岸结算方面美元依旧偏紧，由于季末资金紧张加上疫情冲击不排除后期联储继续降息，金融市场的脆弱性及对资金需求有望得到解决，预计棉价有望逐步震荡持稳。国内方面，3月5日轮入15000吨成交21%，轮入对现货支撑。郑棉因低估值跟随国内整体氛围反弹。 策略：中性，内强外弱，疫情主导当前棉花市场 郑棉：疫情主导当前市场，郑棉跟随国际市场，需求偏弱仍然限制棉价波动，但纺企随着原料库存消化或出现补库，不排除筑底反弹可能性。 美棉：市场情绪对当前价格影响大，棉价接近60美分整数关口具备支撑，关注美棉出口需求。 风险点：疫情发展扩散程度、联储货币政策、年后需求不及预期、贸易优惠政策影响 豆菜粕：期价继续震荡 CBOT大豆昨日收盘下跌，虽然阿根廷上调出口关税将使得其它出口国受益，但美豆出口数据不佳以及全球股市下跌仍打压美豆价格。新冠肺炎疫情继续蔓延，市场担忧全球经济放缓。周四USDA周度出口销售报告数据不佳，截至2月27日当周中国仅新增采购美豆6012吨；当周美国19/20年度出口销售净增34.5万吨，低于市场预估。 国内方面，昨日期价继续震荡。总成交10.93万吨，其中现货成交5.13万吨，成交均价2851（-3）。上周大豆压榨开机率继续回升至55.38%，豆粕日均成交量19.75万吨，截至2月28日沿海油厂豆粕库存由36.57万吨增至47.14万吨。上周菜籽压榨开机率降至4.99%，截至2月28日沿海油厂菜籽库存18.9万吨，天下粮仓预报3月有30万吨菜籽到港。上周菜粕累计成交7200吨，昨日成交800吨。截至2月28日沿海油厂菜粕库存1.8万吨，港口颗粒粕库存增至21.48万吨，仍为历史同期最高。 策略：中性。3月大豆到港偏低，油厂豆粕库存连续三周增加，但绝对水平仍处于历史低位。但4月起南美大豆将大量到港，下游养殖需求恢复仍有待验证，新冠肺炎疫情在全球多国蔓延也构成一定利空。短期仍可能震荡，长期取决于CBOT及存栏恢复情况。 风险：新冠肺炎疫情发展，阿根廷天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等 油脂：近月棕油引领反弹 马盘冲高回落，近月偏强。印度取消马来精炼油关税有望提振近月出口。CIMB预计3 rQrMtOzQpPmRtOnNmNoRnRaQbP9PoMoOpNqQeRrRoNkPoOpR9PoOyRxNmPpNxNrNrR华泰期货|农产品日报 2020-03-06 3 / 18 月MPOB产量为121万吨，环比增4%，库存169万吨，环比降4%。彭博预估产量128万吨，库存不变176万吨。国内连盘跟随反弹，棕油59价差跟随外盘修复，但现货层面依然没改观，华南基差继续降30至-80，近两天上涨缺乏基本面支撑，还不能说就已开始步入新的上行周期，盘面维持震荡概率较大，建议观望为主。 策略： 整体供需仍是处于偏空氛围，宏观层面利空尚未完全解除，国内豆棕油基差持续走弱，豆油库存反季节性走高，棕油库存也处于历史高点，暂以震荡思路对待。中性。 风险点：MPOB供需报告，疫情发展，宏观风险。 玉米与淀粉：期价继续震荡运行 期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区涨跌互现，而淀粉现货价格则继续稳中偏弱，部分厂家报价下调10-20元/吨。玉米与淀粉期价继续震荡运行，收盘价较前一交易日小幅回升。 逻辑分析：对于玉米而言，结合年报来看，我们倾向于国内玉米市场或进入被动去库存末期，节后余粮压力逐步释放，当前年度供需缺口逐步为市场所认可，再加上需求继续改善，市场或进入主动补库存阶段，对应着第二阶段的做多机会。对于淀粉而言，玉米淀粉期价持续下跌，淀粉-玉米价差持续收窄，或已经在很大程度上反映供需宽松预期，后期转而需要留意疫情过后下游需求恢复的情况，对应淀粉-玉米价差继续收窄空间或有限，淀粉期价单边则继续留意原料端即玉米期价走势。 策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则可以考虑择机入场做多远月合约。 风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情 鸡蛋：期价震荡运行 博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.93元/斤，环比上涨3.17%。全国鸡蛋价格持续上涨，销区北京、广东涨，产区河南、山东领涨，高价区突破3元/斤，低价区补涨。贸易情况来看，部分地区走货再次放缓，食品厂采购减弱，贸易商看涨预期减弱。淘汰鸡价格4.20元/斤，屠企采购加量，但实际成交量不及预期。期货主力继续震荡运行。以收盘价计，1月合约下跌4元，5月合约下跌33元，9月合约下跌12元。主产区均价对主力合约贴水510元。 逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡一般，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。 华泰期货|农产品日报 2020-03-06 4 / 18 策略：中性，暂离场观望。 生猪：猪价震荡运行 博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.37元/公斤，较前日下跌0.01元/公斤。猪价震荡趋稳调整，上涨地区增加。南北价差收窄不利于长距离调运，南方受低价冲击减弱，局地猪价趋稳反弹，全国生猪均价出现震荡趋稳现象。北方市场反应消费依然不佳，南方市场反应随着返工人员增加消费有所好转，新冠疫情影响屠宰企业原有销售渠道变化较大，猪副产品销售困难，入库量增加，屠宰企业利润被挤压，短时间来看屠企采购提价或承压。 纸浆：浆价维持震荡 昨日纸浆盘面震荡小涨，5月合约收于4514元/吨，现货价格没有变化，针叶浆山东地区银星主流报价在4400-4450元/吨，金鱼阔叶浆价格在3750元/吨。消息层面，据pppc截止2019年底12月底，W20商品浆生产商库存整体下降到39天，针叶库存36天和阔叶浆库存42天。1月发货量下降至398.9万吨，比12月份显著下降22%。 策略：价格大跌仍可逢低介入，4400一线底较为牢固。中性。 风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），疫情发展超预期。 华泰期货|农产品日报 2020-03-06 5 / 18 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库消比 图 6： 全球菜油库销比 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.001997/19982001/20022005/20062009/20102013/20142017/2018worldbrazilChinaThailandEuropean Unionindia0.0050.00100.00150.00200.00250.001997/19982001/20022005/20062009/20102013/20142017/2018worldindiaChinaUnited StatesBrazil0%5%10%15%20%25%1964/19651974/19751984/19851994/19952004/20052014/20150%10%20%30%40%50%60%70%80