铜日报：现货交易僵局难破，期铜维持横盘震荡

华泰期货|铜日报 2020-03-06 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 锌锭供给量或明显攀升，下游钢厂承压主动去库 2019-05-06 关注锌锭供给瓶颈突破时间节点 2019-03-04 现货交易僵局难破，期铜维持横盘震荡 现货方面：根据SMM，上海电解铜现货对当月合约报贴水110元/吨~贴水90元/吨，平水铜贴水维持在110元/吨-100元/吨，好痛贴水100元/吨-90元/吨。目前市场供需存有分歧，贸易商青睐低价货源但难压价，品质好且低价的平水铜受市场买盘青睐，湿法铜供应显宽裕，依然是进口低端铜较为集中，成交方面仍以贸易商为引领，继昨日个别贸易商集中收货后，今日贸易活跃度与盘面表现较一致，谨慎且僵持。 观点：继美联储紧急降息50bp后，全球央行接连降息以应对疫情对经济的冲击，加拿大央行紧随美联储降息50bp。紧急降息反映出当前全球疫情影响较大，市场反映平淡，期铜维持震荡。目前全球疫情蔓延趋势不断扩大，不排除疫情进一步加重从而导致经济压力加大的可能。国内政策方面，在疫情已造成需求端不可逆的影响下，商务部宣布稳外贸、稳外资、促消费，深入分析疫情对商务发展的影响，狠抓稳外贸稳外资促消费20条措施落实，支持企业有序复工复产，保障产业链、供应链畅通运转，推动出台超常规、阶段性的支持政策，稳住外贸外资基本盘，稳定和扩大消费，把疫情影响降到最低。宏观调控的加码，有助于铜消费的复苏，但由于当前铜库存仍居高不下,市场消费力仍未完全恢复,短期仍处于供过于求的状态,后续在各省市逐步恢复客运及物流运输或疫情解除后铜价走势仍需关注届时供应和库存情况及政府逆周期调节可持续程度。 中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。 策略： 1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无 关注点： 1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进 华泰期货|铜日报 2020-03-06 2 / 6 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2020/3/5 2020/3/4 2020/2/27 2020/2/5 现货(升贴水) SMM：1#铜 -100 -105 -30 5 升水铜 0 0 -150 25 平水铜 5 0 -170 -5 湿法铜 -10 -15 -240 -40 洋山溢价 60.5 60.5 60 57 LME（0-3） 0 -20.5 -17.75 -18.5 期货(主力) SHFE 45320 45280 45440 45550 LME 0 5695 5616 5721.5 库存 LME 203275 206575 219875 176575 SHFE 310760 298619 298619 155839 COMEX — 28342 28943 29956 合计 — 234917 547437 362370 仓单 SHFE仓单 192107 184998 170087 86904 LME注销仓单占比 29.6% 30.7% 19.7% 18.6% 套利 CU2005-CU2002连三-近月 410 400 370 380 CU2003-CU2002主力-近月 180 190 190 160 CU2003/AL2003 3.42 3.43 3.38 3.34 CU2003/ZN2003 2.82 2.84 2.75 2.63 进口盈利 44355.8 -63.5 101.0 -546.9 沪伦比（主力） — 7.95 8.09 7.96 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 qRnQmRwPqQrMtOqQmNpQrN7NdN8OoMpPoMpPkPqQmPiNrRoQ8OmMwPuOnOrMuOnPmR华泰期货|铜日报 2020-03-06 3 / 6 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 现货铜价与升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 上海物贸现货升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 铜现货各个品牌之间价差 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 沪铜到岸升水 单位：美元/吨 图 6： 沪铜交易所库存与现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 20003500500065008000950011000200003000040000500006000070000800002010/032012/032014/032016/032018/03沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴30000350004000045000500005500060000-40010060011002016/012016/102017/072018/042019/012019/10铜升贴水:上海物贸(左轴)铜平均价:上海物贸(右轴)期货收盘价(活跃合约):阴极铜-400-2000200400600800100012001400-500-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2016年（右）2019年（右）2020年（右）0501001502002503003504004502016/082017/042017/122018/082019/042019/12升水-湿法升水-平水0501001502002502012-102014-102016-102018-10CIF(提单)溢价美元/吨保税库(仓单)溢价美元/吨-500-300-1001003005007009001,1000500001000001500002000002500003000003500004000004500002015-012016-022017-032018-042019-05库存小计:阴极铜:总计平均价:铜升贴水:上海物贸 华泰期货|铜日报 2020-03-06 4 / 6 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 持仓结构与仓单： 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： COMEX交易所净多持仓 右轴单位：美元/磅 图 10： LME注销仓单占比与铜价 左轴单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.02013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05铜现货比值完税进口比值不完税进口比值-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001500200077.27.47.67.888.28.42018-032018-072018-112019-032019-072019-11进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴）0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5-80000-60000-40000-200000200004000060000800002012/032014/032016/032018/03非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%550060006500700075008000850090002017-012017-092018-052019-012019-09期货收盘价:LME3个月铜注销仓单占比 华泰期货|铜日报 2020-03-06 5 / 6 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球铜总库存（含保税区） 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存 单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 10000020000030000040000050000060000070000080000090000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2016年2017年2018年2019年2020年40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2016年2017年2018年2019年2020年500001000001500002000002