农产品日报：棕油引领油脂强势走高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|农产品日报 2019-10-23 棕油引领油脂强势走高 市场分析与交易建议 白糖：内外期价走弱 期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘12.11美分/磅，较前一交易日下跌0.16美分；内盘白糖2001合约收盘价5507元，较前一交易日下跌91元。郑交所白砂糖仓单数量为6880张，较前一交易日持平，有效预报仓单404张。国内主产区白砂糖昆明现货报价5990元/吨，较前一交易日下跌20元。 逻辑分析：外盘原糖方面，上周缺乏新的利多因素，外盘原糖期价震荡偏弱。考虑到市场或逐步转向新作供需缺口，后期原糖期价或趋于震荡上行，但其上方空间或仍受到原糖-乙醇价差及其印度出口补贴政策的压制；内盘郑糖方面，上周国内现货价格出现小幅回落，因下游进入季节性消费淡季，而北方甜菜糖逐步增加，进口加工糖厂库存继续回升至同期高位，再加上市场传言广西地储可能在开榨之前出库。但由于新榨季白糖产量预估下调，广西和云南糖厂开榨延迟，在一定程度上支撑白糖现货价格，再加上较现货存在较大幅度贴水，期价或维持高位震荡运行。 策略：维持中性，建议投资者观望为宜，可继续持有买1抛5套利组合。 风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等 棉花：期价震荡 2019年10月22日，郑棉2001合约收盘报12735元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报12777元/吨。棉纱2001合约收盘报20480元/吨，CY IndexC32S为21110元/吨。 郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为10113张，较前一日增加157张。 USDA作物生长报告显示截至10月20日美棉新花吐絮率93%，采摘率40%，均领先于去年同期和五年均值。优良率41%，高于一周前38%和去年同期34%。 未来行情展望：新疆籽棉收购价走高，轧花厂成本相应上升；同时进口棉价格倒挂，有利国内棉花进一步去库，为郑棉下方提供支撑。中美贸易谈判取得实质进展，利好市场情绪，但市场中期仍持谨慎态度。供给上，今年疆棉产量可能不及预期。国内需求方面，纱厂棉花库存增加、纱线库存下降，织厂库存增加、坯布库存下降，但持续性有待观察。 策略：短期内，我们认为郑棉可能小幅反弹，但中长期走势不容乐观。仍需密切留意贸易战进展。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|农产品日报 2019-10-23 风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险 豆菜粕：涨势暂缓 昨日CBOT大豆收涨，市场传言昨日有关部门召集国企、民营、外资油厂开会，计划发放1000万吨免加征关税美豆进口额度，此传言有利美豆出口前景，但目前并无官方证实。不过新作收获步伐加快，制约豆价涨幅。截至10月20日当周美豆收割率46%，优良率和一周前持平为54%。 连豆粕近月合约在大涨后高位回落，远月走势震荡偏强。密切留意中国采购美豆进度。上周油厂开机率回升至47.66%，国内进口大豆库存进一步降低。受期货市场走势较强影响，昨日豆粕低位及远期基差仍吸引成交，总成交29.65万吨，成交均价3183（+38）。截至10月18日全国油厂豆粕库存由54.37万吨增至59.93万吨。上周菜籽压榨开机率由2.33%增至6.91%，油厂菜籽库存由22.9万吨增至26.3万吨。菜粕消费欠佳，进口杂粕充裕且替代菜粕消费，豆菜粕价差不断扩大，昨日菜粕成交1000吨。截至10月18日港口颗粒粕库存增至10.9万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存为2.37万吨，去年同期仅1000吨。 策略：谨慎看多。期价飙涨后盘面榨利可观，短期涨势可能暂缓。豆粕上涨除供给区域性紧张的炒作外，猪价大涨、鸡蛋涨停背景下市场强烈预期后期饲料需求恢复也提供助力。后市密切关注美豆单产调整，另外市场传言中国将发放免税配额1000万吨，密切关注进口大豆到港量。 风险：贸易战，美豆产区天气，油厂豆粕库存等 油脂：棕油引领油脂强势走高 马棕油昨日低开高走，创下新高，基本面消息上船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为90.1万吨，较上月同期的91.7万吨减少1.9%，而sppoma预估前20日马来西亚产量环比9月降3.59%，作为对比，前15日产量环比增0.75%，基本面继续朝有利方向发展，但持续上涨最根本原因还是B30利多仍在发酵，供应商不按要求提供混合人力将会被重罚，机构积极采购现货备货，推升价格。国内盘面再度拉涨，棕油领涨，利好预期充分资金介入，豆油也保持良好势头，预期上四季度豆油消费旺季，去库预期仍存，近期豆油走货尚可。 策略：B30激发生柴消费的利多仍在推升外盘走势，供应商不按要求提供混合人力将会被重罚，机构积极采购现货备货，后期仍有减产预期，行情易涨难跌，谨慎看多，建议逢低买入为主。 风险：政策性风险，极端天气影响 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|农产品日报 2019-10-23 玉米与淀粉：期价继续震荡运行 期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳中分化，华北产区继续走弱，东北产区继续偏强，南北方港口则持稳；淀粉现货价格整体稳定，个别厂家报价下调10元/吨。玉米与淀粉期价继续震荡运行，收盘小幅上涨。 逻辑分析：对于玉米而言，近期市场对东北产区新作上市压力存在较大分歧，接下来2-3周为重要的观察期，建议重点关注北方港口集港量和华北深加工企业剩余玉米车辆数量。此外，还需要留意运输物流因素，因行业渠道库存相对偏低，而近期多地出台整治超载措施。对于淀粉而言，考虑到现货生产利润较为丰厚，行业开机率有望继续回升，而季节性需求尚有待时日，短期行业供需或依旧宽松，淀粉-玉米价差或继续小幅收窄，后期如华北玉米收购价继续上涨或季节性需求改善，淀粉-玉米价差或趋于扩大。 策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑以前低作为止损，持有前期多单（如有的话）。 风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情 鸡蛋：现货继续上涨 芝华数据显示，全国蛋价继续上涨。主销区北京、上海涨，广东稳定。主产区山东、河南涨，东北稳中上涨，南方稳中上涨。贸易监控显示，收获偏难，走货变慢，库存较少，贸易形式仍偏强运行，贸易商看涨预期减弱。期货主力高位震荡，以收盘价计，1月合约下跌10元，5月合约下跌67元，9月合约下跌66元。主力合约对主产区均价贴水590元。 逻辑分析：受生猪价格接连暴涨的影响，淘鸡价格持续走高，蛋价淡季表现抢眼，非洲猪瘟替代的逻辑正在不断被强化。峪口禽业公布的三季度数据显示，全国在产蛋鸡月均存栏虽高于去年同期水平，但仍低于前五年同期水平，说明目前鸡蛋的产量增幅并不大，供大于求的情况并不突出。密切关注鸡蛋及淘鸡价格走势，相关替代品价格不容忽视。 策略：谨慎看多。逢低做多为主。 风险因素：环保政策、非洲猪瘟及禽流感疫情 生猪：猪价持续走高 猪易网数据显示，全国外三元生猪均价达39.58元/公斤。屠宰昨晚报价显示，东北地区普遍下调1元/公斤。正如我们所说，伴随猪价的不断暴涨，南北生猪价差正逐步收 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|农产品日报 2019-10-23 窄，目前来看，10月的两轮暴涨均是北猪南运所致，南方对大体重猪的需求要明显好于北方。一旦价差不足以支撑外调，北方对大猪的需求有限，猪价存在一定的回落风险。但眼下缺猪是事实，预期猪价将持续处于上涨通道中。 纸浆：浆价小幅反弹 昨日纸浆期货仍偏弱，截止10月22日收盘，sp2001合约收于4598元/吨，总持仓在28.84万手。 现货方面针叶浆现货价格整体平稳，节后现货价格整体偏弱，银星价格在4500-4550元/吨，阔叶浆鹦鹉金鱼价格3840元/吨。针阔叶价差继续拉大，现货阔叶成交活跃，盘面上方存在套保压力。形成盘面走弱根本原因还是国内供应压力仍大，到货量较多。下游方面，10月文化纸涨价落地，利多逐步消散，后继乏力。在国内获取进口木浆的成本预期还有增长背景下，下跌空间不会大。 策略：中性，观望为主。 风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等） 华泰期货|农产品日报 2019-10-23 5 / 17 农产品供需概况 图1. 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图2. 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图3. 全球大豆库存消费比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图4.玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图5.