2019年业绩快报点评：业绩超预期，20年进入全面加速期

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 新开普（300248）2019年业绩快报点评 强推（维持） 业绩超预期，20年进入全面加速期 目标价：17.63元 当前价：13.21元 事项：  公司发布2019年度业绩快报，实现营业收入9.63亿元，同比增长14.97%；归母净利润1.57亿元，同比增长63.8%。 评论：  业绩接近预告上限，超出此前预期。2019年实现收入9.63亿元，同比增长14.97%；净利润1.57亿元，同比增长63.8%，净利润增速接近业绩预告上限。净利润实现高速增长，我们认为主要原因是收入结构逐渐优化，高毛利云产品收入占比逐渐提升，以及费用控制得力所致。  发力混合云产品战略，推动智慧校园生态建设。公司推行混合云产品战略，升级云产品架构，不断优化数据场景，推行混合云战略，加速开拓 PaaS 平台服务和 SaaS 软件服务的市场，并推动多行业多场景覆盖。同时，在技术、市场、资本多轮驱动下，与生态公司业务深度融合，成效显著。  从产品到资源，全方位助力校园疫情防控。疫情发生后，完美校园从产品和资源上为学校进行教学管理、校园服务及健康安全提供支持，一方面，上线疫情防控系统，用大数据为校园疫情防控提供精准服务。另一方面，完美校园APP“在线课堂”模块，已设置疫情防护、求职、英语、技能提升、企业空宣、生活兴趣等方面为学生提供相关课程服务。  投资建议：考虑业务结构不断优化，公司业绩超预期，我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至1.57亿、2.12亿、2.85亿（原预测为1.45亿、1.90亿、2.51亿元），对应PE分别为40倍、29倍、22倍，参考公司历史估值及可比公司估值，给予公司2020年40倍PE，上调目标价至17.63元，维持“强推”评级。  风险提示：新业务拓展不及预期；行业竞争加剧 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 838 1,008 1,259 1,573 同比增速(%) 8.8% 20.4% 24.9% 24.9% 净利润(百万) 96 157 212 285 同比增速(%) -19.7% 63.5% 35.2% 34.5% 每股盈利(元) 0.20 0.33 0.44 0.59 市盈率(倍) 65 40 29 22 市净率(倍) 4 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年3月3日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 48,109 已上市流通股(万股) 32,029 总市值(亿元) 62.59 流通市值(亿元) 41.67 资产负债率(%) 24.4 每股净资产(元) 3.2 12个月内最高/最低价 14.87/6.82 《新开普（300248）2019年中报点评：业绩高速增长，校园云平台探索成效凸显》 2019-08-19 《新开普（300248）2019年三季报点评：净利润高速增长，经营效益显著提升》 2019-11-02 《新开普（300248）2019年业绩预告点评：业绩预告超预期，智慧校园建设加速推进》 2020-01-05 -15%15%45%75%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-04～2020-02-28沪深300新开普相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 IT服务 2020年03月03日 新开普（300248）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 392 752 778 842 营业收入 838 1,008 1,259 1,573 应收票据 1 1 2 2 营业成本 376 437 537 631 应收账款 417 472 590 737 税金及附加 11 13 17 21 预付账款 25 29 38 44 销售费用 209 242 290 362 存货 235 264 313 356 管理费用 64 75 86 102 其他流动资产 231 176 220 275 财务费用 12 8 11 9 流动资产合计 1,301 1,694 1,941 2,256 资产减值损失 18 21 25 30 其他长期投资 34 34 34 34 公允价值变动收益 3 3 5 5 长期股权投资 88 108 128 148 投资收益 10 11 12 13 固定资产 140 131 130 124 其他收益 34 50 53 55 在建工程 2 2 2 2 营业利润 107 176 238 321 无形资产 47 42 38 34 营业外收入 3 4 5 5 其他非流动资产 497 490 489 490 营业外支出 1 1 1 1 非流动资产合计 808 807 821 832 利润总额 109 179 242 325 资产合计 2,109 2,501 2,762 3,088 所得税 12 20 27 36 短期借款 178 311 278 245 净利润 97 159 215 289 应付票据 47 54 67 79 少数股东损益 1 2 3 4 应付账款 169 196 241 283 归属母公司净利润 96 157 212 285 预收款项 95 115 143 179 NOPLAT 108 166 225 298 其他应付款 8 60 60 60 EPS(摊薄)（元） 0.20 0.33 0.44 0.59 一年内到期的非流动负债 25 25 25 25 其他流动负债 63 77 88 102 主要财务比率 流动负债合计 585 838 902 973 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 44.00 44.00 44.00 44.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 8.8% 20.4% 24.9% 24.9% 其他非流动负债 17 17 17 17 EBIT增长率 -12.6% 53.8% 35.6% 32.2% 非流动负债合计 61 61 61 61 归母净利润增长率 -19.7% 63.5% 35.2% 34.5% 负债合计 646 899 963 1,034 获利能力 归属母公司所有者权益 1,443 1,580 1,774 2,025 毛利率 55.1% 56.7% 57.4% 59.9% 少数股东权益 20 22 25 29 净利率 11.6% 15.8% 17.1% 18.4% 所有者权益合计 1,463 1,602 1,799 2,054 ROE 6.6% 9.8% 11.8% 13.9% 负债和股东权益 2,109 2,501 2,762 3,088 ROIC 10.1% 12.2% 15.0% 17.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 30.6% 35.9% 34.9% 33.5% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 18.1% 24.8% 20.3% 16.1% 经营活动现金流 30 191 90 133 流动比率 222.4% 202.1% 215.2% 231.9% 现金收益 140 184 242 314 速动比率 182.2% 170.6% 180.5% 195.3% 存货影响 -35 -29 -50 -42 营运能力 经营性应收影响 -123 -80 -152 -184 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 -5 106 86 90 应收帐款周转天数 158 159 152 152 其他影响 53 11 -36 -44 应付帐款周转天数 164 150 146 149 投资活动现金流 -150 -23 -30 -25 存货周转天数 208 205 194 191 资本支出 -16 -3 -10 -5 每股指标(元) 股权投资 7 20 20 20 每股收益 0.20 0.33 0.44 0.59 其他长期资产变化 -141 -40 -40 -40 每股经营现金流 0.06 0.40 0.19 0.28 融资活动现金流 -116 192 -34 -44 每股净资产 3.00 3.28 3.69 4.21 借款增加 -13 133 -33 -33 估值比率 财务费用 -34 -29 -35 -47 P/E 65 40 29 22 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 4 3 其他长期负债变化 -69 88 34 36 EV/EBITDA 41 31 23 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 新开普（300248）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-2057259